引言：
本系列文章将综合各行业的龙头公司年报中的论述，来让大家看看各行业老大对当下和未来的趋势看法
里面的文字均为年报原文引述，我认为重点的部分，我会“加黑”处理，如果我有什么想法的话，也会加以点评。
我相信年报中的文字更贴近现实也更真实的反应现实，如果想了解一个行业的现状和趋势，年报也是最原汁原味的一线底稿，因此，作为职业投资人来说，这也是每年必看的内容！
以下内容，均为原文引述，个别地方我会做个性化的点评（均为拙劣的人脑处理，杜绝精明的AI分析）
好！我们就打开年报中的“行业现状与趋势”系列文章，先从当下的A股市场的热门行业“新能源产业链”看起：
一、宁德时代
（一）、致股东信
今年的年报，宁德时代的老大曾毓群，写了封致股东的信，激情澎湃，一方面展现了新能源老大的气势，另一方面又展现了老大的格局，引用一段，大家感受一下：
（二）、行业发展状况及趋势
1、动力电池行业
受益于新能源在售车型数量增加、智能化加速、充换电基础设施持续完善等因素，全球新能源车市场需求持续增长。根据 SNE Research 数据，2025 年全球新能源车销量为 2,147.0 万辆，同比增长 21.5%。国内市场，根据中国汽车工业协会数据，2025 年中国新能源车销量为 1,387.5 万辆，其中新能源乘用车销量为 1,300.5 万辆，同比增长 17.7%，渗透率提升至 54.0%；新能源商用车销量为 87.1 万辆，同比增长63.7%，渗透率提升至 26.9%；海外市场，根据欧洲汽车制造商协会数据，2025 年欧洲新能源乘用车销量为 385.8 万辆，同比增长 30.9%，渗透率达 29.1%。新能源车销量增长、单车带电量提升带动动力电池需求持续增长，根据 SNE Research 数据，2025 年全球动力电池使用量为 1,187GWh，同比增长 31.7%。
2、储能行业
在全球电力需求增长、低碳转型趋势下，全球储能市场需求快速增长。根据 IEA，全球电力需求持续增长，其推动力来自于工业、交通及建筑领域日益提升的电气化程度，全球电力消费的增长亦受新兴经济领域驱动，如人工智能（AI）、数据中心以及不断演进的创新场景。同时，全球电力供应结构正向低碳化快速转型，尽管电力需求强劲增长，受益于可再生能源的快速部署以及核电发电量的提升，化石燃料发电受到抑制，电力行业排放增长已明显放缓。国内市场，根据国家能源局数据，2025 年我国新增并网风电光伏装机容量 438GW，同比增长 22.3%，光伏、风电累计装机容量首次超过煤电装机，标志着以风光为代表的新能源正从补充能源加速向主体能源迈进；受益于政策支持、商业模式改善且储能成本下降，储能需求快速增长，根据中关村储能产业技术联盟统计，2025 年我国新型储能新增装机规模达 189.5GWh，同比增长 73%。海外市场，数据中心能源需求及灵活性资源调节需求增加，峰谷价差拉大提升项目经济性，带动储能需求增长；欧洲及海外其他地区不断出台支持政策，推动储能招标规模增长。根据 SNE Research 统计，2025 年全球储能电池出货量550GWh，同比增长 79%。
3、电池材料及回收行业
随着动力电池、储能电池市场的持续增长，电池材料及回收的需求也相应增长。根据 SMM 统计，2025 年我国三元与磷酸铁锂正极材料合计产量达 456.5 万吨，同比增长 51%。随着早期投放市场的锂电池逐渐进入退役期，退役电池的回收需求逐步提升，根据上海钢联数据，2025 年我国锂电池报废量达 81.9万吨，同比增长 9%。
【点评】公司所在的行业仍在高速发展中，据公司介绍：未来储能增速会远远高于动力电池行业，未来公司的储能占比会大幅度提升。这不得不让我想到一句李白的诗：大鹏一日同风起，扶摇直上九万里。
（三）、公司在行业中的地位
公司动力电池和储能电池业务全球领先。根据 SNE Research 数据，在动力电池领域， 2025 年公司动力电池使用量全球市占率为 39.2%，较去年同期提升 1.2 个百分点，公司已连续 9 年（2017-2025 年）动力电池使用量排名全球第一。在储能领域，公司已连续 5 年（2021-2025 年）储能电池出货量排名全球第一。
【点评】宁德时代可以说是中国制造业里顶峰造极的公司，其发展速度和生产工艺的迭代速度也是最快的，在年报里论述核心竞争力时有这样一句话：
公司拥有全球规模最大的现有及在建产能，并以严苛的品控标准与自主研发的超级拉线PSL，持续探索制造效率、质量及安全的一致极限，电芯缺陷率水平较同行实现数量级领先。公司拥有行业最多的“灯塔工厂”及唯一“可持续灯塔工厂”。
在如今的新能源领域，可以说全行业都内卷的没啥内生现金流，唯独宁德时代还能产生大量现金，扣除大量资本开支（423亿）后，宁德时代今年还有570亿现金产出，实在有王者的气质。今年公司又增加了5万多名员工，属于历史上增加员工最多的一年，看样子公司又要铆足了干劲往前冲了！
