2026年5月24日，SpaceX正式向美国证券交易委员会提交招股书，计划于6月第二周登陆美股，目标估值1.75万亿美元，拟募资750亿美元，或超越沙特阿美2019年290亿美元纪录成目前全球史上最大规模IPO。募集资金计划主要用于AI算力基础设施扩张、Starship火箭及发射设施建设，以及Starlink卫星星座容量扩张等方向。
（图片来源微信公众号：图解金融）
SpaceX招股书首次完整披露其“星辰大海综合体”全业务布局，彻底打破单一航天企业定位。2025年全年SpaceX合并口径实现营收186.74亿美元、同比增长33.24%；同期净亏损高达49.37亿美元；2026Q1营收46.94亿美元、净亏损42.76亿美元。其中：
（1）连接板块是SpaceX唯一的“利润引擎”。以Starlink为核心的连接业务在2025年实现营收113.87亿美元、运营利润达44.23亿美元，EBITDA利润率高达63%。2026Q1连接板块延续增长态势，实现营收32.57亿美元，运营利润11.88亿美元。
（2）航天板块目前虽然承压，但总体可控。2025年全年航天业务实现营收40.86亿美元、运营亏损6.57亿美元，研发投入高达30.04亿美元，主要用于下一代星舰（Starship）运载火箭的研发。
（3）AI板块则是吞噬SpaceX利润的“黑洞”。2025年全年AI板块实现营收32.01亿美元，但运营亏损高达63.55亿美元；调整后EBITDA为-12.37亿美元。2026Q1 AI板块营收8.18亿美元，运营亏损24.69亿美元。
马斯克正在讲述一个"从地面智能到太空智能"的宏大叙事——利用Starlink卫星网络和星舰运载能力，将算力从地面迁移至轨道，构建太空数据中心。这一构想旨在突破地面AI数据中心面临的电力消耗、冷却用水和土地资源三重瓶颈，利用太空的持续太阳能和自然冷却环境实现算力的"无限"扩张。
以下从技术、市场及A股产业链三个维度进行深度分析。
一、太空算力技术层面
太空算力的底层逻辑是“轨道替代地面”：
（1）能源：太空太阳能辐照强度约为地面的1.4倍，且不受昼夜、天气影响，可实现7×24小时不间断供电。
（2）散热：太空接近绝对零度的背景温度（约3K）和真空环境，理论上可通过辐射散热大幅降低冷却成本，突破地面数据中心“液冷/水冷”的能耗瓶颈。
（3）时延：低轨卫星星座可实现全球覆盖，对于特定区域（如海洋、极地、偏远地区）的数据处理，星上计算比“传回地面”更快。
太空算力的技术实现依赖四大关键环节的协同突破：
（1）星载AI计算芯片：这是太空算力的“大脑”，需具备抗辐射、耐极端温差、低功耗三大特性。单星算力需求已从早期的1TFLOPS向100TFLOPS跨越，技术壁垒远高于地面AI芯片，须通过3~5年宇航级极限环境认证，高认证门槛构筑起天然行业护城河。
（2）星间激光通信：作为太空算力的“神经网络”，是实现卫星间高速数据传输的关键。目前星间激光通信速率最大已可达100Gbps，是传统射频通信的100倍，批量化生产正推动单模块成本从2025年的约50万美元向2030年的10万美元快速下降。
（3）太空能源系统：单颗高算力卫星需配备50kW级能源系统，相关市场年复合增长率超45%，柔性太阳能电池阵与太空核电源是关键突破口。
（4）可回收运载火箭：是太空算力实现规模化部署的经济前提。通过火箭回收技术，发射成本近五年已下降超60%，使得“像搭积木一样分批次发射数据中心模块入轨组装”在商业上成为可计算。
SpaceX在招股书中坦承，这一构想“距离真正商业化落地，仍有遥远的距离”，马斯克的核心策略是“以星链现金流，养太空算力”。
二、市场层面
SpaceX在2026年5月与Anthropic签订了云服务协议，后者预计未来三年每月支付12.5亿美元用于获取计算资源，合同总规模近450亿美元。这是太空算力从概念走向商业变现的重要验证信号。
太空算力的商业化路径呈现三个阶段：
（1）“天数天算”（当前）：卫星在轨处理遥感数据，减少回传带宽压力，如灾害监测、军事侦察。
（2）“地数天算”：地面数据上传至太空数据中心处理，利用太空能源优势，如AI训练、科学计算。
（3）“天基主算”（远期）：太空成为算力主节点，地面为辅助，实现真正的“星际云计算”。
BIS Research数据显示，到2035年在轨数据中心市场规模将达390亿美元，复合年增长率高达67.4%。SpaceX已通过合并xAI整合AI业务，计划发射至多100万颗卫星构建轨道数据中心系统；谷歌“捕日者（Suncatcher）”项目计划2027年发射搭载Trillium代TPU的AI算力卫星；英伟达已将H100 GPU送入太空验证技术可行性。
中国之江实验室牵头的“三体计算星座”首批12颗AI卫星已成功组网，标志从“单点试验”迈向“星座协同”；国星宇航发布“星算计划”，规划2800颗AI卫星组网，单星算力达P级；北京宣布在700-800公里晨昏轨道建设千兆瓦级太空数据中心。浙商证券发布研报称，太空数据中心行业已从技术验证迈入以Starcloud-1、中国“三体计算星座”为代表的商业化星座部署阶段。据测算，2027年一期算力星座建成后，可直接带动产业链产值超数十亿元，长期看规模有望超万亿元。
