一、核心结论概览

盛和资源正处于从“加工型”向“资源控股型”企业转型的关键阶段，2026年随着坦桑尼亚Ngualla稀土矿等海外项目投产，将迎来“资源+业绩”双轮驱动期。公司依托“国内+海外”双资源保障体系，在轻稀土领域构建显著壁垒，而中重稀土布局仍存短板。当前估值严重低估其高成长性，具备战略性配置价值。

核心支撑逻辑如下：

战略转型明确：通过控股世界级矿山（如Ngualla），实现原料自给率跃升，降低对外购精矿依赖，增强成本控制能力与供应链安全。

轻稀土储量跃升：权益稀土氧化物（REO）储量达112万吨，其中88.7万吨来自高品位Ngualla项目（100%控股），占总量近80%，奠定全球轻稀土供应重要地位。

盈利能力修复：2025年归母净利润预计同比增长281.28%–339.20%，主要受益于稀土价格上行与产销结构优化；2026年盈利有望延续增长态势。

估值存在显著预期差：PEG（市盈率相对盈利增长比率）仅为0.12，远低于行业平均1.84，反映市场尚未充分定价其未来成长潜力。

下游需求强劲：新能源汽车、人形机器人、低空经济（eVTOL）推动高性能钕铁硼需求爆发，2026年全球需求预计达18.8万吨，供需缺口扩大支撑价格中枢上移。

以下为关键财务预测与估值指标汇总：

综上，盛和资源在稀土产业链中的真实价值锚点在于全球化资源掌控力与轻稀土自给率提升带来的盈利质量改善，当前市场认知滞后于基本面变化，形成可捕捉的预期差。

二、产业链地位与波特五力竞争格局

盛和资源已构建覆盖“上游资源开发—中游加工—下游应用”的一体化产业链布局，横跨稀土与锆钛两大战略矿产体系，在全球供应链中占据独特地位。公司正从传统加工型企业向“资源控股型”企业转型升级，形成“国内+海外”双资源保障格局，显著增强抗风险能力与成本控制力。

（一）全产业链环节分布

公司业务贯穿矿产价值链多个环节，具备较强的协同效应与抗周期波动能力：

上游矿采选

通过控股、参股及包销协议掌控国内外优质矿山资源，包括坦桑尼亚Ngualla稀土矿（100%控股）、美国芒廷帕斯矿（包销权）、四川冕里稀土（40.5%股权）等。

中游冶炼分离

在四川乐山、江西赣州、江苏连云港等地设有生产基地，具备轻重稀土综合处理能力，子公司晨光稀土完成智能化改造，提升生产效率与环保水平。

金属加工与深加工

生产氧化物、盐类、稀土金属，并推进年产1.5万吨高性能稀土抛光粉项目建设，一期工程进度达63%，预计2026年第一季度末投产，切入高端制造领域,。

循环经济延伸

年回收REO约1万吨，构建废料再利用体系，强化资源安全保障。

（二）波特五力模型竞争环境分析

基于当前市场结构与公司战略布局，运用波特五力模型评估其竞争地位如下：

综上，尽管行业内部竞争激烈，盛和资源凭借全球化资源布局、技术升级与高端客户绑定，在产业链中建立了较为稳固的竞争地位，尤其在轻稀土资源端具备显著护城河。

三、核心资源储量与冶炼分离产能布局

盛和资源通过全球资源布局与国内技术升级，构建了“资源—冶炼—加工”一体化能力。其核心竞争力体现在对高品位稀土矿的控股掌控及中游产能的持续优化，尤其在轻稀土领域形成显著优势，而中重稀土仍依赖外部渠道补充。

（一）高价值稀土元素储量分布

公司权益稀土氧化物（REO）储量达112万吨，总资源量约2000万吨，主要分布在非洲、北美与中国本土，形成抗地缘风险的多元化供给体系。其中，坦桑尼亚Ngualla项目为最大增量来源，占总储量近80%。

（二）冶炼分离产能建设进展

根据《2023-2025年发展规划》，公司目标到2025年实现各类稀土资源保障和冶炼分离能力达到6万吨/年以上，金属加工能力3万吨/年，海滨砂选矿处理能力200万吨/年。当前实际能力已处于行业领先水平，并通过技改与并购持续强化。

核心生产基地布局：

产能整合与原料支撑：

综上，盛和资源不仅拥有世界级矿山资产，更通过国内基地的技术迭代与产能整合，形成了从资源到高附加值产品的完整闭环，为其在全球稀土供应链中的地位提供了坚实支撑。

四、下游需求驱动与市场趋势展望

盛和资源的核心产品——高性能钕铁硼永磁材料，广泛应用于新能源、高端制造与智能化设备领域。2026年，下游需求呈现“多点爆发”格局，主要由五大高增长赛道驱动，形成对稀土元素尤其是氧化镨钕、氧化铽的持续刚性需求。

（一）核心应用领域需求分析

新能源汽车

作为最大需求来源，每辆新能源车驱动电机需使用2–5公斤高性能钕铁硼。2026年全球产量预计超2600万辆，仅此一项将带动稀土需求超6.6万吨，占全球总需求三分之一以上。中信证券预测，国内新增需求达9.0万吨，国外新增4.1万吨。

