建筑行业，月报
核心观点：（1）行业动态及景气度：中共中央政治局4月28日召开会议提出加强“六张网”建设；住建部就《“好房子”建设指南（试行）》征求意见；国务院副总理张国清在西藏林芝调研雅下水电工程建设情况；中越联合声明：将铁路合作作为两国战略合作新亮点；建筑PMI未能延续上月回升走势，4月建筑业PMI录得48%，环比降低1.3个百分点，但基础建设相关活动仍保持扩张。（2）从投资侧来看：2026年1-3月房地产开发投资和到位资金跌幅继续扩大；基建投资“开门红”，2026年1-3月基建投资完成额（含电力）同比增长8.9%。（3）从资金侧来看：2026年4月专项债发行额同比降低24.2%（1744亿元），年内已发行新增专项债13343亿元，发行进度达30.3%，快于2025年同期3.3个百分点；化债进程下，城投债净融资持续为负；2026年4月建筑产业债发行额同比提升45%。（4）新签订单：从全国季度数据来看，2026年第一季度新签合同额同比下跌11.1%；同期，八大建筑央企新签合同额累计同比下跌12%。（5）建筑出海：2026年1-3月，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别同比增长9.2%、下跌5.5%（均以美元计）；同期，八大建筑央企境外新签合同额累计同比增长10%，境外新签合同额占全部新签合同额的16%。（6）重点建筑企业年报跟踪：截至2025年年末，36家样本建筑企业在资本结构、运营能力、成长能力、偿债能力、盈利能力等方面的经营与财务指标同比均有劣化，但收现质量有提升，经营性现金流持续改善。
景气度跟踪：（1）PMI：建筑业景气回落，基础建设相关活动保持扩张，4月建筑业PMI录得48%（环比-1.3pct）。（2）上游开工情况：3月挖机内销量同比增长23.5%，3月建筑材料工业PPI同比下跌5.9%，跌幅环比收窄0.3个百分点。（3）新签合同额与产值：2026年第一季度新签合同额同比下跌11.1%，截至2026年第一季度末，建筑业在手订单总额同比下跌3.5%。2026年1-3月八大建筑央企新签合同额累计同比下跌12%。
地产与基建投资跟踪：（1）房地产：2026年1-3月全国房地产开发投资完成额同比下降11.2%，房地产企业到位资金同比下降17.3%。（2）基建：2026年1-3月固定资产投资完成额增速环比收窄0.1个百分点至1.7%，基建投资增速（含电力）环比收窄2.5个百分点至8.9%。
资金面跟踪：（1）专项债：2026年4月专项债发行额同比降低24.2%（1744亿元），年内已发行新增专项债13343亿元，发行进度达30.3%，快于2025年同期3.3个百分点。在资金用途方面，年内新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施（占比28%）、土地储备（占比12%）、农林水利（占比7%）。（2）城投债：4月城投债（Wind统计口径）发行额为2549亿元，年内累计净融资额为-1541亿元。（3）产业债：4月建筑产业债券发行额894亿元，年内累计净融资为1502亿元。
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