摘要
USDA种植面积报告发布，26/27年度美豆种植面积预估为8536.5万英亩，基本符合市场预期。六月美豆季度库存报告发布，为10.61亿蒲，高于市场预估的10.46亿蒲。
三月份美豆26/27年度种植意向报告中，大豆种植面积预估为8470万英亩，在三个月的时间内，大豆/玉米比价从3月底的2.38左右上涨至2.5左右，大豆种植收益高于玉米，推动农民将缩减面积增加至大豆品种上。六月份种植面积报告中，大豆面积为8536.5万英亩，和市场预期的8,536.9万英亩基本持平，同比去年的8120万英亩增加 417万英亩。26/27年度，伊利诺伊、爱荷华、南北达科他等主要的大豆产区均出现扩种。在后期的USDA月度供需报告中，将使用8536.5万英亩的数据，后期面积可调整的空间很有限。如果按照53蒲/英亩的趋势单产进行计算，新季美豆总产量为44.8亿蒲，为历史最高产量，供应压力仍然较大。
图1 美豆面积
数据来源：USDA
季度库存报告方面，6月美豆库存为10.61亿蒲，同比去年同期的10.08亿蒲增加了0.54亿蒲，也是2020年以来最大的六月库存水平。库存结构方面，农场库存为3.67亿蒲，农场外流通库存为6.94亿蒲。距离平衡表目标的结转库存3.4亿蒲还相差7.2亿蒲。在美国生柴新政策落地之后，目前美豆的压榨利润持续良好，25/26年度美豆压榨数据表现为历史最高，对于25/26年度美豆库存的下降起到良好作用。
图2 美豆季度库存
数据来源：USDA
在本次报告发布之前，市场对种植面积上调的预期存在比较明确的共识，CBOT大豆和国内豆粕盘面也出现调仓的情况，价格有所下跌，等待报告发布，提前price in了利空的预期。而本次两个数据报告对盘面的影响仅为略偏空，报告确定之后，导致CBOT大豆和国内豆粕盘面出现利空出尽的反弹。
从后期来看，在种植面积逐渐清晰之后，市场关注的焦点将会转向中西部大豆关键生长期的天气情况。目前已经逐步进入结荚期，天气对单产的影响逐渐增大，盘面也更容易出现天气升水，但由于全球范围内供应压力仍然较大，如果维持当前的天气状态，天气对价格的影响预计仍然较小，可能仅能提供阶段性小幅度行情的驱动。
而对于盘面来说，影响最大的驱动仍然是中美大豆贸易情况的变化，但目前仍然存在不确定性，关注后期变化，如果对美豆的采购出现增加，对于CBOT大豆来说存在明显利好，国内豆粕盘面也会跟随外盘上涨。
从价格方面来看，五月中旬CBOT大豆的高点，结合了美伊+中美+生柴+资金情绪等等利好的叠加作用，而随着种种不确定的因素逐渐落地，当前的市场结构与之前相比也出现了巨大的变化，美伊局势缓解，中美大豆贸易不及预期，生柴已经落地，资金情绪也随着强美元的趋势逐渐转弱，后期价格预计很难突破前期高点，预计整体震荡区间缩窄，上下方空间都比较有限。
作者简介
贾博鑫
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
投资咨询资格证号：Z0014411
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