（四）、公司未来发展的展望
行业格局和趋势随着全球气候变化挑战加大，各国对于碳减排和能源转型的关注度持续上升。交通领域的电动化转型以及电力能源的清洁化进程正在全球范围内持续推进，同时，工业等领域也在逐步推广电动化。全球市场正从新能源的产业化阶段迈向产业的新能源化阶段，新能源领域的科技创新和市场应用空间广阔。此外，智能技术的快速发展和广泛应用加速了各领域的创新和变革，将进一步增强新能源车的吸引力，加快交通电动化进程，并大幅提升储能配置及应用需求。
最后看一看新能源王者历年的经营情况吧：
【感悟】如果说什么是真正的成长股，我相信“宁德时代”最有代表性！所谓成长必须集合了天时、地利和人和于一体才能成功，我也跟踪了宁德时代将近8年，中间也持有了几年（目前已经清仓），更加体会到了时来天地皆同力的气势，宁德时代一方面能接得住这个大运，另一方面公司的文化、团队和领导也非常进取，当然了资本市场也给与了很大的融资支持！最为重要的是：公司也确实能构建竞争优势，并产生了大量的现金，从投资上而言，这一点极为重要，几乎是核心！我也见过太多的公司有宁德时代的大运、管理层的进取和资本市场的支持的，但是到头来账上却剩不下几个钱，甚至负债累累，我们投资人要的成长是有前提的，这个前提是：到最后必须能持续地赚到现金。如果做不到这一点，我们投啥呢？
二、盐湖股份
（一）报告期内公司所处行业情况
1、钾肥行业
（1）钾肥行业发展趋势钾肥是资源性产品，主要应用于农业领域，被广泛施用于大田作物和经济作物，是提高农作物产量和品质的关键因素之一。随着全球人口规模增长，对农作物需求的增长有望推动钾肥需求进一步提升，叠加供给端寡头控量挺价表态，全球钾肥市场将迎来景气回暖。
（A）供给端 ：钾肥产能集中度高，国内长期依赖进口全球钾肥产能集中度高，寡头垄断明显。据 USGS 数据，2025 年全球钾肥产能为 6610 万吨（折合 K2O），同比增加 1.38%，预计到 2029 年产能将增加至 7740 万吨（折合K2O），预计大部分的产能增长将来自于老挝和俄罗斯。白俄罗斯、巴西、加拿大、埃塞俄比亚、摩洛哥以及西班牙等地区的钾盐矿预计将在 2029 年后开始运营。从地域分布来看，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的钾肥产量位居全球前三，合计占比达到 63%，我国的钾肥产量占比达到 12.8%，位居全球第四。钾肥生产商高度集中，产能主要集中在加拿大 Nutrien、白俄罗斯 Belaruskali、俄罗斯 Uralkali、美国Mosaic 和德国 K+S 五家，合计控制全球约 70% 的产能，呈现寡头垄断格局。我国钾资源相对短缺，95% 以上钾肥由盐湖卤水生产，开发集中于青海柴达木盆地和新疆维吾尔自治区罗布泊盐湖，其中，青海省境内产能占到全国钾肥产能的 87.3%。其他省区查明资源量极少且欠缺开发，自主产能受限。2025年我国氯化钾总产量为 581.86 万吨，较上年度同比小幅下滑 6.23%。国内资源型钾肥企业中，生产规模大于 100 万吨（实物量）的大型企业有 3 家，分别为盐湖股份（氯化钾）、藏格矿业（氯化钾）和国投罗钾（硫酸钾），产能合计占资源型总产能的 74%，集中度高，头部企业优势明显。
自主产能有限导致我国钾肥长期依赖进口，进口依存度常年高于 50%。据百川盈孚数据，2025 年，我国氯化钾总进口量达到 1261.4018 万吨，同比略减 0.14%，进口依存度达 68.56%。在进口来源方面，除俄罗斯、白俄罗斯和加拿大等传统供应国外，老挝等新兴供应国也逐渐崭露头角，进口来源呈现多元化趋势，且境外反哺能力也在逐渐增强，有助于平衡市场的供需关系。
（B）需求端 ：钾肥需求相对刚性，农业高质量发展打开需求空间作为农用肥料，钾肥的需求相对刚性。据 Nutrien 等数据，2025 年全球钾肥需求量在 7300 万—7500 万吨，2026 年将进一步增至 7400 万—7700 万吨，主要需求地区集中在农业产业靠前的亚洲、拉丁美洲和北美洲。其中，亚洲地区作为新兴经济体，受益地区人口增加以及经济快速发展带来的消费升级，未来钾肥需求增速有望保持在 4%—5%。我国作为农业大国，钾肥需求居于全球第一，约占全球消费量的 25%。在国家维护粮食安全的大背景下，随着农业结构的调整和高效农业的发展，市场对钾肥的需求将稳中有升。据百川盈孚数据显示，2020-2025 年，我国氯化钾表观消费量整体呈波动上升趋势，2024 年达到高点后略有回落，但整体仍保持较高水平。
