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一、公司简介：
南方电网储能股份有限公司（股票代码：600995，简称"南网储能"）成立于1997年12月29日，注册地位于云南省文山市凤凰路29号，2004年6月在上海证券交易所A股上市，2022年9月由"云南文山电力股份有限公司"更名为现名。公司办公地址位于广东省广州市天河区龙口东路32号广东蓄能大厦。公司控股股东为中国南方电网有限责任公司（持股65.30%），实际控制人为国务院国资委。公司主营业务为抽水蓄能、新型储能、调峰水电以及技术服务，主要业务经营范围为南方五省区（广东、广西、云南、贵州、海南）。截至2025年末，公司在运机组总装机容量1536.42万千瓦，其中抽水蓄能1268万千瓦、新型储能65.42万千瓦、调峰水电203万千瓦。公司法定代表人为刘国刚，注册资本31.96亿元。
二、公司目前所处的发展阶段：
南网储能目前处于快速扩张与战略转型并行的成长期阶段。公司正从传统的调峰水电运营商向"储能电源运营商、储能产业价值链整合商、储能生态系统服务商"转型。这一阶段的核心特征是：装机规模持续扩大（2025年突破1500万千瓦，"十五五"末目标突破2800万千瓦）；新型储能业务从零起步快速扩张；电力市场化改革深入推进，盈利模式从单一容量电价向"容量+电量+辅助服务"多元化转变；科技创新投入加大，打造"第二增长曲线"；国际化布局开始起步。公司正处于由规模扩张向质量效益提升转型的关键期，面临着政策调整（114号文）带来的不确定性，同时也在积极适应电力市场化改革的新环境。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
第一，领先的投资建设管控能力。公司总结提炼在新型电力系统运行特性研究、抽水蓄能和新型储能项目筛选、投资价值分析评价、项目开发管理、工程建设等方面的经验，形成一套先进的项目投资开发建设制度体系和管理机制，与产业链上游设计、制造、施工等单位建立了良好的合作关系。
第二，持续优化的资产运营管理能力。公司构建了完备的标准化设计方案和设备选型技术规范并持续迭代优化，建立了以设备可靠性为中心的设备维修管理体系，全面推行专业化、集约化管理，形成了综合效能领先的生产组织模式。2025年34台抽蓄机组累计启动超过5万次，同比增长23%，其中海蓄3台机组启动超7千次，均创历史新高。
第三，统筹发展与安全能力。公司作为"安全生产风险管理体系"发源地，以安全生产风险管理体系为抓手，全面推进本质安全型企业建设，2025年公司系统未发生生产安全事故、网络安全事件、一级及以上电力生产安全事件。
第四，科技创新引领发展能力。公司在可变速抽蓄机组、抽蓄核心控制系统、锂离子电池储能系统安全、钠离子储能电池安全应用技术等领域形成了一批具有自主知识产权的创新成果。2025年新增参与6项国家级科技项目，实现梅蓄8号机组芯片级全国产化，主导研发应用电压源型SFC、空压机、焊接机器人、高效电机等高端装备，科技成果转化收入突破1.1亿元。累计主导编制国际标准1项、国家标准11项、行业标准22项，拥有授权发明专利667件。2025年研发投入合计8691.10万元，其中费用化研发投入8292.62万元，资本化研发投入398.48万元，研发投入总额占营业收入比例1.18%。研发人员154人，占公司总人数6.26%，其中博士研究生5人、硕士研究生50人、本科99人，研发人员数量较上年同期增加54人，同比增长54%。公司是国家工信部国家新型储能创新中心参建单位、国家自然科学基金依托单位、云南省重点实验室（筹）依托单位。
第五，持续提升的ESG建设能力。公司Wind ESG评级从A跃升至AA，入选央视"中国ESG上市公司先锋100"榜单，位列第45位。
第六，人才队伍建设优势。2025年成功入选国家人才专项1人、广东省人才计划1人、中国科协青年人才托举工程1人，获评省级及以上人才荣誉10人，获国家教育部颁发的"国家卓越工程师培养优秀实践成果"。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：
2025年营业总收入为73.77亿元，相较于2024年的61.74亿元增长了19.49%。评价： 公司营收保持稳健增长，增速较2024年的9.67%明显加快，显示出业务扩张或市场需求提升的良好态势。
2）归母净利润：
