报告声明：
为了更好地了解白酒行业品牌价值，我们根据2025年已经公布的19家上市白酒企业业绩，以国际通用的品牌价值评估工具，对上市白酒企业品牌价值进行了测算，并将结果及排名做成本报告。旨在给行业从业者提供参考和娱乐，因此不具有官方价值及法律效力，希望大家不要以此为投资判断依据，由此产生的问题我们概不负责。
特此声明，感谢阅读！
酒教主产业研究中心
一、模型权威溯源
1、模型理论依据与权威支撑
•合规依据：遵循《中华人民共和国资产评估法》《无形资产评估准则》（中国资产评估协会发布）中关于无形资产（品牌）评估的核心要求。
•理论支撑：源自经典无形资产评估逻辑——企业总收益由“资产基础收益”和“品牌超额收益”构成，仅“品牌超额收益”是品牌真实价值的核心体现，这一逻辑与Interbrand、BrandZ等国际主流品牌估值体系的底层逻辑一致。
•实务参考：国内头部券商（华泰证券、华创证券、招商证券）及专业资产评估机构，在白酒行业品牌价值测算、企业并购估值中，均广泛采用相似框架，本次模型参数结合白酒行业特性优化，贴合行业实务。
2、正式模型公式与参数定义
（1）核心公式
核心公式：V=[P−C×K]×(1−R3)×Y×I×MV=[P−C×K]×(1−R3)×Y×I×M
其中，基准资本回报率K=（R1+R2）/2
各参数专业定义与取值依据（可溯源、可复核）：
I、M系数分层标准：
二、2025年19家上市白酒企业品牌价值完整排名
注：1、泸州老窖品牌价值在模型中出现相对低估，根本原因不是品牌力不足，而是其庞大的资产基数（C）过高，导致资产基础回报（C×K）消耗了大量营业利润，使得超额利润剩余极为有限。泸州老窖的品牌价值仅为232.54亿元，显著低于洋河股份（422亿元）和古井贡酒（319亿元），甚至低于今世缘（175亿元）与迎驾贡酒（79亿元）之间的差距也远小于市场对其品牌地位的普遍认知。这一看似“低估”的结果，恰恰揭示了超额收益资本化模型的深层逻辑——品牌价值不仅取决于盈利能力，更取决于企业基础资产的“重量”。 泸州老窖的P（营业利润）高达174亿元，远超古井贡酒的63亿元和今世缘的41亿元，但由于净资产C（1021亿元）同样远超同行，导致C×K高达159亿元。在扣除资产基础回报后，泸州老窖的超额利润剩余空间反而小于洋河与古井，直接拉低了品牌价值。
2、顺鑫农业品牌价值倒数第一的原因如下：地产及其他板块严重拖累顺鑫农业品牌固执，如果地产剥离后品牌价值有望回正。牛栏山自身品牌处于转型关键期，虽然“白牛二”销量锐减、品牌形象受新国标冲击，但在民酒赛道上，牛栏山依然是头部品牌。若其高端化战略（金标陈酿等）逐步落地，品牌价值存在反弹空间。
三、19家企业完整演算明细表（修订顺鑫农业版本）
四、品牌价值格局专业解读
基于统一参数模型，2025年上市白酒企业品牌价值呈现“头部高度集中、尾部负值扩大” 的清晰格局，具体解读如下：
1、第一梯队（万亿级+千亿级）：垄断性品牌壁垒
贵州茅台（12846.72亿）、五粮液（2915.12亿）、山西汾酒（1438.37亿）三家合计占19家企业品牌价值总和的94%以上，形成绝对的“头部垄断”格局。其中茅台品牌价值超过五粮液的4.4倍，凸显其在高端白酒市场的绝对定价权与消费者心智垄断地位，品牌护城河极深，短期难以被撼动；山西汾酒与五粮液同享1.3的市场地位溢价系数，品牌价值进一步提升，与五粮液的差距逐步缩小，头部阵营内部格局更趋紧密。
2、 第二梯队（百亿级）：腰部承压，分化明显
洋河股份（421.63亿）、古井贡酒（319.49亿）、泸州老窖（232.54亿）、今世缘（175.25亿）、迎驾贡酒（79.31亿）构成百亿级腰部阵营，是行业的中坚力量，但内部分化显著：
•泸州老窖虽税后超额利润绝对值较高（11.18亿），但因市场地位溢价系数（1.3）低于茅台（1.5），品牌价值落于232.54亿，与洋河、古井贡酒的差距进一步缩小。
•迎驾贡酒（79.31亿）与今世缘（175.25亿）品牌价值差距达近百亿，反映出区域名酒在品牌成长性、市场渗透力上的显著差异，头部区域酒企的品牌优势逐步凸显。
3、第三梯队（十亿级至临界正向）：品牌溢价微弱
口子窖（22.18亿）、舍得酒业（24.00亿）、老白干酒（2.93亿）、牛栏山（6.36亿）水井坊（4.32亿）品牌价值均在30亿以下，核心特征是税后超额利润接近零或略正，品牌无法为企业提供显著的超额收益，处于“可有可无”的临界状态。这类企业的品牌竞争力较弱，需通过产品升级、品牌焕新等方式突破瓶颈。
4、第四梯队（负价值）：品牌损耗，资产减值
共有6家企业品牌价值为负，其中天佑德（-22.92亿）、金种子酒（-80.64亿）品牌损耗最为严重。其本质原因是企业盈利水平无法覆盖资本的基础回报（无风险收益+行业平均收益），品牌不仅未贡献超额利润，反而拖累了企业整体资产效率。这类企业需重新审视品牌战略，或通过资产重组、业务优化等方式改善经营状况，扭转品牌价值损耗的局面。
5、关键趋势总结
•头部品牌价值固化：茅台、五粮液、汾酒的品牌护城河持续加深，其中汾酒与五粮液同享1.3的市场地位溢价系数，品牌价值稳步提升，三者凭借强大的心智垄断与定价权，品牌价值长期处于高位，短期难以被其他企业超越。
•中型品牌面临夹击：百亿级酒企的税后超额利润普遍在5-20亿之间，增速放缓，品牌价值提升面临瓶颈——需突破现有I、M系数限制（即打造更强的品牌心智和定价权），但这一目标的实现难度较大。
•尾部负价值企业数量较多：19家企业中，6家品牌价值为负，占比近三分之一，反映出白酒行业分化加剧，品牌弱者面临价值湮灭的风险，行业“马太效应”持续凸显。
五、报告使用说明
本报告所有测算均基于超额收益资本化品牌价值评估模型，模型逻辑合规、参数统一、数据可溯源，可直接用于行业研报、品牌对标、企业估值等正式场景。负品牌价值仅反映“品牌无法带来超额收益”的客观状态，不代表企业无资产或经营价值，仅为品牌专属价值的量化体现，不可直接等同于企业整体价值。
•数据一致性：所有企业品牌价值均按上述统一I、M系数测算，确保19家企业测算口径完全统一。
•可复核性：演算明细表列明税后超额利润及各系数乘积步骤，读者可依据核心公式自行验算，所有基础数据均可通过上市公司年报溯源。
•真实性：负品牌价值如实呈现，无人工归零修饰，严格遵循资产评估“真实性原则”，还原品牌资产真实面貌。
主编:亦匡 美术:陈琼 校对:熊丽娟 审稿:叶宏伟
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