【点评】钾肥的供应实在是非常紧张，仅仅从数据看，产能似乎远远不够，2026年的需求量到2029年才能满足。另外我们可以看到，为啥我们和俄罗斯的关系比较好？我们的农业用的钾肥有37%的进口都来源于俄罗斯，此外，我们工业用的石油，俄罗斯也是进口的第一大来源，占比18%左右。石油和粮食都是我们的命脉产业，这两者的重要性再怎么强调也不过分。
（C）展望 ：钾肥市场供需态势偏紧，价格有望偏强运行由于钾肥需求相对刚性，因此价格走势更大程度上受供给影响。国际市场上，2021 年以前，钾肥价格都处于平稳状态，但近三年，钾肥价格波动较为剧烈，主要是受到地缘政治事件影响。2021-2022 年中旬，钾肥价格上涨至历史高位，需求端方面，粮食、大宗商品等价格上涨带动钾肥需求提升 ；而供给端方面，针对白俄的制裁以及俄乌冲突的爆发导致钾肥供应偏紧，推动全球钾肥价格拉升。2022 年中旬 -2023 年中旬，钾肥价格逐步回落，主要是由于俄罗斯和白俄罗斯钾肥出口的回归缓解了钾肥供应紧张的局面。2024 年，随着地缘政治事件局势得到控制，供给进入逐步修复阶段，价格也逐渐恢复平稳，但巴以冲突、俄乌冲突及相关制裁事件对钾肥供应仍有制约，地缘政治风险导致钾肥运输成本上升。2024 年 11 月，白俄罗斯总统卢卡申科提议与俄罗斯化肥生产商协调削减 10%—11% 的钾肥产量，以提高市场价格。在海外头部企业集中挺价，以及东南亚区域棕榈、巴西大豆以及国内种植需求快速提升下，全球钾肥价格自 2024 年 11 月开始逐步回暖。2025年 1-3 月 Belaruskali、Uralkali 以及欧化均有检修计划，进一步推动了全球钾肥价格的回升。目前全球钾肥正处于高需求，头部供应商货物供应强控制阶段，定价策略以“价格优先”为主，钾肥价格呈现易涨难跌的态势。
国内钾肥进口依存度高，价格很大程度上受到国际市场的影响。参考百川盈孚统计，国内氯化钾价格走势基本与国际保持一致，叠加国内氯化钾市场供应偏紧，预计国内钾肥的价格将呈现偏强运行。
（2）钾肥行业相关政策
2025 年，我国粮食生产再获丰收，总产量达到 1.430 万亿斤，连续两年迈上了 1.4 万亿斤台阶。我国粮食总体上不是供大于求，而是仍然处于供求紧平衡状态。在此背景下，习近平总书记强调，“加大良种、良机、良法推广力度，在精耕细作上下功夫，进一步把粮食单产和品质提上去，让种粮也能够致富”。2025 年中央一号文件提出，“把粮食增产的重心放到大面积提高单产上”“实施粮食单产提升工程”。土壤肥力是提高单产的核心因素之一。据矿业界数据，我国缺钾土壤达到了 4.5亿亩，土壤中速效钾含量低于 0.2g/kg 的面积占比高达 86%。钾肥作为维持土壤钾素平衡、提升土壤肥力的重要农资，随着粮食单产提升工程及耕地质量提升的稳步推进，钾肥的市场需求或迎来景气周期。
【点评】我不知道大家看到这有何感想？能否得出一种：“哇塞？怎么还有这么个行业？”，在今年伯克希尔股东大会上，保险界的传奇人物阿吉特·杰恩：有一个精彩的论述：
阿吉特·杰恩：保险在很大程度上与投资一样，是一场需要极度耐心的游戏。但让人们安静地坐着、无所事事，其实是非常困难的。当我招聘员工时，我的座右铭会当面告诉他们。我会说：“听着，你的工作就是说‘不’。”每一天，你都会被各种交易方案狂轰滥炸，但你的基准策略就是拒绝。我告诉他们，直到偶尔有那么一个项目，它就像一根的大木板一样重重地拍在你脸上，它在对着你大喊‘这全是利润！’——只有在那时，你才来找我，我们再一起决定做还是不做。
说实在的，我一年前看到钾肥这门生意时，真是这种感受！
2、锂盐行业
（1）锂盐行业发展趋势
（A）锂价复盘
2025 年全球锂价呈现先抑后扬以及年末震荡回升态势，全年走势受供需格局重构、政策调控深化等多重因素交织影响。上半年供给持续偏宽松，江西云母矿满产、海外矿回流增加，碳酸锂价格从高位持续下探，至年中触及 5.9 万 / 吨的历史低点。进入下半年，伴随新《矿产资源法》实施以及江西矿产证问题等供应端扰动，以及储能需求爆发，市场格局逐步逆转，价格开启震荡回升通道，年末碳酸锂期货主力合约收盘价稳定在 12 万元 / 吨左右。2025 年 12 月，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，整体环保治理要求趋严，进一步对锂价形成支撑。
（B）全球锂资源情况与供给
全球锂矿勘查投入快速增长，总预算已突破 10 亿美元，同比增长 30%。根据美国地质勘探局数据，全球锂资源量约为1.5 亿吨金属锂当量（折合碳酸锂当量约 7.98 亿吨），锂储量约为 3700 万吨金属锂当量（折合碳酸锂当量约 1.97 亿吨）。资源主要分布于南美“锂三角”（玻利维亚、阿根廷、智利）的盐湖，以及澳大利亚、中国、北美、非洲等地的锂矿。目前全球锂资源供应主要来源于锂辉石、锂盐湖、锂云母和透锂长石等。
2025 年全球锂产量为 154.3 万吨 LCE，同比增长 47.26%。其中，锂辉石、锂盐湖和锂云母供应占比分别为 51%、39% 和 10%。
