持股跟踪-分众2025年财报

21-25年分众的整体情况，如下：

分众是一个观察中国经济的标的，21年业绩高点，经过疫情和新潮的竞争，营收下滑到现在逐渐恢复，5年期间ROE均值非常的不错，而且分众5年的股东回报也非常好，利润全部拿来回报股东，股息率5%左右，值得长期持有。

21-25年，分众总资产和净资产在逐步下降，分众盈余资产配置策略有转变，加大了股东回报（加大现金分红和回购股份），处理无效投资（这个后面再细说）；

单看25年业绩，不考虑长期股权投资的资产损失计提，核心业务利润和24年基本持平；

25年的营收是小幅增加，但是成本却是下降的，毛利率提升4%点，媒体资源成本大幅下降，这是外部竞争缓和的迹象，是一个好消息。

接下来我们拆解一下营业收入，分众详细地披露，如下：

大部分行业的广告收入都是下滑的，要不是互联网行业（外卖大战）异军突起，可能25年营收可能要下滑； 而且互联网营收中，一个大客户占比超过7成，大家都知道是谁吧；

营收增长乏力，26年1季度延续着这个趋势，经济还在缓慢的筑底过程中；

我们再看一下，分众核心媒体资源数据和对25年户外广告市场的描述

分众加大了视频媒体点位，大幅消减了电梯海报资源（降幅高达27.8%）；视频媒体点位超过海报资源，未来运营人工成本还有下降的空间； 25年成本下降的主要原因是无效点位的消减。

分众对25年户外广告的点评

这里可以看出 传统快消品行业25年应该不太行，饮料、服饰、食品和酒广告支出都是下滑的。这也是为什么我喜欢跟踪和观察分众的一个原因。

很多朋友担心，效果广告会压缩品牌广告的空间，我查了一下25年户外广告的整体支出是上涨的；当然增长速度比互联网的效果广告要低一些。

其实存量市场竞争环境中，品牌广告是非常有必要的。去看一下白酒的财报，他们广告支出的大头依然在线下市场。

到这里，我们也可以理解为什么分众二级市场表现一般，确实业绩增长很乏力；但是我在财报中还找到了另外一个原因，就是分众内部员工的减持；

员工持股计划已经减持80%，还剩八百多万股；这些持股的人员都是公司的核心员工，他们自己都不觉得股价便宜；

公司副总裁，25年期间减持85%，这是要清仓的节奏；

还有一位老将的变动，这个岗位是一个非常关键的；关键离任后，他还在公司任职；

感觉公司内部好像也不太平啊！！！

最后，我想说一下分众的资产负债表，整体看是非常健康和强健的，但并不是没有问题；

25年的资产减值就暴露出了分众这些年对外投资，可能隐藏的问题；他们就在资产负债表 长期股权投资、其他权益工具投资和其他非流动金融资产这三个科目中。21-25年数据如下：

三项在总资产的占比超过20%，可不是一个小数目；

25年财报披露，其他权益工具投资的情况，如下：

25年计入其他综合损失大于收益，期末累计也是； 25年收到67500元股利，不管短期和长期看收益都非常一般，而且也和主页没什么协同效应；长期看，可以清零不记了；

再看 长期股权投资的情况，如下：

这里面5家，已经有3家清零了；数禾已经卖掉，期末余额是可收回的现金，算是拆完一个雷；

剩下2家，一家亏损，一家盈利，并收到了240万分红，还不错；

这里面最大的雷已经拆除，还好整体是盈利的；剩下的数目不大，赶紧清掉好了；

最后一个，其他非流动金融资产

“权益工具投资”反映本公司的股权基金投资项目；“其他”反映子公司分众娱乐的影视剧投资项目。这些也都是在流血中的；

在利润表中，其他非流动金融资产的公允价值变动-168,433,070.81，期间投资收益为91,229,182.73；

从数字上看，完全没有体现出牛市的大环境。感觉这不是什么靠谱的投资；

如果未来分众还有雷的话，估计大概率就在这些，希望未来也可以处理掉；

我觉得分众溢价收购新潮，起码从资源规模效应和成本竞争，两端都能带来正面效益，多付点钱也没什么，比瞎投资好太多了。

好在，现在分众对盈余资本的配置走在正确的道路上，提高股东回报和企业扩张（海外扩展和国内收购），还是值得持有等待的。

最后说一下估值，这几年分众分红比较稳定，保守按照股息率来估值吧

近三年，每股分红0.33元，按照5%的股息率，对应价格为6.6元；那么我觉得低于6元，就是很不错的价格了。