2025年新年报已经发布，按照个人投资计划规定，每年对其经营状况进行健康体检，检查项目与上年一致，主要掌握是否有超过投资边界的巨大变化，若无实质性基本面恶化、经营环境剧变等状况，则安心开启下一年持股计划。经粗浅的健康体检，中国石化评级仍保持“亚健康”，但结合当前价格（4.76元/股）可以适当持有。
1.企业在干什么，以及准备干什么？
1）查阅“管理层讨论与分析”节中“主营业务分行业情况”，中国石化的主营业务为：勘探及开发（原油、天然气）、炼油、营销及分销（销售成品油、特种油、天然气、便利店、充电服务）、化工、集团其他业务（原油进出口贸易）。其利润贡献排名：营销及分销>勘探及开发>炼油>其他原油贸易>化工，具体营收情况如下：
2）查阅“经营业绩回顾及展望”节，“业务展望”总结出中国石化期望的营收增长路径：Ⅰ）加大原油及天然气产量；Ⅱ）炼油生产结构性转向化工及特殊品类；Ⅲ）综合补能网络建设。另2026年资本开支计划印证此点，原油天然气建设预计投资723亿元，炼油技术升级173亿元，化工项目建设282亿元，综合加能站建设90亿元。
2.企业最近分红情况及分红质量？
1）查阅“董事会报告”节中“股利分配预案”对本年及近3年的现金分红及回购情况进行统计分析。中石化近3年现金分红1002.03亿元，回购股份金额60.1亿元，2023年0.345元/股，2024年0.286元/股，2025年0.2元/股，现金分红金额在下降。另公司计划2024-2026年现金分红比例不低于中国会计准则的母公司净利润或国际会计准则下利润的65%。
2）查阅“财务会计报告”节中“合并现金流量表”分析分红现金来源是否为经营收入，而不是投资或筹资收入。如中石化的经营活动产生的现金流量净额为1624.96亿元，上一年度1493.6亿元，投资活动产生的现金流量净额为-1464.72亿元，上一年度-1612.4亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-260.74亿元，上一年度-192.3亿元。重点对筹资净额情况进行分析，筹资净额中获得借款4175.94亿元，已偿还债务3862.52亿元，还需偿还借款313.42亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金432.99亿元（查附注可知：股利359.24亿元、利息73.75亿元），存在借钱分红的可能。
3.企业在产业链中经营的情况？
查阅“财务会计报告”节中“合并资产负债表”梳理企业预付款项、预收款项及合同负债变化情况，2025年末预付款项亿元50.57，较上一年度64.29亿元小幅减小，2025年末合同负债1263.95亿元，较上一年度1276.97亿元小幅降低，2025年存货2308.11亿元，较上一年度2565.95亿元小幅下降，可以分析出中石化经营处于平稳模式。另依据中国石化的业务范围介绍，可知具备垄断性质且涉足产业链上下游，倒闭的可能性极低。
4.企业收款情况、坏账情况及担保情况？
1）查阅“财务会计报告”节中“合并资产负债表”对收款质量进行评估。如中国石化已收到类现金1523.18亿元（货币现金1523.18亿元，应收票据0亿元）。应收账款511.72亿元，较上一年度443.33亿元上升，其他应收款380.11亿元，较上一年度321.23亿元上升，回款情况变差，应收账款511.72亿元是经营收入净额1624.96亿元的31.49%，超过警戒线30%。
2）查阅“财务会计报告”节中“财务报表附注”对应收账款详细情况及收回概率进行评估，如中国石化应收账款511.72亿元，2年及以上应收账款为41.56亿元，其中三年以上39.35亿元。前五名单位未详细披露，合计金额155.32亿元，较上一年度83.04亿元大幅增长。
3）查阅“财务会计报告”节中“财务报表附注”对其他应收账款详细情况及收回概率进行评估，如中国石化其他应收账款380.11亿元，2年及以上应收账款为122.08亿元，其中三年以上100.83亿元，较应收款欠款比例都高，基本不可能收回，且未披露欠款前五名单位。