全球来看，格林布什矿与 SQM 阿塔卡马盐湖分别为全球最大的在产锂矿与锂盐湖项目。我国盐湖锂资源占锂资源总量 83% 以上，主要集中于青海与西藏地区。海外仍在资源储量及产量上占据主导地位。储量方面，根据 USGS 数据，截至 2025 年，全球锂矿储量 1.97 亿吨 LCE，主要分布在智利（4894 万吨 LCE、占比 24.9%）、澳大利亚（4469 万吨 LCE、占比 22.7%）、中国（2447 万吨 LCE、占比12.4%）、阿根廷（2341 万吨 LCE、占比 11.9%）。从资源量口径来看，阿根廷的锂资源量约 1.5 亿吨 LCE，位居全球首位。产量方面，2025 年全球锂矿产量主要分布在澳大利亚（占比 31.7%）、中国（占比 21.4%）、智利（占比 19.3%）、阿根廷（占比 7.9%）。
具体来看，锂辉石供给占全球锂资源供给总量的 51%，主要来自于澳大利亚、中国、巴西和葡萄牙等国 ；盐湖提锂供给占全球锂资源供给总量的 39%，主要来自智利、阿根廷等国。短期来看全球锂供给仍有增量，2026-2027 年产能释放将主要由中资运营矿山主导。然而，维持长期产能扩张所需的绿地项目资本开支已出现断档，中长期增量有限。同时，在当前资源民族主义盛行下，各国对矿产资源施加更多特许权使用费，从成本和增量角度来看锂价中枢有望上移。
（C）锂需求汽车行业是锂需求的主要应用领域。
2025 年，我国持续深化新能源高质量发展，通过充电设施县域全覆盖、智能网联技术推广、绿色出行激励等配套措施，新能源汽车发展蓬勃向好。2025 年 12 月，我国当月新能源汽车产量达 179.1 万辆，同比增长 8.7%，新能源汽车的销售渗透率达 59.1%，同比增长 9.7 个百分点。2025 年全年我国新能源汽车 1662.6 万辆，同比增长 29%。未来一系列支持产业发展的政策及促消费措施对新能源汽车拉动作用显著，带动锂需求稳步增长。
储能是锂需求另一重要场景。2025 年我国储能市场继续保持快速发展态势，据 EVTank 数据，2025 年我国企业储能电池出货量达 614.7GWh。2025 年，中国新增投运新型储能项目装机规模 66.4GW/189.48GWh，同比增长 52%/73%，拉动新型储能的累计装机规模首次突破 100GW，累计装机规模是“十三五”末的 45 倍。其中，锂离子电池以其环境污染小、能量密度高、循环寿命长、倍率性能强等优点，占新型储能累计装机规模的 95% 以上，占绝对主导地位。2025 年，以锂离子电池为代表的新型储能实现跨越式增长，锂离子电池成为市场占比最大的储能技术，占比达 65.8%。新型储能目前在电网实际运行中表现优异，特别是在电力供给紧张的关键时刻发挥了重要的顶峰支撑能力，未来将展现出巨大的发展潜力，进而持续推动金属锂需求快速增长。
（3）国内碳酸锂市场行情
（A）国内资源分布情况中国锂资源以盐湖为主，通过进口成为最大锂盐生产国。根据中国地质调查局数据，我国锂资源中，盐湖卤水、锂辉石和锂云母分别占我国锂资源总量的 82%、11% 和 7%。盐湖卤水资源主要分布在青海和西藏等地，锂辉石主要分布在四川和新疆等地，锂云母主要集中在江西省。
（B）盐湖提锂成本优势明显。2025 年，全球锂价整体呈现先抑后扬、年末震荡回升的走势，全年行情受供需格局重构、政策调控深化等多重因素交织影响。公司凭借成熟的技术与优质的盐湖资源，在成本端构筑起强劲优势，目前已建成集吸附提锂、膜分离浓缩技术耦合为一体的工业化装置，成功突破超高镁锂比低锂型卤水中提取锂盐的技术瓶颈。依托盐湖资源综合利用开发优势，公司持续将提锂成本控制在行业低位，竞争优势显著。
（C）4 万吨锂盐项目顺利投料试车。公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备，持续加码盐湖提锂项目，公司新建 4 万吨已建成投产，并于年底收购五矿盐湖，实现产能持续扩张，公司在盐湖提锂领域的龙头地位进一步凸显，已成为行业内的标杆企业，引领着整个行业的发展方向与趋势。公司对 4 万吨锂盐项目秉持高效利用资源、精细管理原则，通过优化工艺路线、增设老卤预处理工序、精简非必要设备、规划附加产品等措施，显著优化了项目总投资。该项目已于 2025 年 9 月底建成并投料试车。
