老挝糖浆进口被暂停，但高库存仍将压制糖价
2026.7.1
全球供需分析
（一）巴西生产情况
巴西是全球最大的产糖国之一，也是全球最大的糖出口国。2025/26年度食糖产量的预测集中在4450万吨左右，整体小幅增长、创历史次高。其中中南部产量大约4060万吨，比上一年度小幅增加。巴西蔗糖工业协会（UNICA）数据显示，2025/26榨季累计制糖比例从上榨季的48.15%大幅提升至50.78%。
巴西官方机构Conab在5月初发布的2026/27榨季首期报告预估，本榨季巴西全国食糖总产量4395.2万吨，对比25/26榨季4418万吨小幅下降0.5%；其中核心中南部产区产糖4022万吨，同比回落1.4%，整体呈现甘蔗压榨总量增加，但制糖比例下调分流用于生产乙醇，预期全国糖产量小幅下滑。
图1：巴西中南部糖产量预估（单位：万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
2026年5月份后，受国际原油价格下跌，巴西制糖比下降等影响，巴西乙醇价格快速走低，当前（6月底）乙醇折糖价约为13.22美分/磅，乙醇价格下滑至原糖价格之下，因此生产原糖利润更高。导致巴西制糖比下调不及预期，2026/27榨季主流预估已降至48%左右，下调约2个百分点。
图2：巴西乙醇折糖价
（数据来源：钢联数据）
图3：巴西中南部制糖比
（数据来源：同花顺Ifind）
（二）印度糖基本情况
根据印度糖业和生物能源制造商协会(ISMA)的数据，印度2024/25榨季的食糖产量约2590万吨。2025/26 榨季（9月结束）印度食糖产量预计将在2800万吨左右。
印度工贸部外贸总局（DGFT）2026年5月13日下发正式通知，即时全面禁止原糖、白糖、精炼糖对外出口，禁令有效期至2026年9月30日（25/26榨季结束），未到期前无特殊指令不会放开普通出口。考虑到印度出口平价在18美分/磅左右，目前原糖价格大幅低于其出口平价，因此暂停出口影响不大。
ISO国际糖业组织（2026年5月）印度26/27净食糖产量预估3320万吨。印度糖业和生物能源制造商协会ISMA暂未发布2026/27榨季正式分阶段官方预估，仅给出行业调研前瞻区间：在季风正常、乙醇分流310万吨的乐观情景下，全国粗糖总产量可达3670万吨，扣除分流后净流通糖3360万吨，该数值与USDA预测持平；若遭遇弱厄尔尼诺天气、乙醇分流升至340万吨，则净糖产量落在3280–3320万吨中性区间；一旦出现强厄尔尼诺干旱导致甘蔗单产下滑，净糖产量将回落至2900–3000万吨的悲观区间。
图4：印度食糖产量（单位：万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
（三）泰国食糖产量预期恢复
泰国是全球第三大糖产国，也是全球第二大食糖出口国，其生产的食糖75％左右都是用于出口，因此泰国供应量的变化对全球贸易流有着重要的影响。OCSB表示，泰国2025/26榨季食糖产量显著高于前期预估，创近年新高，该国累计产糖1200万吨左右，同比增长12.01%，增加120.07万吨。
市场各机构对泰国2026/27榨季产量普遍下调：ISO中性预估1020万吨；泰国OCSB尚未发布正式官方预估，行业前瞻基准区间1000–1080万吨，极端干旱情景产量或下探至930–960万吨。减产核心源于甘蔗收购价偏低导致农户转种木薯、种植面积收缩，叠加厄尔尼诺干旱将同时拖累甘蔗单产与含糖量。
图5：泰国糖产量预估（单位：万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
国内供需状况
（一）国内糖产量与库存
据农业农村部2026年5-6月最新供需报告，2025/26榨季全国食糖总产量1280万吨，较24/25榨季1116万吨同比增产164万吨、增幅14.7%；其中甘蔗糖1123万吨、甜菜糖157万吨，广西产糖778–782万吨、云南产糖292.84万吨是增产核心驱动力，甘蔗种植面积与单产同步走高推高蔗糖产出。
