【行业研究】2025年景区运营上市公司业绩汇总

2026年，“K型”分化下的景区运营赛道~

2025年度财务指标综合情况

数据显示，2025年人造综合型样本公司总资产与净资产规模走势分化，总营收及毛利率普遍呈现同比下滑态势，整体经营承压显著；自然资源型样本公司总资产、净资产及总营收大多维持同比正增长，但毛利率普遍出现小幅回落，呈现出一定的增收不增利特征。

2023-2025年核心财务数据分析

一、资本结构及偿债能力

（一）总资产

近三年样本公司总资产平均数、中位数CAGR分别为-1.02%、0.51%，整体呈弱稳态势。

细分来看，人造综合型公司两项指标分别为-5.77%、6.28%，均值主要受香港中旅、曲江文旅等拖累；自然资源型公司两项指标达7.99%、13.56%，资产规模呈强劲增长态势，主要由陕西旅游、长白山、祥源文旅和天府文旅拉动。

（二）净资产

近三年样本公司净资产平均数、中位数CAGR分别为0.00%、6.80%，整体平稳。

细分来看，人造综合型公司两项指标分别为-5.30%、5.59%，均值主要受香港中旅拖累；自然资源型公司两项指标达7.47%、8.21%，净资产规模呈较快增长，主要由陕西旅游、张家界及长白山等公司拉动。

（三）资产负债率

近三年样本公司资产负债率呈先升后降态势，2025年平均数、中位数分别为36.65%、26.82%，较2024年分别下降2.02、4.41个百分点。

细分来看，近三年人造综合型公司资产负债率呈先降后升趋势，2025年平均数、中位数分别为56.42%、63.30%，较2024年分别上升0.51、8.77个百分点，负债水平显著高于全样本且小幅攀升；近三年自然资源型公司该指标同样呈先升后降态势，2025年平均数、中位数分别为26.76%、18.41%，较2024年分别下降3.28、5.18个百分点，负债水平低于全样本且略微下降，呈低杠杆特征。

二、成长性

（一）总营收

近三年样本公司总营收平均数与中位数CAGR分别为-7.92%、6.86%，均值受头部公司拖累收缩，但中位数逐步提升。

细分来看，人造综合型公司两项指标分别为-9.79%、0.84%，均值主要受华侨城A、云南旅游及曲江文旅等拖累；自然资源型公司两项指标分别为0.61%、6.89%，营收规模略微增长，主要由天府文旅、祥源文旅及长白山拉动。

（二）归母净利润

近三年样本公司归母净利润平均数与中位数CAGR分别为-44.00%、-19.74%，整体盈利规模显著收缩。

细分来看，近三年人造综合型公司归母净利润平均数在正负间波动，中位数持续为负，其中海昌海洋公园连年大额亏损，而宋城演艺实现扭亏为盈；自然资源型公司两项指标分别为-19.97%、-14.41%，盈利规模普遍收缩。

三、盈利能力

（一）毛利率

近三年样本公司毛利率呈持续下行态势，2025年平均数、中位数分别为36.72%、35.97%，较2024年分别下降2.06、1.31个百分点，整体盈利空间有所承压。

细分来看，近三年人造综合型公司毛利率显著低于全样本且连年下滑，2025年平均数、中位数分别为25.71%、19.71%，较2024年分别下降3.64、3.35个百分点；近三年自然资源型公司该指标呈微降态势，2025年平均数、中位数分别为43.00%、48.37%，较2024年分别下降1.16、1.45个百分点，近一半公司的毛利率较高且保持稳定。

（二）期间费用率

近三年样本公司期间费用率呈持续小幅攀升态势，2025年平均数、中位数分别为25.08%、21.91%，较2024年分别上升0.82、0.30个百分点。

细分来看，近三年人造综合型公司期间费用率显著高于全样本且连年走高，2025年平均数、中位数分别为32.99%、23.39%，较2024年分别上升0.86、0.08个百分点；近三年自然资源型公司该指标呈低位平稳运行态势，2025年平均数、中位数分别为21.12%、20.00%，较2024年分别上升0.80、0.11个百分点，费用水平合理且保持稳定。

（三）净利率

近三年样本公司净利率呈明显下行态势，2025年平均数、中位数分别为-1.22%、9.68%，较2024年分别下降3.53、6.18个百分点，均值跌入负值。

细分来看，近三年人造综合型公司净利率显著低于全样本且深陷亏损区间，2025年平均数、中位数分别为-20.09%、-6.92%，较2024年分别下降16.84、1.89个点；近三年自然资源型公司净利率高于全样本但先降后升，2025年平均数、中位数分别为8.22%、15.12%，较2024年分别上升3.13、下降3.05个百分点。

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