财报之内:上市公司全景剖析012--易点天下(301711)

一、公司基础信息

1. 核心注册信息

•公司全称：易点天下网络科技股份有限公司（英文名：Easy Click Worldwide Network Technology Co., Ltd）

•注册地：陕西省西安市高新区天谷八路156号软件新城研发基地二期C3栋楼903室（邮政编码：710077）

•注册资本：47,188.59万元（总股本471,885,905股）

•成立时间：2005年4月6日

2. 上市信息

•上市时间：2022年8月19日

•上市交易所：深圳证券交易所（创业板）

•股票代码：301171

3. 股权结构与企业性质

•控股股东及实际控制人：截至2024年年报，控股股东为邹小武（直接持股25.35%，通过宁波众点易企业管理合伙企业间接控制7.61%股份，合计控制超30%股权）；实际控制人为邹小武

•企业性质：民营企业（无国资持股背景，核心管理层及创始团队主导经营）

4. 审计机构

•现任审计机构：毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）

二、行业定位

1. 申万行业分类

•一级行业：传媒

•二级行业：互联网传媒

•三级行业：互联网营销及数据服务

•行业上市企业数量：截至2025年三季度，申万三级“互联网营销及数据服务”板块共32家上市企业，涵盖蓝色光标、三人行、华扬联众等头部企业

2. 细分赛道市场地位

•市场定位：国内出海智能营销领域头部企业，跨境效果广告核心服务商

•竞争梯队：属于第一梯队，在Meta系、TikTok系出海广告代理领域位列前三，与飞书深诺、汇量科技形成“三强竞争”格局；在中长尾媒体整合营销及程序化广告领域稳居行业前五

•核心优势领域：跨境电商广告（服务SHEIN、Temu等头部平台）、短剧出海营销（ReelShort核心服务商）、AI工具出海推广（POPAI、Talkie等案例）

三、核心业务与营收结构

1. 核心主营业务及业务逻辑

•核心业务：以效果广告为核心，提供“营销服务+数字化服务”双模块解决方案

￮效果广告服务：通过程序化投放技术，帮助广告主在全球媒体平台（如Google、Meta、TikTok）精准触达目标用户，按“下载、激活、注册、成交”等实际效果收费（类似“按结果付费”的营销模式）

￮品牌广告服务：为客户提供品牌定位、创意策略、公关活动、媒体投放等全案服务，提升品牌全球知名度（如助力传音在东南亚推广Infinix Note系列）

￮数字化服务：基于AI技术提供数字创意生成（KreadoAI）、数据分析（数眼智能）、多云管理（Gears）等技术工具，降本增效

•业务逻辑：左手对接全球头部媒体（采购流量），右手服务中国出海企业（销售营销解决方案），通过自研算法优化流量匹配效率，赚取“流量采购与广告销售的价差+技术服务费”

