朋友们，大家周末愉快！
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！而且只是从财务角度的简单分析！！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于1994年1月8日（公司前身系杭州万向节总厂，1992年始进行股份化改组，以发起人净资产及现金投入折为发起法人股7900.0888万股，经1993年12月首次公开发行，上市时总股份10900.0888万股；职工股255万股于1994年9月29日上市交易。），总部位于浙江省杭州市，1994年1月10日于上交所上市，发行价3.8元/股，首发募资净额1.1亿多，上市至今，累计每股分红将近5.4元（含税），历年分红如下图1-3。
公司属于汽车制造业，主要业务就是汽车零配件及汽车总成的研发、生产、销售。
根据2025年财报显示，汽车零部件为第一大收入来源，占比84.99%。
如官网所示，公司的产品展示如下图4。
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
扣非ROE呈稳步上升趋势，从6.36%提升至10%以上。2024-2025年突破10%，对于制造业来说属于中上水平，说明股东回报效率在持续改善。结合后面图片展示的毛利率提升，ROE的改善来自盈利能力驱动而非单纯加杠杆，质量较高。
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
营业收入2021-2023年在140亿左右徘徊，2024年下滑至128.68亿（可能受行业周期影响），2025年回升至139.91亿。归母净利润逆势持续增长！从6.87亿增至10.36亿，增幅超50%。“营收不增但利润大增”，典型的提质增效特征，与前面毛利率大幅提升的结论一致。公司在主动优化产品结构，放弃低毛利业务。
第二张图衡量销售收现能力（销售商品收到的现金 ÷ 营业收入）。2021-2023年保持在85-90%，健康水平。2024-2025年持续下滑，尤其2025年降至78.89%，说明营收中"白条"（应收账款）占比在增加，回款速度变慢。这是一个需要关注的预警信号 —— 结合第七点图中"被占用的经营性资产"快速增长，公司可能在放宽信用政策以换取收入增长。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
毛利率2021-2022年维持在13%左右；2023年明显下滑至11.67%（可能受原材料涨价或产品降价影响）；2024-2025年大幅反弹至17.75-17.88%，盈利能力显著增强！营业利润率同步改善，从4-5%提升到近8%。这是最积极的信号之一 —— 公司在2024年后产品结构升级或成本控制取得明显成效。
费用率稳定在8-9%左右，控制尚可。费用占毛利润比2023年飙升至78.38%，意味着每赚100元毛利，有78元被费用吃掉了，净利润空间被严重挤压，之后又大幅回落至历史最好水平，需要了解下具体原因。
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
第一张图展示出企业利润质量高，不是"纸面富贵"。2025年现金流创造能力达到近年最佳，即使应收账款周转放缓（第五点），公司通过其他手段（如延长付款周期给供应商）维持了充裕的经营现金流。综合来看，万向钱潮的盈利是"有现金兜底"的真实盈利，财务稳健性较好。
第二张图衡量利润含金量/主业盈利占比。越接近100%，说明利润主要来自主营业务，而非政府补助、资产处置等一次性收益。2021-2022年偏低（~77-79%），说明当时有较多非经常性收益；2023-2024年大幅改善至93-98%，主业盈利质量显著提升。2025年略有回落至88.57%，但仍处于健康水平。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
两个指标均呈持续下降趋势，需要警惕。
总资产周转率从0.89降至0.59，说明资产运营效率在下降，资产变"重"了。应收账款周转率从4.63降至3.08，回款周期从约79天拉长到118天，说明回款明显放缓。
这与第二点"现金收入比率下降"、第七点"被占用资产增加"形成交叉验证 —— 公司的应收账款管理压力在加大。
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
该比率 = 现金及等价物 ÷ 带息债务，衡量短期偿债安全垫。2021年现金是带息债务的2.6倍，非常充裕；之后有所回落但始终高于100%，说明公司偿债能力稳健，不存在短期流动性危机风险。
7.上下游话语权：
蓝色柱始终高于橙色柱，且差距从2021年的9.14亿扩大到2025年的13.11亿，说明公司在产业链中整体处于"净占用资金"的有利地位，话语权偏强。但两边都在快速膨胀，需关注应收账款质量。
8. 做决定：这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价17.68元/股，动态市盈率59.37，总市值586.2亿。
按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润13亿，那么三年后的合理估值就是：13*80%*25=260亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以130亿以下可以关注！
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
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