四方股份是一家专注于智能电网、发电自动化、新能源及储能领域的企业，核心产品涵盖继电保护、自动化控制系统以及电力监测解决方案，属于典型的电力设备企业。
从2021年以来，公司业绩进入新的增长阶段。一方面受益于国内电网升级改造，另一方面也受益于新能源建设以及AI算力扩张带来的电力需求增长。
更值得关注的是，公司在持续保持高研发投入的同时，几乎没有有息负债，资产负债表非常干净。这类兼具成长性与财务稳健性的企业，在A股并不多见。
不过，市场显然已经看到了这些优势。经过近几年的上涨，股价已经提前反映了部分成长预期。那么问题来了：
四方股份未来还能继续保持高增长吗？当前估值是否已经透支了未来空间？
从2021年开始营业净利润率维持在10-11%，比较平稳 总资产周转率持续改善，但提升幅度并不明显 权益乘数从2021年1.9提升到2025年2.59
? 结论：这意味着，公司ROE的提升并非完全来自盈利能力的大幅增强，而是来自适度提高财务杠杆以及运营效率改善
从数据来看，公司仍处于扩张周期，资产利用效率持续提升。
需要关注的是，未来如果资产扩张速度放缓，仅依靠权益乘数提升带来的ROE改善空间将逐渐缩小。
2025核心数据：
营收： 81.93亿（同比 +17.87%） 净利润： 8.29亿（同比 +15.84%） 扣非净利： 8亿（同比 +14.64%）
? 结论：营收与净利同比保持两位数增长，盈利质量略逊色于营收。
2025四季度单季度：
营收 同比 +10.93%；
净利润 同比 +16.82%；
扣非净利同比 +15.38%。
? 结论：虽然营收增速放缓，但依然保持两位数增长，盈利质量反而有所提高。
2026Q1核心数据：
营收： 21.58亿（同比 +18.05%） 净利润： 8.29亿（同比 +12.08%） 扣非净利： 8亿（同比 +13%）
? 结论：延续四季度的趋势，营收增速高于净利增速。
毛利率：2026Q1在连续多个季度环比下降的情况下，有触底反弹的迹象 净利率：虽然净利率持续下滑，但净利率一直维持得不错。四季度是一年中最低的。
? 结论：2022年-2025年营收同比增长61.34%，管理费用与销售费用分别增长了30.12%，35.14%。费用增速明显低于营收增速，这也是在毛利率持续承压的背景下，公司净利率依然能够保持相对稳定的重要原因
? 结论：2022年-2025年，研发投入累计增长66.45%，高于营收增速。表明公司在研发投入方面是肯花钱，这一点是值得肯定。公司属于技术密集型企业，技术人员占公司整体人数的64%，其中研发人员占比超过33%。
长期来看，持续的研发投入也是公司保持竞争优势的重要基础。（需要长期跟踪）
1、行业情况
电力行业呈现出清洁化、智能化、数字化的快速发展态势
发电装机量 同比增长16.1%，太阳能+35.4%，风电+22.9%；电网工程 同比增长+5.1%。
2、公司经营情况
公司的核心业务在国内，海外业务占比较小
核心业务：电网自由化、电厂及工业自动化，毛利率同比都是下降。
同时，公司主要客户以大型央企和电网企业为主，下游议价能力较强，因此产品溢价空间相对有限。
前十股东：华夏中证电网、摩根新兴动力及自然新晋；瑞众人寿及一家私募增持；北上最近与朱雀大幅减持。
股东数：连续2个季度环比上升，筹码集中度不高。
分红：与2024年持平，每股派息0.72元，股价大幅上涨，股息率不到1%。公司股息支付率，2025年是最低的也有72%多，2022年是92%。虽然股息不高，但公司愿意与股东共享企业成长的红利。
从基本面来看，四方股份是一家质量较高的电力设备企业：
✔ 业绩连续多年保持双位数增长
✔ 净现比长期大于1
✔ 合同负债持续增长
✔ 高研发投入且无有息负债
✔ 受益于电网升级、新能源建设以及AI带来的电力需求增长
但与此同时，也需要看到几个潜在风险：
毛利率长期承压；
资产减值和信用减值出现上升趋势；
海外业务占比仍然较低；
当前估值已经明显高于历史中枢。
因此，我认为四方股份更像是一家值得长期跟踪的优质公司，而不是一个明显低估的投资机会。
? 如果觉得有用
点赞：告诉我你在看。
在看：让更多朋友读到。