2. 2024年营收构成（按业务/产品）

3. 毛利率水平及差异原因

•各业务毛利率（2024年）：

￮效果广告营销服务：16.90%（同比下降3.90个百分点）

￮广告销售代理服务：92.70%（同比提升11.2个百分点）

￮境内业务：6.00%（同比下降5.70个百分点）

￮境外业务：20.56%（同比下降5.61个百分点）

•差异原因：

￮低毛利业务（效果广告）：核心系头部媒体流量采购成本占比高（前五大供应商采购额占比83.56%），且行业竞争加剧导致价差收窄

￮高毛利业务（广告代理）：主要为头部媒体账户管理服务，无需垫付大量流量采购资金，成本以人工运营为主，边际成本低

￮境内外差异：境外市场（尤其是欧美）广告主付费能力强、溢价空间大；境内市场竞争激烈（字节、腾讯自营营销平台挤压），毛利率偏低

4. 核心客户与销售渠道

•核心客户（2024年）：

a.字节跳动（Temu、TikTok相关业务）：贡献营收8.58%

b.SHEIN（跨境电商）：贡献营收4.90%

c.阿里巴巴（Lazada、速卖通）：贡献营收4.59%

d.米哈游（游戏出海）：贡献营收4.40%

e.库迪咖啡（新消费出海）：贡献营收4.29%

•销售渠道：

￮直接销售：占比74.72%（931家直接客户，主要为中大型出海企业）

￮代理销售：占比25.09%（431家代理客户，覆盖中小出海商家）

￮线上平台：通过Cyberklick、Yeahmobi等自研平台提供自助营销服务（占比0.19%）

5. 交付周期与生产模式

•交付周期：效果广告服务“实时交付”（广告投放后按分钟级反馈效果）；品牌广告服务“项目制交付”（单次项目周期1-3个月，如新品海外发布会营销）

•生产模式：

￮技术平台：规模化量产（KreadoAI、数眼智能等工具支持海量客户同时使用）

￮定制服务：订单式生产（为SHEIN、传音等大客户提供定制化营销方案，按需求调整策略）

•独特优势：

￮全链路自研：从流量采购（zMaticoo DSP）、创意生成（CyberCreative）到效果分析（CyberData）全流程技术自研，响应速度快（毫秒级竞价）