市场预期国内26/27榨季预测1293万吨，同比增加13万吨、增幅1.0%；其中甘蔗糖约1153万吨，甜菜糖小幅回落至140万吨左右。支撑因素为甘蔗种植面积扩大、高产蔗推广提升单产，风险点在于厄尔尼诺或压低甘蔗含糖量，限制增产幅度。
图6：国内糖产量（单位：万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
当前国内库存偏高，处于历史同期最高水平。截至2026年5月底，2025/26榨季广西、云南两大食糖主产区工业库存合计同比大幅增加接近183万吨，高企的产区库存持续对国内白糖价格形成压制。
图7：广西和云南糖库存合计（单位：万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
（二）进口量维持在高位
中国进口糖分为配额内、配额外两类，配额内进口实行15%关税，配额外进口自2017年5月22日开始实行为期三年的贸易保障关税，于2020年5月21日到期后，配额外进口恢复50%关税。
海关总署统计数据显示，2025/26榨季截至2026年5月底，国内食糖累计进口263万吨，较上一榨季同期增加54万吨；拆分来看2026年5月单月进口食糖21万吨，其中原糖18.4万吨、白糖2.44万吨，2026年1-5月自然月累计进口食糖86万吨，同比增加23万吨。
图8：国内食糖累计进口量（单位：万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
2026年1-5月份我国进口糖浆、预混粉合计51.60万吨，同比增加17.35万吨；单看5月当月进口量10.97万吨，同比增加4.54万吨，在泰国和越南糖浆进口被限制后，老挝跃升为我国糖浆进口最大来源国。
据市场产业消息，继2024年12月、2025年3月我国先后暂停泰国、越南糖浆进口申报后，自2026年6月29日起老挝糖浆同步进入暂停进口管控状态，东盟主要糖浆来源国进口渠道基本全面收紧。此前为防范高糖糖浆借东盟零关税通道变相进口、规避白糖进口配额与高额配额外关税，海关分阶段收紧东南亚糖浆准入：
1. 2024年12月10日起，停止受理泰国糖浆企业新注册，同日之后启运的泰国糖浆不予申报放行；
2. 2025年3月14日起，暂停越南糖浆进口申报，相关企业需完成食品安全整改及对华重新认证方可恢复；
3. 2026年初老挝糖浆进口量大幅激增，成为变相进口主要通道；2026年6月29日海关加码管控，老挝糖浆同步暂停进口。
老挝糖浆暂停进口后，东南亚高糖糖浆进口渠道基本全部受限，外来增量供给边际收缩，理论上能够缓解国内高库存压力、对郑糖形成利多逻辑，但整体影响较为有限；短期仍需关注马来西亚等其余东盟国家是否放宽糖浆进口渠道、对冲本次进口收缩带来的减量。
图9：国内糖制品累计进口量（单位：万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
逻辑与结论
2026年5月以来，原油价格大幅下跌，导致巴西乙醇价格下跌，先乙醇折糖价低于原糖价格，生产原糖更具有优势，导致巴西制糖比下调不及预期，拖累原糖价格。根据印度糖业和生物能源制造商协会的数据，预计净糖产量约2800万吨，不及预期。印度糖业和生物能源制造商协会ISMA暂未发布2026/27榨季正式分阶段官方预估。ISO国际糖业组织（2026年5月）预估印度26/27净食糖产量3320万吨。
预计国内产量1280万吨左右，进口为400万吨左右。在国内年度消费约1500万吨的情况下，国内仍呈现供给过剩格局。截至2026年5月底，2025/26榨季广西、云南两大食糖主产区工业库存合计同比大幅增加接近183万吨。虽然老挝糖浆进口通道已关停，但国内食糖库存高企的基本面并未发生实质性扭转，高库存压力仍将持续对糖价形成压制。
中期来看，预计糖价偏弱运行，短期缺乏向上驱动。
焦点：巴西制糖比，全球主产区天气
姓名 | 期货从业资格号 | 交易咨询从业证书号 |
张伟 | F3011397 | Z0012289 |
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