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光模块行业投资分析在1月的电话会中，我们多次建议光模块逢低布局，前阶段行情主要受板块间资金轮动影响，头部公司基本面未变，26年仍是光模块业绩爆发的早期 宏观：看好北美云厂商资本开支的持续性与决心。当下AI商业化闭环初步显现，投资不足的风险远大于投资过度的风险。我们判断，26-27年北美CSP Fear of missing-out会持续，AI Capex预计实现50%+的同比增长 中观：光模块占AI Capex比例仍有上修空间。我们认为，#算力建设网络先行，AI连接网络占资本开支的比例有较大提升空间，光模块/引擎是AI连接核心资产 微观：参考头部光模块厂商排产情况，目前暂时无法看到光模块供需平衡的临界点，头部厂商业绩翻倍增长有充分的依据和底气。另外，硅光是明确的发展方向，旭创1.6T硅光目标比例达70%，在EML供应紧缺的情况下，#硅光布局一定程度决定了高端产品的交付情况，不止在可插拔，在CPO硅光也扮演重要角色 核心标配：# 中际旭创 # 新易盛 # 天孚通信 # 源杰科技 弹性机会：# 长芯博创 # 世嘉科技
