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5月26日晚，港股盘后，小米集团交出了2026年第一季度的成绩单。坦白说，这份财报并不好看，甚至可以说是小米上市以来最“凛冽”的一个春天。
营收991.42亿元，同比下降10.9%；经调整净利润60.72亿元，同比暴跌43.1%。核心利润数据近乎“腰斩”，直接给近期本就低迷的股价又泼了一盆冷水。资本市场反应迅速，恐慌情绪蔓延。
但作为长期关注科技行业的观察者，我认为在“利润暴跌”的惊悚标题之下，我们更需要冷静拆解：小米到底怎么了？这究竟是基本盘的崩塌，还是转型期的必经阵痛？
手机基本盘：被存储芯片“卡脖子”的无奈
这次业绩下滑，最大的“出血点”无疑是小米的起家业务——智能手机。
一季度，小米全球手机出货量仅为3380万台，同比大幅下滑19.2%，跌幅甚至超过了其他几家全球头部厂商。这背后，并不是小米手机突然“不香了”，而是遭遇了供应链的“黑天鹅”。
小米集团总裁卢伟冰在业绩会上用了一个很形象的词——“扛得很肉疼”。从去年三季度开始，存储芯片等核心零部件的合约价暴涨了约5倍。对于主打性价比、且大量出货量集中在中低端机型的小米来说，这无疑是致命的成本挤压。
为了保住利润率，小米不得不做出了一个艰难的决定：主动收缩中低端机型的出货，将有限的芯片库存优先供给高毛利的旗舰机型。这虽然让手机均价（ASP）创下了历史新高，但也直接导致了市场份额的暂时丢失。国内市场竞争本就惨烈，苹果17系列的强势挤压，加上国补退坡，让小米手机业务陷入了“增收不增利，甚至量利双杀”的困境。
汽车业务：从“盈利神话”重回“烧钱黑洞”
Q1交付8.09万辆，营收190亿元，经营亏损31亿元
图片来源：小米汽车财报截图 其中，新一代SU7上市后反响热烈，截至5月6日，该车型发售48天累计锁单量已超过8万辆。在细分市场排名方面，2026年1至4月终端销量数据，小米SU7位居20万元以上纯电轿车销量第一，小米YU7位列SUV销量第二。
利润端层面，受车辆购置税补贴以及核心零部件价格上涨的影响，小米汽车本季度毛利率为20.1%，经营亏损31亿元。相比之下，2025年第三、四季度该业务曾连续实现单季经营收益转正，这一波动反映出汽车业务盈利仍面临外部环境因素的扰动。
如果说手机业务是“天灾”，那么汽车业务的表现则让不少投资者感到“人祸”的担忧。
曾被市场寄予厚望、甚至在前两个季度实现过经营盈利的汽车业务，在今年一季度再次录得31亿元的经营亏损。交付量80856辆，虽然同比微增，但环比上一季度（2025年Q4）暴跌了44.3%。
为什么跌得这么惨？核心原因在于产品迭代的“空窗期”。一季度，老款SU7停售，新款SU7直到3月下旬才发布，中间近两个月的时间，小米汽车几乎处于“无车可卖”的尴尬境地。
此外，为了应对市场竞争，小米在购置税上给出了补贴，加上低价现车销售占比提升，导致单车均价下滑至23.5万元。销量的断档和单车利润的摊薄，共同导致了汽车业务重回亏损深渊。这也给小米全年55万辆的交付目标，蒙上了一层厚厚的阴影。
至暗时刻，也是黎明前夜？
看着这份“惨淡”的财报，我们是否应该对小米失去信心？
我的观点是：短期有压力，长期看底牌。
虽然利润表很难看，但小米在研发投入上却丝毫没有手软。一季度研发开支高达90亿元，同比增长33.4%，研发人员总数创下历史新高。雷军更是放话，未来三年要在AI领域投入600亿元。
这说明什么？说明小米正在经历一次深刻的“换血”。它不再仅仅是一家靠硬件组装和互联网广告赚钱的公司，而是正在向芯片、OS（操作系统）、AI大模型等硬核科技深水区进军。
财报发布当天，小米宣布了高达200亿港元的股份回购计划。这既是管理层向市场传递信心的“护盘”之举，也暗示了他们认为目前的股价已被严重低估。
写在最后
2026年的第一季度，对小米来说无疑是一次“压力测试”。存储涨价的逆风、汽车交付的波折、宏观消费的疲软，三座大山同时压来。
但回顾小米十四年的历程，它从来都是在危机中寻找转机。当存储价格回落、新车型产能爬坡完成、AI赋能的新OS发布，小米能否迎来业绩的“戴维斯双击”？
现在的至暗时刻，或许正是黎明前最后的阵痛。对于投资者和用户而言，多一点耐心，或许才能看到那个更强大的“人车家全生态”真正成型。
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