2026年上半年，世界不太平。
霍尔木兹海峡关闭，中东冲突升温，油价冲上100美元，全球通胀再度抬头。美联储降息按下暂停键，市场一度陷入恐慌。
3月MSCI全球指数（ACWI）经历了约9%的最大回撤。（数据来源：东方财富Choice；截至：2026/3/31）
但目前看，情况并没有预想中糟糕。全球股市依然录得正回报，大宗商品领涨各大类资产，新兴市场跑赢发达市场。（数据来源：东方财富Choice，MSCI指数；截至：2026/6/24）
而最近景顺投资（Invesco）也发布了《2026年年中投资展望》，用了一个很克制的词来形容这半年：韧性。
这份报告的核心结论只有一句话：冲击延缓了经济复苏，但市场仍然展现出韧性，延续正面趋势。
作为全球领先的独立投资管理机构，景顺也是美国市场第四大ETF提供商。（数据来源：景顺，截至2025年12月31日。)
01
上半年发生了什么？
年初，景顺投资的判断其实比较乐观。
在年度展望《韧性与再平衡》中，景顺投资认为全球经济将有更高的经济增长和更广泛的市场参与，非美股票有机会跑赢，美元可能会走弱。
可2月底开始，有了一点小插曲。
AI引发科技股剧烈分化，然后地缘政治裂痕加深，中东冲突骤然升级。
霍尔木兹海峡的关闭，使这条海峡承载着全球约20%~25%的石油和液化天然气贸易一度中断。（数据来源：美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA），截至：2025年）
如果是1970年代，这种级别的供给冲击足以把全球经济拖入滞胀。
但景顺投资认为这次不一样：全球对石油的依赖度已大幅下降，各国战略石油储备充足，沙特和阿联酋也启用了绕行管道缓冲了冲击。
附注：基于1965年至2022年的年度数据。能源强度以单位GDP的一次能源消耗量衡量，单位为每美元千瓦时。GDP已根据通胀及各国间的生活成本差异进行调整。数据源：美国能源信息署（2026年）；Energy Institute - 《世界能源统计年鉴》（2025年）；Bolt及van Zanden – Maddison, Project Database 2023、Our World in Data以及Invesco Strategy & Insights。
早先景顺有预测过：霍尔木兹海峡大概率在Q2末或Q3初恢复通航，全球经济所受持续性损害有限。
甚至说在中东冲突爆发后，乐观情绪反而还有改善。
附注：2023年5月至2026年4月的月度数据，截至2026年5月31日。
资料来源：标普全球、LSEG Datastream及Invesco Strategy & Insights
今天我们的确看到了美伊协议的签署。
央行方面，市场目前预期美联储、欧洲央行、英国央行都可能加息，但景顺投资认为市场高估了加息幅度。
美联储新主席刚上任，短期内加息概率低；英国劳动力市场偏弱，缺乏需求驱动的通胀压力；欧洲央行更关注危机对增长的负面影响，日本有紧缩需求，但步伐会循序渐进。
核心结论是，只要通胀预期没有显著脱锚，新一轮紧缩周期可能不会出现。一旦能源局势缓和，降息可能在2026年底至2027年初重启。
02
下半年，钱往哪里去？
展望下半年，景顺投资提出了几个核心投资主题。
美元将继续走弱。全球资金正从美国资产转向其他市场，短期利差收窄也压制美元。
一个关键信号是：中东冲突这种本应推高美元的事件，实际几乎没有让美元走强。
附注：基于1995年至2025年的年度数据，以及2026年年初至今的数据。回报按当地货币计，以消除汇率变化对回报表现的影响。数据源：彭博及Invesco Strategy & Insights，截至2026年5月31日。过往表现并非未来业绩的保证。不得直接投资于指数。受汇率浮动的影响，回报可升亦可跌。
美元走弱的话，新兴市场是最大受益者。美元走弱+全球经济重启+AI硬件需求，三大利好叠加。尤其是韩国市场和台湾市场，受益于AI芯片供应链的出口繁荣，GDP增速远超预期。
景顺投资明确表示：“无论是股票、债券还是货币，我们都继续看好新兴市场。”
AI仍是核心引擎，只不过方向有了变化。