2025年归母净利润为16.89亿元，相较于2024年的11.26亿元增长了49.89%。评价： 净利润增速远超营收增速，表明公司盈利能力显著增强，可能得益于成本控制、产品结构优化或规模效应。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：
2025年ROE为7.66%，ROIC为3.49%；2024年ROE为5.31%，ROIC为2.68%。两个指标均有提升。评价： ROE和ROIC同步上升，反映公司对股东和资本的回报能力增强，盈利质量改善。
4）销售毛利率：
2025年销售毛利率为50.82%，高于2024年的47.16%。评价： 毛利率提升明显，说明产品附加值提高或成本控制有效，是利润增长的重要驱动力。
5）期间费用率：
2025年期间费用率为12.84%，低于2024年的15.38%。评价： 费用率下降，显示公司费用管控能力增强，进一步释放了利润空间。
6）销售成本率：
2025年销售成本率为49.18%，低于2024年的52.85%。评价： 成本率下降与毛利率提升相互印证，表明公司单位收入对应的成本支出减少，经营效率提高。
7）净利润现金含量：
2025年净利润现金含量为273.77%，虽然低于2024年的342.23%，但仍处于极高水平。评价： 公司净利润含金量非常高，盈利转化为现金的能力强，经营现金流充裕，财务健康度良好。
8）存货周转率和应收账款周转率：
2025年存货周转率为15.32次（2024年为14.25次），应收账款周转率为14.48次（2024年为13.49次）。评价： 两个周转率均有提升，说明公司存货管理和应收账款回收效率改善，营运能力增强。
9）应收账款和存货：
2025年末应收账款为5.71亿元，高于2024年的4.47亿元；存货为2.45亿元，略高于2024年的2.28亿元。评价： 应收和存货随业务规模扩大而合理增长，但周转率提升表明增长处于可控范围内，风险不大。
10）资产负债率：
2025年资产负债率为54.61%，高于2024年的50.57%。评价： 负债率有所上升，但仍处于合理区间，需关注是否因扩张性投资导致，整体杠杆风险可控。
总结性评价：
该公司2025年经营表现全面向好。营收和净利润均实现双位数增长，其中净利润增幅接近50%，远超营收增幅，显示出盈利能力的显著提升。毛利率上升、成本率和费用率下降，说明产品竞争力和内部管理效率均有改善。现金流质量极高，营运能力增强，资产周转效率提高。虽然资产负债率略有上升，但整体财务结构仍属稳健。总体来看，公司处于高质量的成长轨道，盈利能力和运营效率同步提升，财务健康度良好。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力及美誉度：南网储能是国内抽水蓄能行业的领军企业，连续三年获评国资委科改"标杆"企业，是A股第三家、央企控股上市公司首家由中证投服中心提名独立董事并成功选举的上市公司。公司是国内首个实现抽蓄"一人一席三厂站"集中控制、投运新型储能集控中心、建成小水电站集控系统的企业，在储能领域具有较高品牌知名度。
质量水平：公司设备可靠性水平持续提升，2025年顺利完成惠蓄、鲁厂机组大修等一批重点项目。自主研发的抽蓄大数据分析平台成功"出海"，飞轮储能科研成果中标乌东德电站调频研究项目，技术达到国际先进水平。新型电压源型SFC产品纳入国家工信部2025年度重点产品、工艺"一条龙"应用计划方向。
客户分布及具体名称：公司客户高度集中于电力行业，特别是电网企业。2025年前五名客户销售额73.07亿元，占年度销售总额99.06%。具体客户包括：南方电网公司及其控制的其他主体（销售额70.81亿元，占比95.98%，其中广东电网有限责任公司42.20亿元、中国南方电网有限责任公司超高压输电公司16.96亿元、云南电网有限责任公司6.92亿元、海南电网有限责任公司3.64亿元、其他主体1.09亿元）、香港抽水蓄能发展有限公司（1.40亿元）、广东核电投资有限公司（0.63亿元）、西安西电开关电气有限公司（0.12亿元）、南网物业管理（广州）有限责任公司（0.11亿元）。公司主要向南方电网公司销售电力、提供电能加工服务、电网侧独立储能服务等。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
