2026年一季度人民币对美元升值逾1000个基点，5月7日离岸人民币更强势突破6.80元关口，创下2023年2月以来新高。
上一篇我们拆解了汽车、家电、电子等行业的一季报汇兑冲击。人民币持续升值：汇兑损益对上市企业2026Q1业绩影响分析
进入5月，更多行业的一季报细节陆续浮出水面，汇兑损失的“受害者地图”正在不断扩展。以下是最新补充的三个“重灾区”：
图源：百度
纺织服装板块：劳动密集型出口的“利润绞杀”
人民币升值直接削弱出口价格竞争力，特别是依赖薄利多销的纺织行业。一季度国内纺织服装累计出口670.8亿美元，同比仅增长1.2%，利润端在汇率冲击下更为脆弱。
鲁泰纺织是这一波汇兑冲击的典型缩影，一季度人民币升值致使外汇资产以人民币计价产生巨额汇兑损失，仅财务费用就高达4380.98万元，归母净利润同比骤降36.86%。据投资者互动平台信息统计，公司在2026年一季度因此产生汇兑损失超5000万元。
华纺股份的情况更为严峻——一季度营收7.55亿元同比微降，但归母净利润从上年同期盈利47.46万元急转直下，亏损达2815.56万元，同比降幅高达6032.49%。公司明确表示，人民币升值造成“较大额度的汇兑损失”，与关税余波、原材料涨价构成三条压垮业绩的沉重枷锁。
健盛集团一季度营收平稳增长，2026年Q1归母净利润9133.76万元（表面看似不错），其在‘其他综合收益’科目中因境外资产汇率波动产生外币报表折算方面的损失数千万元，一定程度上冲抵了账面净利润的增长成色。
医药板块：汇兑与集采的“双重夹击”
稳健医疗是国内医用敷料出口的龙头企业之一，海外业务占比较高。2026年一季度，人民币持续升值致使公司汇兑损失同比增加约4100万元。尽管公司整体营收保持增长，但财务费用因此明显攀升。
南微医学主营内窥镜微创诊疗器械，海外市场覆盖欧美等地区，外币货币性资产规模较大。一季度公司产生汇兑损失4414.62万元，直接拖累归母净利润表现。公司测算显示，若剔除汇兑损失的影响，归母净利润实际增长27.25%——这意味着，仅汇率一项就“吃掉了”超过27个百分点的利润增速。
天宇股份则深受汇兑损失叠加原料药价格竞争的双重冲击。2026年Q1归母净利润4219.15万元（同比下降51.04%），财务费用高达2120.97万元，同比飙升523.74%，这一激增主要源于人民币对美元升值导致的外币资产汇兑损失。
跨界案例：中兴通讯增收不增利，汇兑从收益到损失
2026年一季度，中兴通讯实现营收349.88亿元，同比增长6.13%，但归母净利润同比暴跌46.58%至13.10亿元。拆解利润表可见，一季度财务费用从上年同期的净收益3.40亿元转为净支出3.41亿元，同比变动幅度高达200.28%。一进一出之间，仅汇率因素就带来6-7亿元的利润拖累。
为何会出现如此剧烈的变化？中兴通讯海外业务营收占比长期在30%以上，持有大量美元、欧元等外币货币性资产。公司在财报中并未回避这一问题，明确将财务费用的大幅波动归因于“汇率变动”。
增收不增利、主业稳健却被汇率“绊倒”，中兴通讯的遭遇并非孤例，而是众多全球化布局企业共同的汇率风险写照。当汇率朝着不利方向单边加速波动时，曾经在利润表中扮演“加分项”的汇兑收益，随时可能反转成吞噬利润的“巨坑”。
更值得关注的是，一轮“全员套保但巨亏”的现象正在反复上演。
多家公司坦言：套保覆盖率太低、策略保守、敞口持续扩大、多币种交叉扰动等因素，出现“制度完备、管理失序”的套保失灵困境。极端情况下比如超预期的单边大幅升值，无法达到预期的对冲效果。
我们跟踪了数十家企业的套保披露和实操反馈后发现套保失灵的真正病根。
原因一：把“对冲”做成了“汇率赌博”
不少企业的套保决策，骨子里是在赌方向。去年人民币贬值，觉得“还会再贬”，能拖就拖，能少锁就少锁；今年人民币升值，又嫌期权费太贵，买个深度价外的虚值期权“意思一下”，或者干脆赌一把“会回调”。