市场共识预测，超大规模云服务商2026年资本支出预计接近7500亿美元，2027年预计达到9200亿美元。（数据来源：高盛；截至：2026年5月）
仅作说明用途。不构成买卖证券的建议。不得视为投资建议。不保证预测收益将会实现。
但软件股因商业模式被颠覆的担忧而遭重估；受益的转向半导体、数据中心基础设施、能源和关键商品（铜、稀土）这四个垂直领域。
另类资产价值凸显。
观察2005年到2025年，20年的全球资产多元配置的数据。
房地产和私募信贷既能提供收益，又有分散化价值。银行贷款的收益率仍高于历史均值，浮动利率和短久期在利率波动中具备天然优势。
附注：过往表现并非未来业绩的保证。基于2005年至2025年的日历年数据。截至2026年5月31日。泡泡面积代表与图表中其他资产的平均成对相关性。除非另有说明，使用按美元计的总回报全球资产指数计算。数据源：彭博、LSEG Datastream、Cliffwater、瑞信／瑞银、ICE美银、MSCI、标准普尔高盛商品指数、美国联邦住房金融局(FHFA)及Invesco Strategy & Insights。
主要经济体凭借各自的特点，孕育了结构性机会。
美国现在是能源自主所以提供了天然的缓冲。
在能源和工业上，欧洲似乎与美国相比较为脆弱，但景顺投资认为悲观情绪或许被过度放大。
亚洲来看，日本的财政方案值得期待。
而中国得益于能源储备庞大，作为替代的新能源技术和高油价环境下的电动车出口加速，让储能、新能源多了亮色。
03
亚洲资产：分化中的机会
景顺投资在下半年展望中，专门讲到了亚洲债券和权益的机会。
针对亚洲高收益债：精选是关键词。
2026年以来JACI亚洲高收益指数上涨2.54%，票息贡献约2%（数据来源：彭博、景顺；截至：2026/5/14）
亚洲投资级债：防御为主，精选仍是关键。
JACI投资级指数年初至今+0.24%。（数据来源：彭博；截至：2026/5/14）
票息完全抵消利率上升冲击。但估值同样偏紧，景顺投资持“审慎乐观，更趋防御”立场。
中国技术面良好；日本、澳大利亚、香港地区提供收益与稳定性的平衡，景顺投资比较看好短久期信用。
权益层面主要分为三个方向——
第一，中国股市：聚焦科技、先进制造、数字化和绿色转型。
中国AI模型在推理、代码、部署效率上展现全球竞争力，且开发成本显著低于西方，而且越来越多高质量科技企业在A股与港股双重上市。
香港市场的结构，也从「互联网+消费」向「半导体+机器人+先进制造」拓展。
市场一致预期显示，MSCI中国指数2026年的盈利增速有望达到10%~20%的中双位数水平，估值相较美股仍有明显折价。（数据来源：FactSet、MSCI、CSI、高盛全球投资研究；截至：2026/5/25）
第二，日本股市：从主题驱动转向自下而上选股。
日本是2026年亚洲表现最亮眼的权益市场之一，外资持续净买入。（数据来源：彭博，截至2026年3月31日。）
而且日本国内连续第三年的薪资增长推动实际工资转正，“工资-物价”的良性循环正在形成。（数据来源：日本厚生劳动省，数据截至2026年3月。）
东证改革持续深化，公司治理改善释放被忽视标的的价值。
景顺投资判断日本正从“自上而下主题投资”转向“自下而上个股选择”。
第三，除中国、日本外的亚洲权益：AI半导体是核心主线。
全球半导体收入预计2026年达9750亿美元。（数据来源：德勤；截至：2026年2月）
考虑到多数亚洲经济体为能源净进口国，油价高企对小型东盟经济体影响尤甚，中国和印度抗压能力相对更强。
04
写在最后
2026年上半年，世界确实动荡。但景顺投资的结论很坚定：冲击只是推迟了复苏，但市场依然展现韧性。
用景顺投资自己的话说：“在动荡与冲击之下，韧性依然存在。”
作为普通投资者，置身其中，许多宏观变量并不以个人意志为转移。
我们能做的，就是保持配置，而不要仓促离场；精耕细作，不要简单地被动跟随。
这或许比任何具体的资产建议都更重要。
风险提示
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