未来五年，主要星座计划将陆续进行卫星发射，辐射散热系统、太空光伏能源系统、抗辐射芯片/服务器封装、及星间激光通信四大细分赛道值得关注。可回收火箭技术成熟（如蓝箭航天、星河动力等）大幅降低卫星发射成本，为算力卫星规模化组网扫清障碍。
三、产业链分析
3.1上游：火箭运力与太空基建
细分领域 | 上市公司 | 定位与逻辑 |
火箭发动机 | 航天动力 | 液体火箭发动机龙头，受益于可回收火箭规模化发射需求 |
推力室材料 | 斯瑞新材 | 火箭发动机推力室核心材料供应商 |
火箭结构件 | 超捷股份 | 火箭壳体等结构件供应商 |
可回收火箭使发射成本下降超60%，是太空算力从“经济不可行”变为“商业可计算”的前提条件。国内蓝箭航天（朱雀三号）、星际荣耀（双曲线三号）等民营企业技术突破，正加速拉动上游供应链需求。
3.2中游：星载核心硬件
细分领域 | 上市公司 | 定位与逻辑 |
星载AI芯片与抗辐射芯片 | 佳缘科技 | 被中银证券列为“抗辐射芯片唯一标的”，处于星载计算芯片的核心技术壁垒 |
航天电子 | 星载计算机市占率超90%，算力峰值达200TOPS，独家供应"三体计算星座"核心处理单元；掌握10Gbps星间激光通信技术 | |
航宇微 | 国内星载AI芯片先行者，自研"玉龙"系列宇航级AI芯片已完成在轨验证，峰值算力达100TOPS | |
寒武纪 | 携手国星宇航研发星载AI芯片，支持80亿参数天基模型在轨推理，为AI芯片企业切入太空算力赛道的标杆 | |
铖昌科技 | 国内星载相控阵T/R芯片核心供应商，市占率超80%，为算力卫星星间通信与数据传输提供关键器件 | |
中信建投预测，2027年全球星载计算芯片市场规模将达120亿美元。国产芯片渗透率持续提升，2025年中国云端AI加速器本土芯片出货占比已达41%。 | ||
星间通信与射频 | 光迅科技 | 全球光模块龙头，100Gbps星间激光通信终端市占率超50%，传输距离突破1000公里，是高速星间链路的核心供应商 |
烽火通信 | 激光通讯产业龙头 | |
星间激光通信价值量占太空算力系统的20%以上，2025年全球市场规模约20亿美元，预计2030年将达150亿美元。 | ||
太空能源与散热系统 | 乾照光电 | 砷化镓太阳能电池龙头，转换效率超30%，为卫星提供持续能源供应，是太空算力设备供电的核心环节 |
上海港湾 | 太空数据中心太阳翼及能源系统供应商 | |
晶盛机电 | 太空光伏设备龙头 | |
单颗高算力卫星需配备50kW级能源系统，相关市场年复合增长率超45%。 | ||
卫星载荷及核心元器件 | 天银机电 | 子公司天银星际生产的高精度星敏感器，为各类卫星星座提供精准姿态控制和组网保障 |
中游还包括系统集成与运营平台——太空算力星座总装运营（中国卫星）、太空算力通信运营（普天科技）、卫星通信运营（中国卫通）、天基计算架构（中科星图、星图测控）、太空计算卫星（开普云）、轨道数据中心运营（顺灏股份）、太空算力硬件制造（工业富联）等。
3.3应用服务与数据运营
航天发展：信关站系统供应商，负责天地链路地面端建设。
四、核心风险提示
太空算力是2026年最具想象力的前沿赛道之一，是AI算力需求爆发与商业航天成本下降的双重产物，政策（商业航天司设立、北京千亿级规划）、技术（可回收火箭、在轨AI芯片）、资本（SpaceX IPO、国内星座组网）三重共振，但当前仍处于“从0到1”的技术验证与星座组网阶段。主要风险包括：
1、技术风险：太空算力距离商业化落地仍有遥远距离，抗辐射芯片、星上散热、激光通信等关键技术尚未完全成熟。
2、竞争与技术路线不确定性风险：轨道资源和频率资源受国际法规约束，全球范围内SpaceX（星链+星舰方案）、谷歌（TPU方案）、亚马逊（柯伊伯星座方案）等多条技术路线并行，尚未形成统一的技术标准与商业范式，存在路径选择风险。
3、估值风险：太空算力概念股整体估值偏高，部分概念股当前以主题炒作为主，缺乏业绩支撑，估值波动大，需关注估值回归压力。
免责声明
本文所引用数据均来源于东方财富网、第三方行业研究机构公开信息及经核实的财经媒体报道，分析内容仅代表研究团队基于公开资料的客观梳理与呈现，不构成任何形式的投资分析、投资预测或投资建议。
本文内容仅供研究与交流参考，不可作为买入或卖出任何证券的依据。市场有风险，投资需谨慎，请投资者根据自身情况独立判断并自行承担风险。未经授权，不得转载或引用。
关于我们
中富私募基金管理（南京）有限公司成立于2009年12月，是中富投资集团旗下从事证券投资业务的私募证券投资基金管理人（基金业协会登记编号：P 1009565）。
我们深耕价值发现，坚持深度产业研究与价值投资相结合，依托集团综合资源与产业协同优势，以独立前瞻的上市公司战略视角与产业分析，通过大宗交易、协议转让、定增等方式聚焦具备资产内在价值与长期成长潜力的优质上市公司投资。
我们以“价值为本、中长期投资、持续回报”为核心导向，致力于为合格投资者创造长期稳健的财富增值。