（D）完成五矿盐湖股权收购，夯实盐湖提锂龙头地位。为加快推进世界级盐湖产业基地建设，推动盐湖产业整合融合，妥善解决同业竞争问题，持续提升上市公司质量，2025 年公司与中国盐湖签署了《公司与中国盐湖关于五矿盐湖有限公司之股权转让协议》以支付现金方式收购五矿盐湖51% 股权，五矿盐湖将成为公司控股子公司并纳入合并报表范围。五矿盐湖核心资产位于青海省一里坪盐湖，其氯化锂保有资源量为 164.59 万吨，氯化钾保有资源量为 1463.11 万吨。目前，五矿盐湖已建成产能包括 ：碳酸锂 1.5 万吨 / 年、磷酸锂 0.2 万吨 / 年、氢氧化锂 0.1 万吨 / 年及钾肥 30 万吨 / 年。五矿盐湖的“梯度耦合膜分离提锂技术”与“盐湖原卤短流程高效直接提锂关键技术”两项成果均达到国际领先水平。技术协同效应有望推动公司整体提锂成本进一步下探，巩固其在行业内的成本优势。
（二）经营业绩
（三）公司未来发展规划
“十五五”时期是我国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，是中国五矿基本建成世界一流企业的关键期，也是盐湖股份加快建设世界级盐湖产业基地的攻坚期。公司将围绕中国五矿战略布局，全面落实中国盐湖“三步走”战略。以钾肥保供“国家队”、新能源原材料供应“主力军”和高端轻金属材料“生力军”为重大使命，坚守“中国五矿新能源产业的资源保障关键企业、中国盐湖建设世界级盐湖产业基地的核心企业、盐湖开发绿色化智能化标杆企业”三大定位，聚焦盐湖资源高效综合开发，全力保供稳链，扛起保障国家粮食和资源能源安全，世界级盐湖产业基地建设的使命担当，深刻认识世界级盐湖产业基地的内涵和外延，高质量谋划好、推进好“十五五”规划，全力把美好蓝图变为现实图景。
一是充分发挥集团公司一体化优势，全面对标“世界级的资源、世界级的企业、世界级的产业、世界级的技术、世界级的影响力”，制定并实施专项方案。要坚持资源是第一战略，科技是第一生产力，推进科技创新与产业发展深度融合，实现盐湖资源综合利用价值最大化，最大程度提高国家粮食安全和资源能源安全保障能力。要在青海省实施钾盐高效利用、锂盐量质提升、镁盐创新突破、稀散元素高值化利用工程中发挥引领和带动作用，系统谋划“1+1+4”现代化盐湖产业体系重点任务和具体措施，加快培育盐湖资源综合利用国家先进制造业集群。要全力获取境外钾、锂等优质资源，形成境内外协同的资源开发格局，增强资源掌控能力和国际话语权。
二是积极融入公司控股股东中国盐湖“三步走”发展战略，放开国际视野，锚定世界一流，加强盐湖全产业链布局和资源整合，紧盯资源项目获取，加快放大钾锂资源产业规模。中国盐湖将实施“三步走”发展战略，到 2025 年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形；到 2030 年形成 1000 万吨 / 年钾肥、20 万吨 / 年锂盐、3 万吨以上 / 年镁及镁基材料产能；到 2035 年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群，筑牢国家战略资源保障基石，努力为全球盐湖产业发展贡献中国五矿经验。
三是加强盐湖资源勘探、摸清资源储量家底、盘活资源存量，切实加强盐湖矿山地质与资源储量管理。要利用先进适用的盐湖资源绿色开采技术，迭代固转液等溶采技术，充分利用低品位固体钾盐资源，着力增加后备保有资源储量，尽最大可能延长盐湖矿山服务年限。要采用新技术，应用新方法，建设创新平台，提高盐湖产品附加值，打造创新能力强、集聚效应好、功能特色优的盐湖产业发展高地。
四是完善盐湖资源开发利用管理制度体系，推动资源统一规划、统一开发、统一管理，补齐盐湖矿山地质和资源管理短板，科学调控盐湖资源开发强度，全面提高资源开发利用效率。要完善双重预防机制，在安全责任、安全规划、安全标准、安全科技、安全工程、安全素质等方面补短板强弱项，提升企业安全管理水平。要推动绿色开采、绿色管理、绿色生产，节约集约利用盐湖资源，促进资源的高效开采、循环利用。
（四）下年度的经营计划
2026 年公司将扎实开展“党建提升年、战略聚焦年、事故清零年、精益管理年、治理攻坚年”五大行动，深入推进稳增长、抓创新、促改革、防风险、保安全、强党建，着力构建智能化、绿色化、融合化的现代盐湖产业体系，确保“十五五”开好局、起好步。
1. 聚焦主责主业，强化战略统筹与运营质效。全面开展“精益管理年”行动，强化运行调度，协调要素供给，做强做优做大主业，压实保障国家粮食安全责任，带动新能源产业发展，更好地服务国家战略。
2. 聚焦企业治理，靶向发力提质增效。全面开展“治理攻坚年”行动，推进企业更深层次变革，以改革促发展，激发改革创新活力。
3. 聚焦科技创新，构建高水平创新体系。坚持把科技自立自强作为重要战略支撑，以科技创新赋能盐湖产业发展，实现更多领域创新领先、发展领跑。
4. 聚焦战略定位，着力增强发展动能。对标中国五矿“资源保障国家队、两新服务主力军”战略定位，全面开展“战略聚焦年”行动，系统性强化资源整合、产业链掌控与战略布局能力，围绕盐湖产业全链条提升核心竞争力，推动公司向世界级盐湖产业基地目标稳步迈进。