￮多云算力调度：通过AI中台整合谷歌云、AWS、阿里云等算力资源，降低30%以上算力成本

四、产业链位置与议价能力

1. 完整产业链链路

上游：全球媒体平台（Google、Meta、TikTok、亚马逊广告）+ 云服务商（谷歌云、AWS、阿里云）+ 数据供应商（第三方DMP数据）

中游：广告代理商（易点天下、飞书深诺、汇量科技）+ 创意服务商（独立创意工作室）

下游：出海广告主（跨境电商、游戏、短剧、AI工具、新消费品牌）

终端：全球互联网用户（广告受众）

2. 公司所处环节及上下游对接

•所处环节：产业链中游核心（广告代理商+技术服务商），兼具“流量撮合”与“技术赋能”双重角色

•上游供应商：

￮头部媒体：Google（采购额占比46.64%）、Meta（21.25%）、TikTok for Business（10.49%）

￮云服务商：亚马逊AWS（4.18%）、微软Azure（1.00%）

•下游客户：跨境电商（20.14%）、游戏（35.26%）、短剧（12.38%）、AI工具（8.92%）、新消费（3.98%）

3. 对上游供应商的议价能力

•议价能力较弱，核心原因：

￮供应商集中：前五大供应商采购额占比83.56%，Google、Meta等头部媒体垄断全球超60%的海外流量，具备绝对定价权

￮流量采购模式：采用“预充值+实时竞价”模式，无法通过锁价控制成本（如Meta广告单价随用户活跃度动态调整）

￮合作壁垒：需缴纳高额保证金（如Google核心代理需缴纳500-1000万元保证金），且更换供应商成本高（媒体账户迁移周期1-3个月）

•成本控制措施：通过多云算力整合（AI中台接入多厂商算力）降低25%计算资源成本；通过大模型重训优化广告投放算法，提升流量使用效率（同等预算多获取7%转化量）

4. 对下游客户的议价能力

•议价能力中等偏强，核心表现：

￮客户粘性：头部客户合作周期长（SHEIN合作超10年、阿里巴巴合作8年），更换服务商需重新适配投放策略（成本高、周期长）

￮定价模式：大型客户采用“基础服务费+效果分成”（分成比例5%-15%），中小客户采用“固定服务费+阶梯返点”，具备一定调价空间

￮成本传导：2024年头部媒体流量成本上涨12%，公司通过将效果广告单价上调8%，成功传导67%的成本压力

•限制因素：中小客户（年投放额<100万元）议价能力强，易因价格因素转向竞争对手（如木瓜移动、蓝色光标）

五、行业竞争格局

1. 竞争梯队划分

2. 主要直接竞争对手

1.飞书深诺：Meta系广告代理龙头（市场份额18%），优势在于品牌广告全案服务，短板是效果广告算法能力弱于易点天下

2.汇量科技：TikTok系广告代理龙头（市场份额15%），优势在于程序化广告技术（ADX平台），短板是头部媒体资源覆盖不全（无Google核心代理资质）

3.木瓜移动：Meta系垂直领域龙头（市场份额8%），优势在于中小客户规模化服务，短板是缺乏AI技术赋能能力

4.蓝色光标：综合型营销服务商（市场份额7%），优势在于国内+海外双市场布局，短板是出海业务聚焦度低于易点天下

3. 核心优势与短板

•核心优势：

a.技术壁垒：AI中台整合10+大模型（GPT-4、文心一言等），程序化广告预测算法推理效率提升7倍，计算成本降低25%

b.媒体资源：国内唯一同时拥有Google、Meta、TikTok、亚马逊广告四大头部媒体核心代理资质的企业

c.客户结构：头部客户（年投放额>1亿元）占比42%，高于行业平均水平（28%），收入稳定性强

•主要短板：

a.毛利率偏低：综合毛利率17.2%，低于汇量科技（23.5%）、飞书深诺（21.8%），主要因流量采购成本高

b.境内业务弱：境内收入占比13.57%，远低于三人行（68.3%），国内市场拓展缓慢

c.研发投入不足：研发费用率3.81%（2024年），低于汇量科技（6.2%），AI技术迭代速度有差距

4. 行业核心壁垒与新玩家进入难度

•核心壁垒：

a.资质壁垒：头部媒体核心代理需通过严格审核（如Google需年投放额超5亿元+技术能力认证），新玩家获取资质平均耗时2-3年

b.资金壁垒：头部媒体预充值要求高（Meta核心代理需预充值3000万元），且客户账期30-60天，需垫资能力（行业平均垫资规模5-10亿元）

c.数据壁垒：需积累10亿级以上用户行为数据才能优化投放算法，新玩家数据积累周期至少3年

•新玩家进入难度：高，近3年无新进入的年营收超1亿元的企业，主要因上述壁垒难以突破

六、财务表现（2023-2025年三季度）

1. 核心盈利指标（单位：万元）

2. 盈利能力指标（单位：%）

3. 偿债能力指标（2024年末）

•资产负债率：37.91%（同比下降2.1个百分点），低于行业平均（45.2%），负债结构以短期借款为主（51.17亿元，占负债总额23.4%）

•流动比率：2.50（同比提升0.8个百分点），速动比率：2.50（同比提升0.8个百分点），短期偿债能力强（流动资产538.16亿元，覆盖流动负债214.90亿元）

七、近期业绩（2025年前三季度）

1. 核心业绩数据

•营业收入：27.17亿元，同比+54.94%（Q3单季9.80亿元，同比+46.80%，环比+21.3%）

•归母净利润：1.85亿元，同比-12.3%（扣非归母净利润1.72亿元，同比+18.7%）

•经营活动现金流净额：3.28亿元，同比+156.7%（主要因客户回款加快，应收账款周转天数从68天降至52天）

八、行业现状与趋势

1. 行业发展现状

•市场规模：2024年全球互联网广告市场规模6871亿美元（同比+11.03%），其中移动互联网广告5039亿美元（同比+11.61%）；中国出海广告市场规模1401亿美元（同比+9.24%）

•行业格局：头部媒体垄断流量（Google、Meta、TikTok占全球62%市场份额），中游代理集中度提升（CR3从2022年32%升至2024年45%）

•增长动力：跨境电商（2024年进出口2.63万亿元，同比+10.8%）、短剧出海（2024年市场规模180亿元，同比+250%）、AI工具出海（2024年下载量同比+320%）

