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总收入188亿欧元（约1541亿元人民币），同比增长9%，史上最高；
净利润7.78亿欧元（约64亿元人民币），同比增长55%；
订单积压719亿欧元（约5895亿元人民币），相当于未来3-4年产能已售罄；
海上风电订单积压101亿欧元（约828亿元人民币），占总订单30%+；
交付量14,537 MW，同比增长12.7%，历史新高；
海上交付1,977 MW，同比增长46.2%；
52台V236-15.0MW™年内完成安装，首次商业化并网。
图源：Vestas
五年磨一剑，V236终于下海。
2020年，维斯塔斯与日本三菱重工MHI签署协议，收购MHI在海上风机合资企业MHI Vestas中所拥有的50％股份，促成了当年海上风电领域最大的企业并购事件。
五年后，52台V236-15.0MW™首次商业化并网，2025年年报中，CEO Henrik Andersen用了两个词形容这一刻："proud moment"（高光时刻）。
目前，V236-15.0MW™已成为欧洲海域商业化运营的最大机型之一。
但，更炸裂的还在后面。
在2025年财报的战略章节，有这样一段表述:“In a market that has long been defined by a race for the largest turbine, Vestas is strategically pivoting to a focus on the most efficient and reliable solution.”（在一个长期以最大机型竞赛为定义的市场中，维斯塔斯正战略性地转向最高效、最可靠的解决方案。）
翻译一下就是：我们不再追求更大容量了。
当全球竞争对手们正在疯狂冲刺20MW甚至更大机型，为什么这时候选择踩刹车？
维斯塔斯给出的逻辑很硬核；
行业惯性思维 | 维斯塔斯新逻辑 |
单机越大，海缆越少，成本越低 | 学习曲线陡峭度可能吞噬容量优势 |
新机型抢市场 | 成熟机型保利润 |
参数表竞赛 | 度电成本确定性竞赛 |
技术驱动 | 价值驱动 |
财报中还有一句话直指本质：“Its proven technology and operational performance provide our customers with a predictable business case and stable energy output, which are increasingly valued over the unproven economics of ever-larger prototypes.”（成熟的技术和运营表现为客户提供了可预测的商业案例和稳定的能源输出，相较于规模不断扩大的原型机所带来的未经验证的经济效益，这些优势正日益受到重视。）
说白了，就是业主要的是确定性，不是可能性。
而这应该是海上风电作为一个成熟行业，应该有的思维方式。
近6000亿元的积压订单（Order Backlog），是什么概念？
如果维斯塔斯从2026年开始不接新订单，仅凭现有积压，就能以2025年的营收规模（188亿欧元）运营到2029年。
截至2025年底，维斯塔斯总订单积压达到719亿欧元（约合5895亿元人民币），其中服务订单387亿欧元（约合3171亿元人民币），占比54%；风机332亿欧元（约合2721亿元人民币），占比46%。值得一提的是，海上风电订单101亿欧元（约合828亿元人民币），占总风机订单的30.4%，成为2025年营收的第二增长曲线。
另外，与国内相比，国外积压订单的统计口径相对更严格（必须签合同），国内在手订单的统计口径相对宽泛，可能会包含中标但未签合同。因此，在地缘政治动荡的环境下，维斯塔斯这一成绩及其宝贵。
全球海上风电市场，分化明显。
财报中，维斯塔斯对全球海上风电的市场也给出了判断：欧洲政策校准后迎来复苏，是公司业务的核心增长极；亚太持续升温，是公司的未来战略重点；美国显著放缓，公司持观望态度。
不造更大风机，释放行业理性回归信号。
过去的五年，海上风电行业陷入了一场疯狂的单机容量竞赛，但这个竞赛有边际效用。
当单机容量突破15MW后，继续做大面临制造、供应链和商业验证各方面的约束。
维斯塔斯的“更好而非更大”战略，是用已经跑通的学习曲线，去打对手还在爬坡的新机型；用成熟的供应链，去打不成熟的供应链；用可预测的商业案例，去打不确定的经济模型。
当行业老大说我们不执着于更大了，海上风电产业从技术驱动到价值驱动的转变，就已经开始了。
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