一、海外宏观核心
1. 美国
经济数据：3 月零售销售环比 + 1.7%（受油价与退税拉动），4 月 PMI 全线回升（制造业 54%），但为恐慌性备货，非真实需求改善；CPI 环比 0.9%、消费者信心跌至历史低位，实际消费偏弱。
美联储政策：沃什提名听证会强调抗通胀、缩表、弱化前瞻指引，市场降息预期大幅下调：年初 2-3 次→0-1 次，时间推迟至 9 月后，中东油价扰动进一步压缩降息空间。
2. 欧元区
经济制造业强、服务业弱，综合 PMI 跌破荣枯线；欧央行政策高度依赖地缘与数据，暂不加息，通胀与增长两难，政策路径曲折滞后。
3. 全球贸易
韩国 4 月前 20 天出口同比 + 49.4%，半导体 + 182.5%（AI 算力驱动），但结构单一、抗风险弱；原油进口因油价上涨持续增加。
二、国内宏观核心
1. 货币政策
4 月 LPR连续 11 个月持平：1 年期 3.0%、5 年期以上 3.5%。
持稳原因：政策利率未动、经济开局向好、融资成本低位、输入性通胀与外部利率制约。
政策节奏：二季度观望为主，降息降准概率低；下半年或加码稳增长，降息可能性提升。
2. 经济特征
呈现外强内弱：出口亮眼，内需、投资、消费增速偏低，政策保持定力。
三、大宗商品与市场判断
核心扰动：中东局势不确定主导情绪波动。
多空交织：美国增长放缓 + 通胀粘性 + 美联储约束；国内稳增长但短期按兵不动。
走势：短期震荡为主，需紧盯中东局势与后续宏观数据。
