美光科技用一份历史性财报，终结了市场对AI投资热潮能否持续的质疑。
周三盘后，美光公布第三财季业绩，营收、利润及下季度指引全面超出华尔街预期，盘后股价随即跳涨16%，并带动纳斯达克期货走高。
这份财报来得恰逢其时——此前数日，科技股遭遇大范围抛售，从韩国芯片制造商蔓延至美国光纤电缆供应商，美光自身股价本周也已累跌7.5%。
财报发布后，分析师认为，这份成绩足以为近期受挫的科技股行情注入新动力。美光CEO Sanjay Mehrotra在财报电话会上表示，公司预计内存市场供应紧张状况将延续至2027年以后，并已与多家大客户签署长期战略协议，以锁定当前高价格水平。
本季度最令市场震惊的数字，是美光的毛利率。
美光第三财季毛利率达到84.9%，较上季度的74.9%大幅跃升，较一年前的39%更是翻逾一倍。CFO Mark Murphy在电话会上表示，"第三财季毛利率较一年前翻倍有余，创下公司历史新高。"
这一数字已超越美国所有主要科技公司。英伟达最新季度毛利率为75%，Meta约为81.9%，博通为69.5%，微软为67.6%，Alphabet为62.4%。美光的竞争对手闪迪在4月底报告的毛利率为78.4%，同样远低于美光当前水平。值得注意的是，英伟达毛利率曾于2024年初触及约79%的峰值，而美光当前水平已将其甩开约六个百分点。
美光还预计，第四财季毛利率将进一步升至约86%。Susquehanna分析师Mehdi Hosseini对此评价称，这对于一个"自诞生以来30年间一直不受市场青睐"的行业而言，是一次彻底的转变。
毛利率之外，美光的营收和净利润同样创下公司成立48年来的历史纪录。
第三财季营收达414.6亿美元，较上季度增加逾200亿美元——而上季度本身已是公司历史最高纪录。净利润为282.4亿美元，较此前历史高点增长逾100%，而此前高点同样是上季度刚刚创下的。
截至周三收盘，美光股价过去一年累计涨幅已超700%，市值突破1万亿美元。
驱动这一增长的核心逻辑在于AI基础设施的爆发式扩张。英伟达、AMD和谷歌需要美光的高带宽内存（HBM）来支撑其AI处理器，数据中心运营商正在不计成本地抢购一切可用内存。
与此同时，苹果等消费电子厂商也面临内存成本上涨压力，据华尔街日报报道，苹果CEO Tim Cook上周表示，iPhone将不得不提价，以应对他所描述的"不可持续"的内存价格局面。
面对外界对AI景气周期能否持续的疑虑，美光正通过结构性手段来稳固其盈利能力。
美光表示，公司正与客户签署名为"战略客户协议"（SCAs）的长期合同，协议中设有价格区间下限，以确保公司毛利率维持在历史峰值以上。Mehrotra在电话会上表示，"协议中的价格下限，使美光能够实现远超过去任何一个周期季度峰值的强劲毛利率。"公司目前已与四家"超大型客户"签署此类协议。
这一策略标志着内存行业的重要转变。该行业历来以短期供应合同为主，价格随周期大幅波动，长期被视为典型的大宗商品业务。如今，美光正试图将其定价权制度化。
据华尔街日报报道，高盛近期向客户表示，"投资热潮可能延续，且市场对其规模的近期预期或仍需上调。但随着大量价值已被计入股价，市场对挑战乐观预期的消息更加脆弱。"
尽管美光财报强劲，市场的结构性脆弱依然不容忽视。
本周早些时候，投资者大规模撤离韩国科技股SK海力士和三星，美光、英伟达和甲骨文均遭波及，后者本周累跌15%。据FactSet数据，周一有创纪录的4.37亿美元资金涌入一只旨在三倍做空半导体指数的ETF，次日股市随即大跌。道琼斯市场数据显示，追踪美国半导体公司的指数近期交易价格较其200日移动均线高出逾60%，达到2000年以来的最高水平。
多家族办公室LNW首席投资官Ron Albahary表示，"这些市场抛售是否正常？我认为是的。我们正在看到更多大幅涨跌的交易日，这只是市场高度依赖某一特定叙事的信号。"
美光的这份财报，至少暂时为这一叙事提供了有力支撑。Hosseini维持对美光股票的买入评级，并指出，随着"内存瓶颈效应持续显现，客户别无选择，只能支付溢价"。
来源：华尔街见闻
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一、大势研判
（一）政策分析
（二）资金面市场分析
（三）整体盈利分析
（四）领先指标分析
（五）估值体系分析
（六）横向对比
二、行业比较分析
（一）行业的资金流动
（二）行业的产业趋势
（三）行业的估值分析
（四）细分行业分析
三、主题趋势与展望
（一）政策分析
（二）主题的产业趋势分析
（三）主业主题的流动分析
四、量化分析
（一）资金流动
（二）机构行为
（三）股债对比
（四）风险分析
（五）配置工具
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（一）公募基金与银行合作模式与创新
（二）公募基金与信托的合作模式与创新
（三）公募基金与券商的合作模式与创新
（四）公募基金与私募基金的合作模式与创新
（五）公募基金与保险资金的合作模式与创新
（六）公募基金与其他机构的合作模式与创新
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一、为什么A股是未来30年最优质的资产池？——信仰基石