4）查阅“财务会计报告”节中“合并财务报表项目注释”统计坏账（应收账款、其他应收款）增加情况。侧面反映企业经营策略。如中国石化应收账款坏账准备39.21亿元，较上一年度41.82亿元下降。其他应收款坏账准备15.79亿元，较上一年度15.89亿元下降。上述合计坏账准备55亿元，与上一年度基本持平。
5）查阅“重要事项”节中“重大担保合同及其履行情况”掌握集团及子公司的担保情况，排除隐性巨大债务。如中国石化2025年末担保金额合,89.37亿元，较上一年度117.87亿元下降。
5.企业目前的重大资金支出情况？
1）查阅“重要事项”节中“重大建设项目”对在建项目压力进行观察。中国石化未披露工程详细进度，不能对其资金压力进行测算。
2）查阅“财务会计报告”节中“合并现金流量表”及附注，对大笔投资情况进行分解。中国石化在合并现金流量表中，购建固定资产及长期资产支出的现金1336.25亿元（资本支出1154.97亿元，探井支出181.28元），投资所支付的现金107.55亿元（联营及合营投资107.55亿元），支付其他与投资活动有关的现金1464.72亿元（其中定期存款914.35亿元，其余未披露）。
6.企业员工及领导与企业利益是否一致？
1）查阅“公司治理、环境和社会”节中“董事、监事及其他高级管理人员的基本情况”了解核心领导层（董事长、总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书）持股变动情况、离任情况、年龄结构。如中石化披露的核心领导层按规定均未持有股份，且未出现管理层异常批量离任，领导层年龄平均约60岁，整体年龄偏大，但与万亿国有能源企业情况匹配。
2）查阅“公司治理、环境和社会”节了解激励开展情况，中石化未实施股权激励计划，有高级管理人员绩效考核措施，无其他激励措施或持股计划。
7.企业及散户对股价的定位情况？
1）查阅“财务会计报告”节中“公司基本情况”梳理企业股本数量的变化情况，推断企业的阶段性操作。如中国石化2000年H股上市发行151亿股，2001年A股上市发行28亿股，2010至2015年间发行6次可转债增加A股股本，2022至2025年间每年开展回购注销，其中A股注销7.99亿股，H股注销17.16亿股，同时2023年向A股发行23.9亿股。公司对H股的市值管理更加上心，如果有机会还是持有H股的中国石化收息。
2）查阅“股份变动及主要股东持股情况”节中“股东数量和持股情况”掌握近期股东总数情况，了解近期散户对企业的态度。如中国石化2025年末37.27万户，2026年3月底69.05万户，另通过雪球网查阅财报披露的历史股东人数，近3年股东人数最多时69.05万，最少为2025年12月37.27万户，股东人数滞后于股价，又有部分投资人被套，现在价格又具备吸引力了。
3）查阅“股份变动及主要股东持股情况”节中“股东数量和持股情况”对大股东持股变化进行分析。中国石化2025年报告期内整体趋势是减持，其中香港汇金减持约7.89亿股。
8.企业历史处罚情况？
1）查阅“公司治理、环境和社会”节中“本报告期公司治理的完善情况”对企业过去受到监管处罚历史进行查询。经查询中国石化不存在证监会处罚。
2）查阅“公司治理、环境和社会”节中“本报告期公司治理的完善情况”对企业核心团队情况进行查询。经查询中国石化核心团队不存在违法违规情况。
9.为什么发展毛利率低的石化产业？
1）据中国石油和化学工业联合会统计，2024年国内原油化工行业营收16.28万亿元，其中油气板块营收1.49万亿元，化工板块营收9.76万亿元，炼成品油板块营收5.03万亿元。另结合社会实际，不难推断出积极发展油化工的原因：Ⅰ）化工板块营收较高；Ⅱ）化工产业深入工业社会生产生活。
2）目前化工行业共计3条技术路线，即原油化工（技术成熟，但原油资源受限）、煤炭化工（技术突破，叠加富煤少油，因此中国神化扩产，以求实现自足）、天然气化工（国外原料价格便宜，但产品种类不丰富）。