5. 聚焦产品营销，切实加强市场管控。全面做好市场营销，通过市场调研、产品定位、渠道管理、客户维护等手段，提高产品竞争力和市场占有率，进一步增强市场管控主导地位。
6. 聚焦安全绿色底线，全力推进生态盐湖建设。全面开展“事故清零年”行动，突出源头治理、系统治理、综合治理，打造安全环保示范标杆企业。
【点评】去年4月我写过一篇文章《从锂电各环节看到底什么才是好生意》https://mp.weixin.qq.com/s/kWn_iT8nwHaR0-q538J57Q，如今就是验证的时刻，看看这一年来发生了什么？锂矿这门生意实在是太好了！就像阿吉特·杰恩所说的，就像一块大木板一样重重的拍在你脸上，问题是对于盐湖而言，这是两块大木板！
有人可能不同意我的观点，现在就是交叉验证的时刻：看看藏格矿业眼中这两个生意是什么样的？
三、藏格矿业
一、致股东的信
公司是资本市场2025年的明星企业，股价涨了215%。市值稳稳的站上了1000亿。也成为紫金矿业的成员企业之一，完善了治理结构。今年公司董事长也在年报开篇写了一份很长的信给股东,第一段就点名了主题：
随后也引出了公司契合时代的强大基本面逻辑：
【点评】我们都知道：大宗商品这种你我活着就必须得用资源，上帝把这些东西的布局极其不均匀，都是扎堆出现，在全球化时代都是以市场经济的方式自由流动的，但是如今逆全球化了，很多有想法的国家就把这些资源当宝贝筹码了，但是强国还是要发展经济，就需要这些东西，怎么办？除了涨价还能有其他办法吗？！
二、行业情况
（一）钾肥行业情况
钾肥作为资源性产品，是农业生产中不可或缺的关键投入品，广泛施用于大田作物和经济作物，对提高农作物产量、改善品质以及增强抗逆性（如抗倒伏、抗病虫害、抗寒等）具有重要作用，被誉为“粮食的粮食”是农业稳产增收的压舱石，也是国家重点保障的战略性矿产资源。作为农作物生长必需的三大营养元素之一，钾肥具有不可替代性，在保障国家粮食安全中发挥着关键作用。
1. 全球钾肥行业情况
全球钾肥资源分布极不均衡，消费和供应存在地理错配，且供应呈现高度寡头垄断特征。隆众数据显示，全球钾资源储量高度集中于加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯四国，其合计份额占全球的 78%，而中国作为消费大国，探明储量占比不足 5%，资源稀缺属性极强。当前，国际钾肥产量主要来自北美和东欧两大传统产区，同时随着老挝钾肥产业的快速崛起，其产能释放速度加快，成为全球钾肥供应格局中的重要新生力量，未来全球供应格局有望从“双极”向北美、东欧与老挝“三足鼎立”的新局面演变，这为具备资金与技术优势的中国企业通过“境外寻钾”破解资源瓶颈提供了历史性机遇。
IFA 2025-2026 年化肥短期展望报告显示，全球化肥消费中钾肥需求呈现地域分化、整体小幅增长态势，其中拉美和南亚成为需求增长核心区域，两大地区依托农业生产扩张，且钾肥相对氮、磷肥具备更高的可负担性，钾肥施用量持续增加；而东亚、北美等地区则受钾肥可负担性下降、作物价格走低等因素影响，钾肥消费量出现不同程度下滑。IFA 预测 2026 年，全球化肥消费量同比增加 1.7%，其中钾肥消费增幅约 2%，而驱动消费回升的主要动力来自经济环境改善，尤其是作物价格和化肥可负担性的回升。国际钾肥供应格局深受地缘政治影响，IFA 报告显示，东欧和中亚是 2025 年氯化钾核心供应区域，白俄罗斯、俄罗斯尽管面临国际制裁，两国仍保持着稳定的出口能力；老挝则成为全球钾肥产能增长的亮点，是拉动全球产能增长的重要力量。与之形成对比的是，拉美地区钾肥产量出现下滑。同时，全球钾肥供应链易受航运中断（如红海地区）、地缘政治冲突等外部因素影响，钾肥供应稳定性仍然受到挑战。整体来看，全球钾肥行业供应端呈现高度集中的寡头垄断特征，因为资源禀赋、资本壁垒、物流体系等多重因素短期内难以发生根本性改变。需求端则受全球人口增长、粮食安全战略升级及新兴经济体农业现代化加速推动，保持刚性增长态势。叠加地缘政治冲突、制裁与反制裁博弈、物流瓶颈及能源成本波动等扰动因素，行业供需偏紧格局预计将持续演绎，为具备资源优势和成本竞争力的企业创造良好的盈利窗口。
2. 中国钾肥行业情况
中国可溶性钾资源储量稀缺，目前利用的是浅层可溶性钾资源。根据隆众咨询统计，西北地区凭借资源优势占据全国钾肥产能的 78.42%。“十四五”期间，我国钾肥生产能力基本保持稳定，没有新增产能。
氯化钾作为钾肥最主要品种，近五年产量呈现小幅收缩态势，仅 2022 年受保供稳价政策驱动出现阶段性增产。2025 年，氯化钾供应结构呈现“国产减、进口稳、来源变”的特点。2025 年，国内氯化钾产量为 652.3 万吨，产量同比下降 0.52%，对外依存度高达 65% 以上。老挝作为全球钾肥新兴产能基地，其产能快速释放为中国钾肥进口提供了新的资源渠道，成为缓解国内资源瓶颈的重要抓手，“国产钾肥 + 海运进口 + 境外（老挝）反哺”的新供应体系正逐渐形成。