1、时代背景：国家战略的核心枢纽
2、市场进化：专业博弈的新舞台
二、A股三大主流投资交易体系介绍——投资地图
1、价值投资体系：盈利能力
2、趋势投资体系：筹码价值
3、情绪投机体系：情绪合力
三、不同资源禀赋的投资交易路径——路径选择
四、A股最主流的短线交易体系——系统构建
1、短线交易的核心底层逻辑
2、交易技术系统实战
3、交易执行系统实战
4、风险控制系统实战
5、心态认知系统实战
五、如何使用AI进行股票投资——未来进化
1、AI导致当前A股市场的预期快速兑现
2、如何建立自己的AI辅助交易体系
六、如何成为一名职业交易员——职业进阶
初学期、职业期、专家期、大师期
七、答疑与交流
破冰介绍及投资心得资源交流会
（时间：7月11日周六16:30-18:00）
学员介绍破冰、投资心得切磋、彼此合作共赢
环节一：所有参会嘉宾自我介绍
环节二：投资心得和资源交流对接
【第三讲】场外衍生品的攻守之道赋能证券股票投资和资产配置财富管理实战
（时间：7月12日周日9:00-12:00）
·主讲嘉宾：刘女士，国内某头部证券公司权益业务资深人士，负责定制创新解决方案。曾任多家知名券商衍生品部和头部信托公司证券投资部，具有境内外十几年金融从业经历，精通资产配置、创新模式设计、证券资管产品设计管理、衍生品风险管理及对冲交易等。
一、 认知重塑
1.现场调研：投资中的痛点？
2.认知升级：从“方向博弈”向“多维套利”的转变
3.衍生品在跨境配置（TRS）、尾部风险锁定中的全链路价值
二、 衍生品投资工具讲解
1.收益互换：全球化投资、多品种投资中的广泛应用
2.场外期权投资应用：投资中观点表达的高阶方式
3.QIS是什么：如何利用定制化指数将投资理念转化为可追踪的基准指数及投资结果
4.收益凭证：在安全与收益增强间的平衡，作为稳健底仓的配置价值
三、 案例拆解与痛点共创
1.真实案例复盘：
成功案例：跨境投资实战案例、利用“看涨替换+看跌保底”精准控回撤、Qis投资理财案例
2.痛点共创：邀请代表提出配置难题，展示定制化解决思路
四、 合规与答疑
1.适当性与合规：强调适当性管理与全流程留痕
2.Q&A：解答业务疑难，总结衍生品在财富管理转型中的长期价值
【第四讲】如何运用AI重塑主动投资/资管/财富管理的实践与案例
（时间：7月12日周日13:30-16:30）
·主讲嘉宾：王先生，极态AI创始人，总架构师。出身于科学世家。持续创新者，担任过多家世界500强企业高级管理岗位。亲自带领10+次大型创新、转型等项目，涉及电信、O2O、金融、投资等领域。毕业于新西兰奥克兰大学，应用数学荣誉学士学位，期间并读应用数学+法律（年录取率<1人，邀请制）。研究课题：AI对于复杂系统的研判。早在2010年（人工智能寒冬期）就开始专注于AI、混沌论的研究和实践并深耕至今，15岁参与中国A股市场。目前服务多个家族办公室、金融机构、私募证券基金等。
一、主动投资的困境与AI破局之道
（一）传统主动投资的结构性挑战
1.策略脆弱性与业绩不可持续
2.主动型基金跑输指数的现象与原因分析
3.高度个性化的投资策略难以规模化
4.财富管理机构在定制化服务上的瓶颈
5.决策响应滞后：漫长的投研、落地周期、快速变化的市场环境
6.投资取舍与风险敞口透明
7.投资者对“穿透式”视角的需求缺口
（二）极态AI的破局思路：原生AI投资OS
1.核心理念：将投资者全维度需求转化为可衡量的投资结果
2.关键差异一：从“人海战术”到“AI规模化”
3.关键差异二：从“单一策略”到“多元定制”
4.核心三大优势：极速策略生成、市场环境自适应、持续真实世界超额收益
二、极态AI核心技术体系、迭代与实践
（一）基座模型：PDFM（概率决策与预测模型）
1.模型定位：专为金融场景独立打造的基座模型，非微调LLM
2.核心三大特性分析
3.模型迭代到第8.8代的演进历程
4.近三年极端市场事件中的韧性表现
5.连续五年真实世界超额收益验证
（二）端到端全栈技术体系
1.统一数据本体：整合多源异构数据
2.策略生成引擎：AI驱动的策略寻优与多目标权衡优化
3.仿真与验证系统：Tick级历史行情仿真、高性能并行回测与高拟真交易撮合
4.自适应与执行引擎：宏观状态研判、动态策略调整、自动化交易执行与实时风控
（三）与主流技术的区别
1.对比传统量化/机器学习的差异和优势
2.对比LLM/AI Agents应用的差异和优势
3.对比智能投顾/模型组合的差异和优势
三、AI赋能主动投资/资管/财富管理的产品矩阵与应用场景
（一）产品与服务总览
1.面向投顾/财富顾问的AI投顾策略定制
2.面向投资者的AI收益增厚（Alpha叠加）
3.面向家办/超高净值人群定制化托管策略
（二）产品触点与交互模式
1.应用界面对接
2.开放API
3.专属策略平台
（三）典型客户与落地案例
四、总结与未来展望
（一）AI的核心价值回顾
（二）未来展望：AI重塑投资的新范式
五、场景与案例模拟研讨
六、答疑与交流
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