抽水蓄能行业：抽水蓄能具有调峰、调频、调压、系统备用和黑启动等多种功能，是目前技术最成熟、经济性最优、具有大规模开发潜力的电力系统绿色灵活调节电源，是支撑新能源大规模、高比例、高质量跃升发展的重要能源基础设施。上游主要包括水轮机、发电机、水泵、变压器等装备制造，以及工程设计、施工建设；下游主要为电网企业及电力用户，用于电力系统调峰调频、新能源消纳等。
新型储能行业：新型储能应用场景广泛，各类投资主体众多，产业发展快速，技术路线呈现多元发展态势。上游包括电池材料、电芯制造、BMS、PCS、EMS等设备制造；下游包括电源侧、电网侧、用户侧等各类应用场景。
调峰水电行业：利用水电站水库调节能力，在用电高峰时段发电，平抑电网负荷波动，上游为水电设备制造和工程建设，下游为电网企业。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
抽水蓄能：根据国家能源局数据，截至2025年底，全国在运抽水蓄能总装机容量6594万千瓦，2025年新增装机748万千瓦。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，到2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上（已超额完成），到2030年投产总规模1.2亿千瓦左右。预计未来5年年均新增装机约1000万千瓦，年均增长率约12%。
新型储能：根据国家能源局数据，截至2025年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模突破1.36亿千瓦。根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会统计，2025年我国新型储能新增装机规模为64.6GW，较2024年增长52%。根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，到2027年底全国新型储能装机将达1.8亿千瓦以上（较2024年翻倍），预计带动投资约2500亿元。2025年至2027年年均新增装机约1500万千瓦，年均增长率约30%。
3、公司的市场地位：
抽水蓄能领域：截至2025年底，全国在运抽水蓄能总装机容量6594万千瓦，公司投产装机1268万千瓦，市场占有率约19.2%，位居全国第一（按装机容量计算）。南方五省区在运抽蓄装机容量1268万千瓦，公司在该区域具有绝对主导地位。公司在建抽水蓄能电站8座，总装机容量960万千瓦，储备项目丰富，规模优势明显。
新型储能领域：截至2025年底，公司新型储能电站累计装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时，占全国新型储能总装机约0.48%，处于行业第二梯队。但公司建成了我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站—云南丘北储能电站，技术领先性突出。
调峰水电领域：公司在运调峰水电机组装机总规模203万千瓦，其中天生桥二级水电站装机132万千瓦，鲁布革水电站装机60万千瓦，在西南地区具有重要地位。
4、公司的竞争对手：
抽水蓄能领域主要竞争对手：国家电网有限公司下属的国网新源控股有限公司（国内最大抽水蓄能运营商，装机规模与公司相当）、中国三峡新能源（集团）股份有限公司、中国电力建设集团有限公司、中国能源建设集团有限公司等。
新型储能领域主要竞争对手：宁德时代新能源科技股份有限公司（储能电池及系统集成）、比亚迪股份有限公司、阳光电源股份有限公司、华为数字能源技术有限公司、远景能源有限公司、中储国能（北京）技术有限公司等。
调峰水电领域主要竞争对手：中国长江电力股份有限公司、国投电力控股股份有限公司、华能澜沧江水电股份有限公司等。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
第一，区域垄断优势。公司是南方五省区唯一的抽水蓄能和新型储能专业化运营商，南方电网公司作为控股股东，为公司提供了稳定的区域市场和业务来源。2025年向南方电网公司及其控制的其他主体销售额占比达95.98%，客户关系极为稳固。
第二，规模与先发优势。公司抽水蓄能投产装机1268万千瓦，全国市场占有率第一，在建规模960万千瓦，形成"投产一批、建设一批、储备一批"的良性循环，规模效应显著，单位运营成本较低。