根据中国无机盐工业协会数据，2025 年我国氯化钾表观消费量为 1910.3 万吨，同比增加 0.2%。下游需求仍高度集中于复合肥行业，中国作为粮食种植大国，受化肥可负担性、作物种植结构等因素影响，钾肥需求呈现稳中有升的态势。同时，国内出台相关化肥补贴政策，保障粮食主产区的钾肥可负担性，有效托底国内钾肥需求基本盘。
3、氯化钾价格走势
2025 年国内氯化钾价格呈现“强劲上行、高位震荡”的走势。年初，因国内厂商冬季检修减量、国际供应收紧及春耕旺季备肥的供需共振影响，价格快速拉升 400-600 元 / 吨 ；年中签订的进口大合同价格达 346 美元 / 吨，较 2024 年上涨26.7%，高昂的进口成本构筑了坚实的价格底部，支撑行情在传统淡季逆势坚挺 ；虽在秋季因到货预期增加价格略有回调，但四季度现货的结构性短缺推动价格重回涨势，全年累计涨幅超 30%，最终以 3274 元 / 吨的高位收官，凸显了在国内供应不足背景下，市场价格对国际货源成本及现货流动性的高度敏感。
（二）锂盐行业发展情况
锂盐生产是全球电池产业链的核心环节，主要产品包括电池级碳酸锂、氢氧化锂及氯化锂等。其供给端受资源禀赋、开采周期、提锂技术成熟度及产能释放节奏等多重因素影响 ；需求端则深度受益于新能源汽车动力电池、电化学储能系统、3C 消费电子及固态电池等关键应用领域的快速增长。近年来，行业供需格局已经历深度调整，未来在“双碳”目标驱动下，储能装机规模的快速扩容与电动汽车渗透率持续提升，行业发展稳中向好。
1. 锂盐行业供给情况
当前全球锂资源分布呈不均衡特点，主要集中在玻利维亚、阿根廷、美国、智利、澳大利亚、中国等国家。根据美国地质勘探局（USGS）统计数据，随着勘探工作的持续开展，全球探明的锂资源量大幅增长，2025 年探明锂资源量总计约 1.5亿吨，其中阿根廷以 2800 万吨居资源量首位，中国以锂资源 1000 万吨位列第五。2025 年，全球锂盐供应持续扩张。根据 SMM 数据，全球碳酸锂供应约 139 万吨，同比增长超 30%。展望未来，供给增量主要来自三大区域 ：
一是南美盐湖提锂项目加速爬坡，阿根廷 Cauchari-Olaroz、Sal de Vida 等新建产能顺利推进 ；
二是非洲硬岩锂矿成为新增长极，津巴布韦、马里等国的中资矿山项目产能利用率持续优化；
三是中国本土资源开发取得关键突破，青海盐湖稳产增产，西藏盐湖（如麻米错等）已具备规模化量产条件，资源自给能力显著提升。
我国锂矿种类丰富，有盐湖卤水型、伟晶岩型和云母型锂矿，但总体品位较低，优质锂资源较少。国内锂资源主要分布在江西、青海、四川和西藏等 4 省（区），其中盐湖卤水型锂矿主要分布在青海和西藏。中国锂盐加工和冶炼能力在全球具有显著优势，近年来盐湖提锂和锂辉石矿采选项目陆续投产，碳酸锂产量逐年增加，为我国新能源行业发展奠定了坚实的基础。根据中国有色金属工业协会锂业分会数据，2025 年中国碳酸锂产量约 97 万吨，同比增加 43.49%，国内锂盐供给持续提升，是全球供给增量的重要来源。
2. 锂盐行业需求情况
碳酸锂作为锂电池的核心原材料，其需求与全球新能源产业紧密相连。2025 年，全球碳酸锂需求量呈现快速增长态势，根据 SMM 数据，全球需求量约 134 万吨，同比增长 41%。这一增长清晰地反映了全球新能源产业，特别是电动汽车和储能市场的快速扩张。
（1）动力电池 ：核心增长极，高景气度延续。新能源汽车电池是锂盐需求的主力，电车渗透率与单车带电量提升共同支撑国内需求，欧洲及新兴市场有望延续高增长。动力电池联盟预测，2025 年全球动力电池出货量可达约 1,369.9GWh，同比增长 30%，预计 2026 年达到 1,610GWh 以上。
（2）储能电池 ：第二增长曲线，进入规模化发展期。在政策与市场的双轮驱动下，全球储能装机量正加速扩张。欧盟增加储能补贴预算与澳洲户储市场爆发，推动海外储能需求快速增长 ；国内方面，国家发改委要求 2025 年底前实现独立储能全国覆盖并建立容量补偿机制，显著提升了储能项目的经济性。高盛预计 2025-2030 年全球电池储能系统将迎来持续加速增长期，到 2030 年累计装机量有望达 3.2TWh，进一步推动锂盐需求增长。
3. 锂盐价格走势
2025 年，国内碳酸锂行业供需双旺，产业链景气度呈现前低后高态势。上半年碳酸锂期货价格呈现下行趋势，春节前下游备货动作带动盘面出现弱反弹，但随后受海外主要经济体能源政策急转影响，市场对全球尤其是北美锂电产业发展前景和锂盐需求态势重新评估，导致价格下挫。2025 年下半年碳酸锂价格走势由供需两侧的预期变化共同塑造与驱动。其中，江西锂云母矿的生产经营状况的不确定性与全球储能领域需求的高增速预期，不断放大价格的波动幅度。进入传统消费旺季后，市场交易主线转向需求侧。全球能源转型政策持续发力，行业景气度有效回升，锂盐价格企稳并呈现回升态势。