评论：这不是风险对冲，而是带着枷锁投机。当市场走势与判断相反，套保仓位不仅没能保护主业，反而成了亏损的放大器。
原因二：静态锁汇 vs 动态敞口
出口企业的外汇敞口是活的——订单取消、账期延长、新增大单、客户提前付款，每天都在变。而多数企业的套保操作是“月初定个比例，锁完就不管了”。
评论：用静态的远期合约去对冲动态变化的敞口，如同刻舟求剑。人民币持续升值过程中，未及时覆盖的新增敞口产生的损失，会轻松吞噬已锁汇部分的微薄“安全感”。
原因三：会计错配制造“虚假巨亏”
出口企业套保带来的报表困惑，根源在于：套保导致“账面为负、实际为正”。本质是会计估值与现金流的时空错配。卖出期权等策略在季末需按公允价值计为负值（账面亏损），但期初权利金已落袋，到期无需赔付，最终实为净收益。
评论：报表上的“套保亏损”，往往是未实现的估值波动，而非真正的现金损失。
经过以上原因分析，给出的建议如下：放弃预测，建立体系。
第一，把套保从“判断”变成“制度”。
企业需要建立一条没有弹性的硬杠杠：比如“所有出口订单签约后3个工作日内，锁汇不低于70%”。不讨论、不犹豫、不预测。把“锁不锁、锁多少”从财务总监的临场判断，变为制度化的强制动作。这才是“风险中性”的真正落地。
第二，从“一次性锁死”转向“滚动对冲”。
将未来6个月的预期收汇，拆分成6个1个月的远期合约，每月到期后续作。这样做有两个好处：一是动态匹配敞口变化，订单多了就加仓、少了就减仓；二是平滑锁汇成本的波动，避免在某一个极端点位“一把锁死”。
第三，用好期权组合，而不是单一工具。
人民币升值周期中，需要综合运用工具进行组合套保。远期锁汇只是其中一种，我们更推荐领口期权或海鸥策略。
以海鸥策略为例：买入一个平价看跌期权（保护贬值风险），同时卖出一个价外看涨期权和一个更价外的看跌期权来补贴权利金。最终可以实现零成本锁定一个结汇区间——企业放弃的是汇率大幅升值到极端价位的超额收益，换来的是确定的、不花钱的底部保护。
这套打法在低波动率环境下，性价比远高于单纯买期权或单纯做远期。
第四、一套专治“套保失灵”的全攻略
上面讲的只是框架和方向。真正落地，还有大量细节需要拆解、算账和验证。
6月（周六），杭州，企业外汇资金管理「攻守道」第三期——2026年人民币升值周期下的套保全攻略，打法全面升级。
这不是一场坐而论道的讲座。一整天时间，就干四件事：
· 风险量化：用λ系数定义企业风险偏好，用VaR在险价值算出“最坏情况下亏多少”，让管理层用清晰的数据对话。
· 策略落地：领口期权、海鸥策略、比率领口的行权价怎么设？成本怎么算？压力测试怎么回测？现场算、现场配。
· 资金增值：人民币升值周期，账上美元除了结汇还能怎么盘活？“存美开证”搭配掉期，真实年化收益有多少？银行有哪些不会告诉你的实操细节？
· 全流程打通：从敞口识别→套保组合→动态调整→复盘优化，带着你企业的真实数据来，现场跑通一遍。
往期学员中有财务总监这么说：“以前套保大家都靠‘拍脑袋’，学了λ系数和VaR之后，回去重新梳理了敞口，管理层终于能在一个数据框架里对话了。”
人民币会继续升还是会回调？没人能精准预测。但你的套保体系能不能扛住任何方向的波动？你有100%的掌控权。
6月，杭州，我们备好了一整天的硬核内容，等你来！
另外, 5月16日（下周六），我们受邀法询线下课在深圳主讲的“企业外汇资金管理”主题课程，侧重外汇风险管理体系及相关套保策略分享。有兴趣朋友可联系后台报名（有优惠）。
⚠️ 风险提示：以上所有公司及行业数据均引自各上市公司2026年第一季度报告、2025年报及相关券商研报、财经媒体公开报道层面披露的数据及原因分析。
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