第三，技术与创新优势。公司在可变速抽蓄机组、芯片级全国产化、电压源型SFC、钠离子储能电池安全应用等前沿领域形成自主知识产权，科技创新能力行业领先。2025年研发投入同比增长45.51%，研发人员同比增长54%，创新投入力度大。
第四，全产业链整合优势。公司围绕储能产业链价值链拓展战略性新兴业务，打造"第二增长曲线"，涵盖技术咨询与培训服务、工程总承包及设备集成、高端装备与数智平台、绿色建设与智能建设四大方向，业务协同效应强。
第五，资金与融资优势。作为央企控股上市公司，公司信用评级高，融资成本较低。2025年利用低息债券等方式压降融资成本，引入战投资金超19亿元，资金保障能力强。
第六，国际化布局优势。公司配合南网国际公司、南网澜湄国际公司拓展境外抽蓄、新型储能项目，推动产品、技术、服务、标准全要素对外输出，国际化起步较早。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露的在建项目、产能规划、行业政策及市场趋势，对公司未来三年利润增长进行如下推测：
2026年利润增长预测：预计归母净利润约20-22亿元，同比增长约18%-30%。增长驱动因素：第一，产能扩张带来的增量贡献。梅蓄二期、南宁抽蓄2025年底投产，2026年将全年贡献业绩，预计新增利润约2-3亿元。肇庆浪江、惠州中洞、灌阳等在建项目持续推进，部分项目可能进入试运行阶段。第二，电力市场化改革深化。114号文实施后，抽水蓄能容量电价机制逐步明确，参与现货市场的电站数量增加，电量电费收益提升。第三，新型储能业务放量。丽江华坪储能项目（液流电池技术）预计2026年建成，宁夏中卫储能项目完成招标，新型储能装机有望突破100万千瓦，收入贡献增加。第四，调峰水电来水正常化。2025年来水偏丰，2026年若来水正常，水电板块利润可能略有回落，但抽蓄和新型储能增长可弥补。预计2026年增长率中位数约25%，其中行业自然增长贡献约5-8个百分点，具体项目产能扩张贡献约12-15个百分点，电力市场化改革收益提升贡献约3-5个百分点。
2027年利润增长预测：预计归母净利润约24-28亿元，同比增长约15%-25%。增长驱动因素：第一，在建项目集中投产。肇庆浪江（120万千瓦）、惠州中洞（120万千瓦）、灌阳（120万千瓦）等在建电站预计2026-2027年陆续投产，2027年将贡献全年业绩，预计新增装机360万千瓦以上。第二，新型储能规模化。根据《新型储能规模化建设专项行动方案》，到2027年底全国新型储能装机1.8亿千瓦以上，公司新型储能装机有望达到200万千瓦以上，成为重要利润增长点。第三，"第二增长曲线"发力。高端设备集成、工程咨询、数智运维等新兴业务收入占比提升，预计突破5亿元。第四，容量电价机制全面落地。114号文配套政策完善，抽水蓄能盈利模式稳定，ROE水平有望提升至9%以上。预计2027年增长率中位数约20%，其中行业政策红利（容量电价+电力市场）贡献约6-8个百分点，项目产能扩张贡献约10-12个百分点，新业务拓展贡献约2-3个百分点。
2028年利润增长预测：预计归母净利润约29-34亿元，同比增长约15%-22%。增长驱动因素：第一，"十五五"规划项目启动。根据公司战略，力争"十五五"末装机规模突破2800万千瓦，2028年可能新开工韶关新丰、贵州六盘水等项目，同时前期项目陆续投产。第二，新型储能成为支柱业务。随着技术成本下降和商业模式成熟，新型储能毛利率有望提升至30%以上，利润贡献占比达到15%-20%。第三，国际化业务突破。境外抽蓄、新型储能项目可能实现实质性落地，带动技术、管理、产品"走出去"。第四，抽水蓄能行业进入成熟期，增速放缓但盈利质量提升。预计2028年增长率中位数约18%，其中行业自然增长贡献约4-5个百分点，项目产能扩张贡献约10-12个百分点，新业务及国际化贡献约3-5个百分点。
三年年均增长率推测：2026-2028年归母净利润年均复合增长率约20%-25%。这一增长主要由项目产能扩张驱动（年均贡献12-15个百分点），其次是电力市场化改革和容量电价机制完善（年均贡献5-7个百分点），新业务拓展和国际化（年均贡献3-5个百分点）。行业自然增长（新能源装机增加带来的储能需求）提供基础支撑（年均贡献4-5个百分点）。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：28.15、26.18、14.87
注：$南网储能$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
