要点
核心观点
我们统计发现A股存在明显的“优等生早交卷”效应。进入重要财报披露窗口期后，可优先关注披露率更高、披露时间更早的行业或个股。同时可结合其他景气相关信息，提前增配相关行业，充分利用PEAD效应（Post Earnings Announcement Drift）增强组合超额收益。
内容摘要
1、业绩优等生倾向于早交卷：业绩增速超预期与年报披露积极性正相关
实际业绩增速超预期比例与年报披露率正相关。我们测算各行业年报披露率排名与实际业绩增速超预期比例排名之间的关系后发现：实际业绩增速超预期与年报披露率正相关，截至2026年3月31日、4月15日、4月25日相关系数分别为+0.41、+0.32、+0.42，即年报披露率越高，实际业绩增速超预期比例通常也越高。
实际业绩增速超预期比例与年报提前披露天数正相关。我们测算各行业年报提前披露天数排名与实际业绩增速超预期比例排名之间的关系后发现：实际业绩增速超预期与年报提前披露天数正相关，2025年、2026年二者相关性分别为+0.38、+0.32，即年报披露越早、实际业绩增速超预期比例通常也越高。
2、超预期业绩带来超额收益：业绩增速超预期与短期超额收益正相关
我们测算年报实际业绩增速超有效一致预期个股的平均超额收益（相对于万得全A）后发现：业绩增速超预期与短期超额收益正相关，且业绩超预期越显著、短期超额通常越高，即所谓PEAD效应（Post Earnings Announcement Drift）。从2025年年报来看，截至5月10日，以年报披露日开始计算所有年报实际业绩超预期个股相对万得全A的区间超额收益，一般超预期口径下平均超额收益为0.8%，显著超预期（超3.0%及以上）口径下平均超额收益为2.7%。相比之下，实际业绩低于预期的个股平均超额收益为-2.77%，显著低于预期（低3%及更多）的个股平均超额收益为-2.83%。
从2024年年报来看，截至2025年5月10日，一般超预期口径下平均超额收益为2.7%，显著超预期口径下平均超额收益为2.4%；相比之下，实际业绩低于预期的个股平均超额收益为-0.4%，显著低于预期的个股平均超额收益为-0.5%。
3、结论与投资建议
A股市场存在较为明显的“优等生早交卷”效应，年报实际业绩增速超预期比例与年报披露积极性存在较强的正向关系。实际业绩增速超预期与短期超额收益正相关，且业绩超预期越显著、短期超额通常越高，存在PEAD效应。
逻辑上，一方面，盈利能力强的公司提早披露业绩能够向市场传递积极信号，降低投资者的不确定性担忧，估值有望得到正向提振，因此绩优公司提前披露业绩的意愿更强；另一方面，年报窗口期，资金通常会聚焦于业绩确定性较强甚至超预期标的，同时规避可能出现暴雷、不及预期的个股，进而形成强弱分化，最终体现为“业绩超预期→短期超额收益明显”的传导关系。
建议：进入重要财报披露窗口期后，优先关注披露率更高、披露时间更早的行业或个股。此时可结合其他景气相关信息，提前增配相关行业或个股（例如3月下旬开始提前布局年报披露期、7月提前布局中报披露期），充分利用PEAD效应增强超额收益。
4、风险提示
统计规律不代表未来收益；历史数据统计不充分。
分析师：
廖静池(执业证书号S1230524070005)
王大霁(执业证书号S1230524060002)
高旗胜(执业证书号S1230524100005)
来源：浙商证券策略研究团队
具体参见2026年6月24日报告《财报披露期中的“优等生早交卷”效应——透过年报披露时间信号“埋伏”业绩超预期行业的一种策略》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
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