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本文章发布于2025年11月19日
人工智能浪潮下的芯片巨头，正站在全球资本目光的聚焦点上。
美东时间2025年11月19日美股盘后，英伟达将发布第三季度财务报告。这份财报被视为全球AI产业的“压力测试”，其结果可能决定今年最后几周全球市场的走向。
在全球市场陷入集体焦虑的背景下，从私募市场到企业债券，几乎所有资产类别都面临压力，投资者将希望寄托在这家市值一度突破5万亿美元的芯片巨头身上。
英伟达在全球资本市场中的地位已经达到前所未有的高度。2025年10月29日，英伟达股价盘中一度触及212.19美元，市值首次突破5万亿美元，成为史上首家达到这一里程碑的公司。这一数字超过了加拿大和墨西哥股市的总和，显示其在全球市场的巨大影响力。
图源：Futu
英伟达的市值增长堪称史诗级。两年前，该公司市值还不到1万亿美元，随后开启猛涨模式。2023年6月进入万亿美元俱乐部后，它在不到一年时间内，于2024年初突破2万亿，到年中更是飙到3万亿美元。
从3万亿到4万亿，英伟达也仅用了一年左右的时间。这样的“狂飙”速度，一路见证了科技时代的变迁，算力成为新的“信仰”。
在标普500指数中，英伟达权重占比已接近8%，影响力接近历史最高水平。这一数据凸显了其在全球主流投资组合中的核心地位，也解释了为何其财报表现能对整体市场产生巨大影响。
市场对英伟达本次财报的期望值极高，留给公司犯错的空间非常小。根据市场预期，英伟达第三季度营收需要达到至少550亿美元，才可能获得市场的积极反应，而560亿美元左右的目标更能验证当前的增长势头。
这一预期已经高于英伟达自身给出的540亿美元的官方指引中点，表明市场已从根本上对公司的保守指导打了折扣。
英伟达此前在2024年11月21日公布的25财年第三季度业绩显示，季度收入为351亿美元，同比增长94%，环比增长17%。在数据中心业务方面，投资者希望看到公司实现80亿美元的数据中心收入跳跃，同时保持接近74%的极高利润率，以证明其溢价定价的合理性。
图源：英伟达官网
更关键的是，华尔街对第四季度FY2026的营收指引预期在612.9亿至615.7亿美元之间。任何低于600亿美元的指引都将被视为严重令人失望，并可能引发大幅回调。市场之所以设立如此高的门槛，源于对AI支出可持续性以及近期“AI泡沫论”的深层担忧。投资者担心“循环AI支出”的风险以及超大规模客户暂时性库存积压的可能性。
尽管英伟达股价年内上涨35%，但市场对其持续高增长的可持续性产生质疑。Kingsview Wealth Management首席投资官Scott Martin坦言：“30倍市盈率对一家年增速超50%的公司而言并不昂贵，但前提是增长不能中断。”
尽管投行普遍押注“业绩超预期+上调指引”情景，但部分重量级投资者已开始撤离。根据美国证券交易委员会（SEC）公布的13F文件，Peter Thiel旗下的对冲基金Clarium Capital在2025年第三季度清仓全部英伟达持仓；软银集团亦减持退出，以腾挪资金布局其他AI项目。更为引人注目的是，“大空头”Michael Burry旗下的Scion Asset Management披露买入英伟达看跌期权，公开警告AI领域存在严重泡沫。
彭博对909家对冲基金13F持仓的分析显示，截至2025年9月30日，增持与减持英伟达的基金数量几乎持平，反映出机构投资者内部的巨大分歧。Jonestrading策略师指出：“市场不断抬高预期门槛，英伟达不仅要兑现数字，还必须持续超越越来越高的预期,这对任何公司都是危险的游戏。”
此外，现实约束正逐步显现。摩根大通警告，电力供应已成为AI数据中心扩张的主要瓶颈。全球未来五年计划新增约120吉瓦数据中心电力容量，但天然气轮机交付周期已延长至3-4年，核电站建设则需10年以上。同时，零部件成本上升，尤其是LPDDR内存价格，可能对毛利率构成压力。尽管如此，该行仍相信英伟达有能力在2026财年末实现70%区间中段的毛利率目标。
尽管前景看好，英伟达也面临着显著的风险与挑战。地缘政治阻力加剧，对英伟达的市场准入构成了永久性结构性限制，例如美国管制等。
图源：网络
此外，竞争风险也在具体化。虽然AMD的Instinct系列在计算能力方面构成直接挑战，但对英伟达定价能力最重大的长期风险，来自超大规模企业设计和部署自己的定制加速器，以降低“英伟达税”。
市场对这份财报的反应不仅取决于第三季度数据本身，更在于公司能否提供关于2026年需求可持续性的明确信号。英伟达已从一家游戏显卡公司转变为AI算力基础设施巨头，其成长史成为科技时代的绝佳观察样本。而黄仁勋所规划的“十年AI基础设施建设周期”才刚刚开启。
图源：网络
*以上内容来自公开市场信息及网络整理
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