阅读得到年度报告 《香帅·中国财富报告（2025-2026）》
为什么宏观经济承压，A股反而大涨？
全球牛市还能持续多久？
一、核心摘要
本部分聚焦2025年中国与全球资本市场看似矛盾的两个现象：国内宏观压力下A股的“结构性牛市”，以及依赖于美元走弱和美国AI投资的“全球牛市”。报告揭示了表象之下的深层逻辑重置。
主题1：宏观经济承压与A股大涨
核心悖论： 2025年宏观经济体感不佳（房地产低迷、就业压力），但上证指数上涨15.56%，创业板指涨47.7%。
核心解答：结构性牛市定价“出口竞争力”。 A股大涨并非源于经济总量复苏，而是市场对具备全球竞争力的中国产业进行了“结构性定价”。
关键论证：
1. 出口数据印证： 出口增速最快的品类（通信设备、集成电路、船舶等）与A股涨幅最大的行业（通信、有色金属、半导体）高度匹配。
2. 驱动力三角：
产业能力重置： 美国AI基础设施建设催生庞大需求（如数据中心、GPU），中国在相关制造领域（光模块、变压器等）展现出“唯一能交付”的供给能力。
汇率因素： 人民币实际汇率被严重低估（巨无霸指数显示低估约40%），增强了中国商品的价格竞争力。
新旧动能切换： 估值来自“新动能”（智能制造、AI产业链），体感寒冷源于“旧动能”（房地产、传统消费）衰退。二者体量悬殊，导致感知撕裂。
主题2：全球牛市能否持续
核心共识： 2025年是典型的全球资产大年（黄金、白银、多国股市大涨）。
双引擎驱动：
1. 美元贬值周期： 美联储降息叠加特朗普政府“弱美元”战略意图（提振美制造业竞争力），推动美元指数下跌。
2. AI基础设施投资狂潮： AI革命进入硬件基建阶段，美国巨头年资本支出超4000亿美元，拉动全球产业链。
持续性研判：
美元走势： 2026年“弱美元”政策基调大概率延续，但需警惕通胀反弹带来的政策两难。
AI叙事： 牛市持续性取决于AI应用能否实现大规模商业化落地。可能出现三种情景：落地成功则牛市延续；证伪则估值回调；曖昧不明则需关注关键信号（如英伟达财报）。
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二、观点分析与个人转述
香帅的分析框架让我豁然开朗。报告揭示了在“重置”时代，理解“叙事”和“结构”比盯着传统总量数据更重要。
关于A股： 报告提出“定价新世界，体感旧世界”，精准解释了许多来访者的困惑。一些企业主感叹生意难做（体感旧动能），但同时，咨询AI产业政策和出口补贴的来访者明显增多（新动能在崛起）。这印证了市场并非失灵，而是敏锐地提前反映了经济结构的冷热分化。
关于全球牛市： 报告将“岛链化”（地缘政治）和“智能化”（科技革命）并列为驱动资金重置的宏大叙事，极具洞察力。这提醒我，在接访中解答企业关于海外投资或技术引进的咨询时，不能仅就事论事，而需将其置于这两大时代背景下去理解他们的深层关切与风险考量。
关于“叙事投资”： 报告指出资产价格越来越多地被“叙事”主导，这既解释了市场的大幅波动，也警示投资者（包括个人家庭理财）需要具备穿透噪声、理解核心叙事的能力，而非被短期情绪裹挟。
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三、个人体验与联想
我的工作日常成为理解这些宏观判断的微观注脚。
体感与定价的撕裂： 在接访窗口，我能清晰感受到这种撕裂。一边是咨询退休金、医保报销的老年群体（与“老登”消费关联），情绪中透着对未来的担忧；另一边是咨询科技创新补贴、跨境业务备案的年轻创业者（与“小登”制造相关），他们虽压力大，但眼中有光，话题总绕不开“出海”和“智能化”。这简直是宏观图景的鲜活切片。
产业升级的触感： 曾有本地一家传统零部件厂商来访，他们因为成功研发出用于AI服务器散热系统的精密部件，而获得大量订单，正在咨询扩产补贴。这让我真切触摸到“中国产业DeepSeek时刻”和“美国AI投资拉动中国制造”的传导链条。他们的成功，正是A股那部分“结构性牛市”的基层基石。
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四、行动指引与思考
1. 升级认知框架，做好政策“翻译官”：
在接访中，当解答宏观经济或产业政策时，我将有意识地运用“结构分化”和“新旧动能”的框架。向来访者解释，为何在整体数据平淡的背景下，针对特定科技领域的扶持政策却在加码，帮助他们将自身处境置于更宏观的图景中，从而理解政策逻辑，减少焦虑。
2. 审慎管理个人与家庭预期： 对于个人和家庭而言，需正视“慢增长”的宏观常态。这意味着对固定资产（如房产）的增值预期需调整，家庭财富规划的侧重点应从追逐普涨性机会，转向关注结构性机会，如子女教育、职业选择可向报告所指的“新动能”领域倾斜。
3. 构建“底线-趋势”双维思维： 全球牛市的高度不确定性（系于美元与AI叙事）提示我们，无论是个人投资还是为来访者提供参考，都需建立“底线思维”与“趋势思维”：
底线思维： 在“岛链化”背景下，重视家庭资产的分散与避险配置（如理解黄金的真正角色）。
趋势思维： 在“智能化”趋势下，保持学习，理解AI如何重构产业与消费，这不仅是投资线索，也是理解未来社会运行的基础知识。
结语
这两讲内容犹如提供了一副观察当下经济的“矫正镜片”。它告诉我，面对复杂现象，不应陷入“好或坏”的简单情绪，而应去剖析其下的“结构”与“叙事”。作为连接政策与个体的接访者，这副镜片能让我更清醒地理解来访者的悲喜从何而来，也能更务实地思考个人在时代重置中的定位。世界正在被重新书写，我们的认知也必须随之“重置”。