2. 政策与技术影响因素

•政策因素：

￮支持政策：中国《数字经济2024年工作要点》《跨境电商出口推进海外仓建设意见》鼓励企业出海，提供税收优惠（如跨境服务贸易免税）

￮风险政策：欧盟《数字服务法案》（DSA）加强数据监管，增加合规成本（公司2024年合规投入同比+40%）；美国对TikTok广告监管趋严，影响部分客户投放

•技术因素：

￮驱动因素：AIGC技术（广告创意生成效率提升80%）、大模型（投放算法准确率提升35%）、程序化广告（实时竞价占比从2022年45%升至2024年68%）

￮风险因素：媒体平台自研AI工具（如Meta的Advantage+）挤压代理技术空间，需持续迭代算法保持竞争力

3. 未来3-5年发展趋势与机遇挑战

•机遇：

a.新兴市场增长：东南亚、拉美互联网广告市场CAGR 18%-22%，高于全球平均水平

b.技术赋能深化：AI全链路营销（从创意生成到效果优化）渗透率将从2024年15%升至2028年45%

c.垂直赛道爆发：短剧、AI工具、新能源汽车出海（哪吒汽车、蔚来海外推广）带来新增量

•挑战：

a.价格竞争加剧：头部代理为争夺大客户（如Temu）降价（2024年平均服务费率从8%降至6.5%）

b.媒体议价能力增强：头部媒体提高流量分成比例（Meta从2023年15%升至2024年18%）

c.技术迭代风险：若无法跟上大模型技术迭代（如多模态模型应用），可能丧失算法优势

4. 关键成功要素与竞争方向

•关键成功要素：

a.技术研发：AI算法迭代速度（如多模态广告创意生成）、算力成本控制能力

b.媒体关系：头部媒体独家资源（如TikTok短剧广告独家代理）、流量采购成本优势

c.客户绑定：深度服务（如为SHEIN提供“营销+供应链数据”一体化解决方案）、账期优化

•竞争方向：

a.技术差异化：从“通用AI”向“垂直行业AI”（如电商AI选品、游戏AI投放）深化

b.服务一体化：从“广告代理”向“品牌出海全案”（包含独立站建站、直播电商）拓展

c.全球化布局：在东南亚、拉美设立本地化团队（降低合规风险、提升响应速度）

九、公司发展历史

1. 关键发展时间节点（按时间线）

•2005年：公司成立，初期聚焦国内PC互联网广告

•2011年：战略转型海外营销，与俄罗斯VKontakte、百度合作

•2016年：登陆新三板，推出Yeahmobi程序化广告平台

•2019年：入选中国独角兽企业，Google核心代理资质落地

•2021年：与巨量引擎、快手达成合作，拓展国内业务；荣获TikTok for Business年度合作伙伴

•2022年：深交所创业板上市（股票代码301171），推出Cyberklick品牌广告业务

•2023年：接入GPT-4等大模型，推出KreadoAI；明确“AIGC引领品牌出海”战略

•2024年：成为AppLovin大中华区首家电商一级代理；zMaticoo平台获Pixalate亚太销售TOP1

•2025年：AI营销收入占比达35%，短剧营销服务ReelShort等头部客户

2. 重大业务转型与战略调整

•2012年：从PC互联网→移动互联网

￮背景：移动互联网用户渗透率从2011年36%升至2012年52%，PC端流量下滑

￮结果：提前3年积累移动广告技术，2015年移动广告收入占比达90%，成为行业先发者

•2019年：从单一效果广告→“效果+品牌”双轮驱动

￮背景：头部客户（如阿里巴巴）需求从“获客”转向“品牌建设”

￮结果：2024年品牌广告收入占比15.6%，毛利率达45%，优化收入结构

•2023年：从传统营销→AI驱动营销

￮背景：AIGC技术爆发，广告创意生成效率提升80%

￮结果：2025年AI驱动收入占比35%，毛利率65%，成为新增长引擎

3. 重大并购、合作与产能事件

•2021年：收购北京大耳狐科技（AI创意公司）

•影响：获得AI创意生成技术，为KreadoAI奠定基础

•2024年：与AppLovin达成合作（大中华区首家电商一级代理）

•影响：接入AppLovin超1.2万款APP流量

•2025年：与阿里云合作发布《AI营销趋势白皮书》

十、补充说明

1. 主要概念题材及业务进展

2. 重大风险事项

•供应商集中风险：前五大供应商采购额占比83.56%，若Google、Meta调整合作政策（如提高分成比例），将影响盈利

•技术迭代风险：若AI大模型技术（如多模态、Agent）迭代速度不及竞争对手，可能丧失算法优势

•海外政策风险：欧盟DSA、美国《外国公司问责法》可能增加合规成本（2024年合规投入1.2亿元，同比+40%）

•客户流失风险：前五大客户收入占比26.76%，若Temu、SHEIN自建营销团队，将影响收入稳定性

•汇率波动风险：境外收入占比86.43%，2025年三季度汇兑损失3200万元，影响净利润