新造车Q1财报：营收
蔚小理5月交付量、Q1财报汇总由于众所周知原因，本文仅进行数据记录，不涉及价值判断。 新造车5月交付量 “蔚小理”披露2026年5月交付数据，蔚来交付新车37705辆，同比增长62.24%；小鹏集团交付新车32158辆，同比下降4.08%；理想汽车交付新车33350辆，同比下降18.37%。 从营收规模看，蔚来本季度以255.3亿元总收入首次在三强中登顶，同比暴增112.2%，尽管环比因季节性因素下滑26.3%，但增长势头最为凌厉。 理想以230亿元位居第二，然而同比、环比双降（-11.4%/-20.1%），车辆销售收入215亿元，同比下滑12.7%。 小鹏130.3亿元的总收入位居第三，同比降幅17.6%，环比更是锐减41.4%，处于典型的季节性低谷。 交付量层面，理想以95,142辆保持领先，但同比仅微增2.5%；蔚来83,465辆同比翻倍（+98.3%），三品牌矩阵（NIO/ONVO/FIREFLY）开始释放合力；小鹏62,682辆同比下滑33.3%，承压最重。 值得注意的是单车收入：蔚来凭借高端产品组合达到27.2万元，蔚来品牌单独来看，则高达39万元，理想22.6万元，小鹏17.5万元，价格带的分化直接决定了各自的盈利空间和品牌定位。 （蔚来ES8 连续5个月销量冠军，不区分能源形式） 毛利率是Q1财报中最刺眼的指标。理想车辆利润率从去年同期的19.8%暴跌至6.1%，整体毛利率仅7.9%，较去年同期的20.5%缩水近13个百分点，毛利润同比锐减66%。 蔚来，车辆利润率连续四季度提升至18.8%，整体毛利率达到19.0%，其他销售毛利率更是创下四年新高的20.6%，规模效应与服务生态的盈利能力同步改善。 小鹏整体毛利率20.6%为三家中最高，车辆利润率12.1%同比改善1.6个百分点，但受限于交付规模，毛利绝对值仅26.8亿元。 净利润方面，蔚来GAAP口径下净亏损仅3.3亿元，同比大幅收窄95.1%，非GAAP净利润更是实现0.43亿元，扭亏；理想则由盈转亏，GAAP净亏损23亿元，非GAAP净亏损21亿元；小鹏净亏损17.8亿元，同比扩大168.7%，非GAAP净亏损16.9亿元。三家的盈利曲线在此刻形成了鲜明的"剪刀差"。 在费用控制上，三家展现了截然不同的管理哲学。蔚来Q1研发费用仅18.85亿元，同比大幅下降40.7%，销管费用34.97亿元，同比下降20.5%，组织优化成效显著，"降本增效"不再是口号而是实打实的利润贡献。 蔚来CFO曲玉在财报会上表示，公司采用了CBU（车型业务单元）机制，用更少的钱实现了更高的产出效率，目前的“20亿元研发投入已相当于过去的30-35亿元成果”。 理想研发费用27亿元，同比微增8.3%，销管费用20亿元，同比下降19%，在收入下滑背景下实现了费用的绝对值压缩。 小鹏研发费用高达29.1亿元，同比激增46.8%，为三家中最高且唯一大幅加码，销管费用18.8亿元控制相对平稳。 从费用率看，蔚来研发费率为7.4%，理想为11.7%，小鹏高达22.3%，三家的资源分配逻辑已完全不同。 截至Q1末，理想持有现金943亿元，远超蔚来（482亿元）与小鹏（420.9亿元），雄厚的资金储备为其应对产品换代阵痛提供了充足缓冲。 蔚来现金储备环比有所消耗，但经营性现金流转正，且净流动资产首次转正，财务结构持续改善。 小鹏现金环比下降约55亿元，叠加Q1自由现金流承压，后续造血能力至关重要。 从运营现金流看，理想Q1净流出61亿元，较去年同期恶化；蔚来实现正向经营现金流；小鹏虽未披露具体经营现金流数字，但现金消耗态势明显。 展望第二季度，三家均给出了回暖预期，但力度差异显著。蔚来预计交付11.0-11.5万辆，同比增长52.7%-59.6%，收入指引327.7-344.4亿元，同比增长72.4%-81.2%，指引幅度最为激进，反映出ES9、ONVO L80、L60等新车型的强烈信心。 理想预计交付9.5-10万辆，收入241-254亿元，同比仍处下降通道，但5月中旬全新L9已上市（Ultra版45.98万元/Livis版50.98万元），6月底全新L8接力，下半年有望迎来反弹。 小鹏预计交付10.0-10.6万辆，收入196-208亿元，环比大幅回升50%以上。 总结 当行业从"比谁亏得少"进入"比谁赚得快"的新阶段，三家的Q2交付表现与毛利率修复进度，将决定2026年下半场的话语权归属。
