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一、资产负债表分析
2025年期末总资产1543亿，同比下降5.0%。
从资产构成看，类现金1010亿，占比达到66%，手头现金非常充沛。
理想的销售模式是直销，因此几乎没有什么营收账款。存货也不高，2025年期末88亿，占比仅6%。
固定资产+租赁资产319亿，合计占比21%。
以上几块资产合计占比达到92%。
负债方面，2025年期末总负债821亿，同比下降10.8%，资产负债率53%。
从构成来看，应付账款及票据406亿，占比50%。
预提费用及其他负债134亿，占比17%，预提费用主要是应付账款、研发费用、税款、薪酬等等。
借贷金额95亿，占总负债12%。股东净资产游戏负债率13.1%。
2025年期末股东净资产726亿，同比增加2.4%。
二、交付量分析
不知道为什么，新势力不喜欢用“销量”，而喜欢用“交付量”这个词，其实就是终端零售或者实销嘛，说得这么高大上。
2025年销量40.6万，同比下降18.8%。增长的势头一下就被摁住了，而且是两位数下降。
说到销量，我个人不太喜欢新势力的自愿公告。传统车厂每月的销量快报就是一个表格，当期多少，同比增减幅度多少，当年累计多少，同比增减幅度多少，简单明了。
但是这些新势力呢，就偏不这么操作。它只公布当月销量。
想知道同比变化？自己翻上年度同期的数据去吧。
想知道年度累计销量及同比变化？自己算去吧。
这么说也不全面，去年前面几个月销量增加的时候，还是通报了一下增幅的。
既然如此，那就自己动手丰衣足食吧。今年1~4月，理想累计销量12.9万辆，同比增加1.9%。
三、营收分析
理想的收入包含“车辆销售收入”、“其他销售和服务收入”两块，其中前者占到绝对大头。
车辆销售收入方面，2025年收入1067亿，同比下降23%，占总营收比例95%。
单车收入26.3万，同比下降1.4万。
毛利率17.9%，同比下降1.9个百分点，毛利率下降得有点多。这个毛利率高吗？不好说，因为理想是直销的，毛利率比其他车厂高是理所当然的。
单车毛利下降0.78万元至4.7万元。
其他业务不赘述了，2025年毛利率33.6%
公司2025年总营收1123亿，同比下降22.3%，毛利率18.7%同比下降1.8个百分点。
四、费用分析
我把理想的税前利润拆解为核心利润、财务损益和其他损益三块。
核心利润=車輛銷售收入+其他銷售和服務-車輛銷售成本-其他銷售和服務-研發費用-銷售、一般及管理費用
理想2025年核心利润-9.9亿，重新变成亏损状态。
财务损益=综合损益表利息收入及投資收益，淨額-利息支出
得益于手头大量的现金，2025年财务损益17.5亿。
其他损益=综合损益表构成税前利润的其他科目。2025年5.4亿，同比下降7.9亿。
理想2025年税前利润总额13亿，同比下降86.1%。
股东应占净利润11.2亿，同比下降86%。从2023年的百亿级别股东应占净利润到2025年的11.2亿，也就两年时间。
六、现金流量表
2025年经营活动现金流净额为-86亿，再叠加42亿的资本开支，自由现金流为-128亿。真惨。
融资活动现金流没什么好说的，2025年就增加了14亿借贷，其他没什么。
七、总结
2023年无疑是理想截止目前的高光时刻，百亿级别的净利润，是大部分自主品牌传统车厂奋斗这么多都没有达到过的水平。而李老板，只用了几年时间就达到了。
然而，事实再一次证明，汽车行业很难有常胜将军。你的L8、L9打开了一片空白市场？好，两三年后，同级别的竞品就陆续出来瓜分市场了。
根据我的观察，在国内汽车行业，靠产品领先，一般只能保持2~3年，因为这基本就是一个整车的开发周期。同行看到这款产品好卖，最多3年，就能推出类似产品，比你的设计更好，还卖得更便宜。
这让我联想到了2012年左右的长城H6，当时这款车卖得非常好，长安也成立了S301项目，也就是后来的CS75，上市后也成为了爆品。
所以，理想能否跑得出来，还是得继续观察。
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