（三）铜行业
2025 年，全球铜矿供给受长期资本开支不足、核心矿山品位下滑等结构性因素制约，供给持续偏紧。国内精炼铜产能虽保持全球领先，但矿端原料对外依存度依然较高。需求端，新能源渗透率提升、AI 算力基础设施建设及欧美电力工程换新成为核心增量，传统领域需求则相对疲软。在供需缺口与宏观政策双重驱动下，铜价中枢持续上移。
1. 全球铜矿的供需格局
全球铜矿端长期处于“防御性资本开支阶段”，海外主要矿区减停产事件频发，导致冶炼端加工费一度跌至历史极低水平，冶炼产能利用率受限。宏观经济的温和修复叠加 AI 热潮带来的算力设备用铜，为需求端稳步增长提供了支撑。
根据 ICSG 预测数据，2025 年全球矿产铜产量约 2338 万吨，同比仅增 1.4%。供给端扰动显著，受 Escondida 等大型矿山品位自然衰减、Grasberg 产能释放节奏调整以及头部矿企（如 Southern Copper、Glencore）下调产量指引的综合影响，有效供给释放不及预期。矿端原料的结构性短缺导致有效供给不足，叠加下游需求稳步增长，形成行业的长期供需紧缺格局，进一步强化了铜价中枢上行的支撑。
全球电车销量持续攀升驱动用铜需求稳步增长，光伏电站与储能电站建设进一步打开用铜空间。特高压领域作为电网基建的核心载体，受益于全球电网投资加码，成为传统板块中的高景气赛道。与此同时，AI 算力基础设施建设正跃升为需求的全新增长极，数据中心服务器、交换机、光模块及液冷系统对高纯度铜材需求旺盛，随着全球 AI 算力规模呈指数级扩张，配套的电力供应与散热网络将持续放大铜的消费弹性。
2. 铜价走势
2025 年一季度，冶炼加工费的快速下行印证了矿端紧缺格局，推动铜价强势上涨 ；二季度初，受海外主要经济体贸易关税政策调整预期的扰动，市场风险偏好骤降引发铜价出现阶段性回调。年中，市场充分消化了潜在的贸易摩擦影响，铜价震荡走高。进入三季度末，随着美联储降息预期逐步明朗，宏观流动性改善预期推动铜价中枢上移。四季度，LME 注销仓单比例大幅攀升，贸易商集中提货预期下，非美现货市场结构性紧张问题再度引发关注，铜价迎来新一轮上涨
三、公司未来发展的展望
（一）行业格局和趋势当今世界正处于一个前所未有的大变革时期，全球政治经济格局正在经历深度调整，深刻影响了各个行业的发展轨迹。随着“追求安全”逐渐取代“追求效率”成为全球经济发展的新趋势，在“逆全球化”“去美元化”和“产业转移”等因素驱动下矿产资源开发行业正步入新周期，战略性矿产资源的价值将被重估。
1. 全球需求重构百年未有之大变局下，矿业行业正经历深刻变革与战略重构。一方面，全球经济增长引擎正从传统产业向以 AI 为代表的新兴赛道切换，催动矿产资源需求结构的调整 ；另一方面，新兴经济体的崛起为行业开辟了增量空间与发展新势能。与此同时，全球经济转型促使矿业行业朝着高端化、智能化方向迭代升级。
2. 安全优先带来的供应重塑地缘政治冲突的加剧和资源民族主义的盛行进一步加剧了矿业行业的复杂性。资源供应扰动常态化与战略资源争夺白热化，社区环境复杂性与地缘政治风险交织叠加，持续冲击全球资源供应链的稳定性，优质战略矿产受到企业和各国的高度重视。企业在资源获取与供应布局上面临着更高的风险和挑战，需要更加灵活和多元化的战略来应对这些变化。
3. 战略性矿产资源的金融属性重构。近年来，美元货币的超发、美国债务的持续膨胀以及货币多元化的持续演进对全球经济产生了深远影响。央行购金的大幅增长和美元信用的重构使得美元面临贬值压力。战略矿产资源金融属性的重构，本质体现的是对全球安全需求和剩余流动性的承接，这一趋势对全球定价的大宗商品价格产生了积极影响，为矿业行业带来了潜在的利好。
4. 科技革命催化产业变革新一轮科技革命和产业变革的蓬勃发展也为矿业行业带来了新的机遇。数字化、绿色化、智能化技术在矿业领域的广泛应用不仅提高了开采效率和安全性，降低了人力成本，还大幅降低了对环境的影响。智能采矿技术和绿色选矿技术的推广和应用，推动了矿业行业向绿色可持续方向转型升级。
【点评】藏格矿业这份年报内容可以说把这资源这门生意的在新时代的精髓都提到了，这个时代已经变了，很多人都在追逐新时代的企业，但是如果我们去深挖就会发现，原来大宗商品领域也在发生新的变化，举例来说，这个市场有人看“钾肥”这个行业吗？这个“钾肥”扩产起来有多难知道吗？外面有国际大厂必和必拓钾肥项目投产时间一拖再拖，中国作为钾肥的大户，但是只有5%的储量，即便如此稀缺，国内这么多年也无法扩产，还有其他行业比这个更难吗？可以想像在未来很长时间国内还是这些量，对外依存度高达65%，一旦外面的世界出错，价格能维持吗？
