随着秋风的吹来，九月的第一个夜晚并不宁静。监管政策成为了市场的指南针，为那些在金融大海中航行的船舶提供了方向。当夜幕降临，证监会做出了明确的宣示：证监会将督促证券交易所确保市场各参与主体严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，强化程序化交易的差异化监管安排。(信息来源：财联社)
想象一下，你正在参与一场马拉松。但是，与你竞赛的不是普通的跑者，而是能够在几毫秒内完成全程的超能英雄。这就是量化交易在资本市场上的地位——它们快速、智能且几乎无所不能。但像所有超能英雄一样，随之而来的也有对他们权力的质疑和关注。
量化交易是什么？
量化交易是一种通过复杂算法和高速计算机程序在微秒或纳秒级别执行数千个订单的交易策略。它们一般不需要人为干预，只需要输入一些预设参数，然后让它们在市场上飞翔。量化投资将一切可观察到的指标尽可能数量化和系统化地建立起与资产价格的统计关系。建模过程可以参考金融市场的传统智慧，也可以参考金融学与其他学科的研究成果和可以借鉴的思想（例如流体力学，或者翻译理论），但尽可能避开基金经理的主观判断，降低情绪对模型的影响。模型可大可小，可简单可复杂，一旦成熟就可以在各个市场（股票、债券、商品、外汇、期货等）大规模复制与交叉使用。如果把量化策略看作一个“黑盒子”，主观策略就是一个“白盒子”，更多依赖投资的传统智慧，无论自上而下，还是自下而上的框架，大多可以在标准的投资教科书找到，没有太多秘密可言。一个典型的例子就是，今年初，大部分主观基金都以”中国经济复苏“为投资主题，结果业绩大多不理想。而量化基金一般不判断宏观经济走势，只根据个股量价等指标的走势进行投资，反而赚到了人工智能，大数据，软件等板块的红利。今年上半年，量化500指数增强基金的平均业绩是8.8%，量化1000指数增强基金的平均业绩是是12.9%，几乎都大幅超过了对标的中证500指数2%的涨幅和中证1000指数的5%。（信息来源：私募排排网、FT中文网）
量化交易的崛起
在2000年之前，交易员们还在纽约证券交易所的交易大厅中挥汗如雨，大声叫卖。但随着技术的进步，电子交易开始成为主流，量化策略也随之而生。2008年的金融危机进一步加速了这一趋势。那时，当许多传统的投资策略失效时，基于算法的投资策略却表现得相对稳健。此后，越来越多的资金涌入这个领域，使其成为资本市场上的一股不可忽视的力量。美国量化基金的成交额占了美股市场的70%左右，规模占了美股总市值达到10%。量化交易引用至A股市场，比海外成熟市场晚了几十年，在中国，量化交易的规模相对于市场总体规模也不算太大，截至2023年9月7日,市场中备案的私募管理人达8523家，其中以量化策略为主的共计1090家，在所有私募管理人中占比约为12.79%；现有百亿级别的私募基金共计109家，其中25家为百亿量化私募，在百亿私募中占比约22.9%。从量化产品的策略分布来看，权益类策略（指数增强、股票多头和股票市场中性占比相对较高，分别为21.42%、34.81%和17.99%，合计74.22%）在量化市场中占比相对较高；其次为管理期货（CTA）策略。（信息来源：私募排排网、FT中文网）
量化交易在市场中的角色
现在，美国光股票市场就有16个交易所和50多个替代性的交易场所，如果没有量化交易，那么同一只股票在不同交易所就会出现明显的价差，这对投资者来说是不公平的。此外，美国资本市场在2008年金融危机爆发后出现流动性危机，买卖价差扩大，交易所采取佣金分成来鼓励高频量化交易商提供服务，是市场逐渐恢复正常的关键。艾尔·布鲁克斯在《价格行为交易之趋势篇》（Trading Price Action Trends）一书中指出，2012年美国的股市成交量中，有70%是由高频量化交易贡献的，包括量化交易其余4类交易策略在内的机构投资者，贡献25%的成交量，而像我们这样的散户，仅仅贡献5%的成交量。在美国，在进行股市交易时，有83%的机构运用了高频量化交易，在期货市场，这一比例为67%，在期权、债券、外汇市场，这一比例分别为58%、36%、26%。将视角转向中国，9月1日，中国证监会在其官网发布通告，称已“指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》”。从措辞来看，证监会释放的态度温和。不仅定性了量化交易是“国内证券市场投资者重要交易方式之一”，且对其积极意义：“在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险”，多有肯定，其主要还是倾向通过报告制度加强监管并促进量化交易的规范发展。
然而，随着它们的崛起，一些质疑声音也随之而来。有人担心它们可能会加剧市场的波动，还有人担心它们可能会对那些没有这种高端技术的投资者造成不公平的竞争。
下期，我们将深入探讨监管机构对这种现代交易形式的看法，以及他们是如何尝试通过新的监管措施来维护市场的公平性和稳定性的。
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