今天盘后，美团发了一季报。
营收910亿，同比增长5.6%。看起来还行，但利润呢？
亏了。
经调整净亏损49.7亿。去年同期还赚了109亿，现在倒亏50亿。
但市场反应很奇怪——股价涨了6%。
为什么股价今天涨了？因为亏得比预期少。市场原本预估亏68亿，实际只亏50亿，少亏了18亿。
资本市场就是这么现实，亏可以，但别亏太多。
核心本地商业：还在失血，但血止住了
美团的核心业务——外卖、闪购、到店酒旅，一季度收入641亿，几乎没增长（同比+0.1%）。
更关键的是，经营亏损20亿。去年同期还赚135亿，现在倒亏。
但环比看，上个季度亏了100亿，这个季度只亏20亿，血止住了。
为什么？因为外卖补贴战在降温。
王兴在电话会上说：如果竞争环境保持理性，叠加二季度旺季效应，外卖业务的单均亏损会明显好于一季度。
翻译一下：补贴不烧了，日子好过点了。

新业务：唯一亮点
新业务（小象超市、Keeta海外等）收入270亿，同比增长21.3%。
经营亏损21亿，同比环比都在收窄。
CFO陈少晖解释：小象超市运营效率提升了，Keeta在海外也在优化。
但海外有麻烦。中东局势影响，Keeta增长指标短期波动。不过陈少晖说风险可控，沙特市场今年年底前有望盈利。
新业务是美团唯一的增长引擎，但也是烧钱大户。
钱烧哪了？三笔大账
一季度，美团的成本开支全面飙升：
第一笔：销售及营销开支230亿，同比暴增51%
这就是补贴大战的代价。你免配送费，我给骑手奖励，全是钱。
第二笔：销售成本651亿，占收入比重从63%涨到72%
骑手补贴、福利提升、食杂零售扩张，全是硬成本。
第三笔：研发投入70亿，同比增长22%
AI大模型LongCat、AI助手"小团"、商家端"智能掌柜"，都在烧钱。
三笔账加起来，把利润吃光了。
王兴在电话会上说了什么？
三个重点：
第一，反对内卷。
王兴说：补贴战、价格战是典型的非理性"内卷"竞争，美团坚决反对。正在减少对低质量订单的投入。
第二，Q2会好转。
如果竞争理性，叠加旺季，二季度外卖单均亏损会明显改善。全年核心本地商业有望盈亏平衡。
第三，AI是长期赌注。
"小团"五一服务过亿人次，"智能掌柜"覆盖70万商家，无人机飞了90万单。美团在AI上砸了三年，还要继续砸。
美团这份财报，一句话总结：亏得少了，但还在亏。
910亿营收，50亿亏损。外卖补贴战降温，但即时零售、AI、国际化的投入还在加大。
资本市场为什么涨？因为看到了止损的希望。
但希望不等于确定性。如果京东、阿里突然加码补贴，美团的减亏计划可能泡汤。
美团能不能从"送外卖的"变成"造系统的"，还得看接下来几个季度。
至少现在，王兴说：血止住了。
美团的股东们好像迎来了一点点曙光，在被揍的这些日子里，只有自己知道手里拿着美团心里有多难熬，继续熬吧，希望二季度更好。