风力发电

兆瓦级永磁直驱风机渗透率持续提升，单台机组需约2吨稀土永磁材料。2026年全球新增装机量预计达150GW，对应稀土需求约1.5万吨

。传统低效风机淘汰加速，进一步推动高性能钕铁硼替代进程。

人形机器人

新兴爆发点，单台关节电机需稀土5–8公斤，远超新能源车用量。金力永磁已实现具身机器人电机转子小批量交付。中信证券预计，2026年产业化初期将贡献2000吨钕铁硼增量需求，远景市场规模可达亿台级。

低空经济（eVTOL）

电动垂直起降飞行器依赖高功率密度电机，单台需钕铁硼10–50公斤。Adamas Intelligence数据显示该领域将成为稀土新增长极。随着试点扩大，2026年起需求将逐步放量。

工业电机与变频家电

节能政策推动伺服电机、变频空调普及，稀土永磁电机渗透率稳步提升。中信证券预计2028年工业电机和变频空调分别需求5.8万吨和2.7万吨高性能钕铁硼。

（二）全球高性能钕铁硼需求趋势

根据多方机构预测，2026年全球高性能钕铁硼需求将显著增长，复合增速强劲：

（三）供需格局与价格趋势

2026年全球稀土呈现“需求快增、供给受限”的硬缺口格局：

氧化镨钕供需缺口：全球供给约12.3万吨，需求达12.89万吨，缺口近5%；中重稀土缺口更大，预计超6%。

供给端刚性约束：中国开采总量控制指标微增至28.5万吨，但《稀土管理条例》提高准入门槛，实际有效供给收缩8%-10%；缅甸禁采令导致中重稀土供应减少41%,。

价格中枢上移：

截至2026年2月11日，氧化镨均价 87.7万元/吨，年内涨幅43.42%；氧化钕均价 87万元/吨，涨幅42.62% 21,22。

中信证券预测2026年氧化镨钕价格中枢将抬升至 60–80万元/吨，较2025年翻倍 18。

芝商所拟推出全球首个稀土期货合约，强化国际市场价格发现机制 23。

综上，盛和资源所处的下游市场正处于结构性景气周期，新能源与AI硬件双轮驱动下，高性能钕铁硼需求具备长期增长动能，支撑稀土价格中枢系统性上移，为公司盈利提供坚实基础。

五、盈利能力预测与分项估值分析

盛和资源的盈利能力正处于显著修复与持续增长通道。受益于稀土产品价格上行、产销结构优化及成本管控成效，公司2025年业绩实现大幅反弹，并有望在2026年延续增长态势。其估值水平未充分反映这一高成长性，存在显著预期差。

（一）营业收入与净利润趋势预测

基于多家机构共识，盛和资源未来三年盈利呈现稳健增长格局：

增长驱动因素

：

（二）按产品分部盈利能力分析

截至2024年末，公司各产品线盈利能力差异显著，反映出向高附加值业务转型的战略成效：

数据来源：*

关键洞察：

（三）市场估值指标与预期差识别

截至2026年2月12日，盛和资源的市场估值指标显示其成长性被严重低估：

分项估值逻辑支撑

：

综上，当前PEG仅为0.12，远低于行业平均，反映出市场尚未充分定价其“资源+业绩”双轮驱动的成长潜力，存在显著预期差，具备较强的安全边际与上行空间。

六、投资建议与主要风险提示

（一）投资建议

基于对公司基本面、行业格局与估值水平的综合研判，提出以下投资建议：

核心逻辑：盛和资源正处于从“加工型”向“资源控股型”企业转型的关键节点，2026年随着坦桑尼亚Ngualla稀土矿等海外项目投产，将迎来“资源自给率提升+盈利能力修复”的双轮驱动期。当前市场对其成长性认知不足，PEG仅为0.12，显著低于行业平均1.84，存在可捕捉的预期差。

配置策略：

推荐评级：综合华泰证券、民生证券等主流机构观点，认为其业绩增长确定性强，估值具备吸引力,。

目标聚焦：优先关注终端技术价值与供应链安全溢价较高的品种，尤其是氧化镨钕（新能源车、机器人核心材料）与氧化铽（高性能磁材关键添加剂），二者供需缺口大、价格弹性高，直接受益于公司资源布局与下游景气上行。

（二）主要风险提示

尽管基本面趋势向好，但仍需警惕以下潜在风险：

地缘政治与法律纠纷风险：格陵兰科瓦内湾项目因铀含量超标受当地《禁铀法》限制，至今未获采矿许可；且合作方ETM公司单方面宣布终止战略合作并否认增持权，虽评估“对公司经营无重大影响”，但长期开发前景存疑，构成不确定性敞口,。

项目投产延迟风险：Ngualla项目原计划2026年投产，但根据最终投资决策后约24个月具备投产条件推算，实际投产窗口可能延至2027年第三季度左右，若延期则将推迟业绩释放节奏。

稀土价格波动风险：公司盈利对稀土产品价格高度敏感。若新能源汽车、人形机器人等下游需求不及预期，可能导致库存减值，对短期利润造成冲击。

政策变动风险：国内外稀土产业政策存在调整可能。中国《稀土管理条例》执行趋严、美国等国加强关键矿产外资审查，均可能影响公司全球供应链的稳定性与成本结构。

客户集中度风险：公司财报未披露前五大客户销售占比，存在对少数大客户依赖的潜在风险。若主要客户订单流失，可能对公司营收产生较大影响。

综上，建议投资者在把握“资源+业绩”双轮驱动主线的同时，建立动态跟踪机制，重点关注上述风险因素的演变，适时调整仓位以控制回撤。