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引

言

铂力特作为中国金属增材制造（3D打印）领域的龙头企业，2025年实现营收18.52亿元，同比增长39.69%；归母净利润2.04亿元，同比大幅增长95.14%；扣非净利润1.50亿元，同比大增319.37%；经营活动产生的现金流量净额2.39亿元，同比下降31.04%；基本每股收益0.7537元，加权平均净资产收益率4.17%；拟向全体股东每10股派现0.82元（含税）。2026年一季度业绩延续高增长，营收3.26亿元，同比增长43.57%；归母净利润1677.58万元，同比扭亏为盈；扣非净利润609.55万元，同比扭亏为盈；经营活动产生的现金流量净额-1.41亿元，同比下降7.0%；研发投入6194.34万元，同比下降20.23%，占营业收入19.01%；毛利率37.26%，同比上升0.32个百分点，环比上升9.22个百分点；净利率5.15%，同比上升11.74个百分点。公司构建了涵盖金属3D打印服务、设备、材料、软件的全产业链生态，拥有500余台增材制造设备，掌握钛合金、高温合金等80余种可成形材料，累计申请金属增材制造技术相关自主知识产权688项。公司入选陕西省2025年度先进级智能工厂，全球首发BLT自动化产线方案，正在推动金属3D打印从"定制化"走向"规模化"制造，打造"黑灯工厂"，业务已从航空航天拓展至医疗、模具、汽车、石油化工、商业航天、新能源、消费电子、机器人、运动消费品等千行百业。

一、公司概况：金属增材制造全产业链龙头，智能化转型引领者

西安铂力特增材技术股份有限公司（股票代码：688333.SH）成立于2011年7月，2019年7月22日正式在上交所科创板挂牌上市，是中国金属增材制造（3D打印）领域的龙头企业。公司致力于成为世界领先的增材制造技术解决方案提供商，主营业务涵盖金属3D打印服务、金属3D打印设备、金属粉末原材料、成形工艺设计开发、软件等，构建了较为完整的金属3D打印产业生态链。公司入选陕西省2025年度先进级智能工厂，率先实现金属增材制造全流程数字化、智能化转型，正在推动金属3D打印从"定制化"走向"规模化"制造。

发展历程：公司成立于2011年7月，2019年7月成功在科创板上市，经过15年发展，从金属3D打印技术提供商成长为全产业链解决方案提供商。

行业地位：中国金属增材制造领域的龙头企业，国家级高新技术企业，拥有国家企业技术中心等高水平科研平台。

技术实力：拥有500余台增材制造设备，掌握钛合金、高温合金等80余种可成形材料，累计申请金属增材制造技术相关自主知识产权688项，授权375项，研发投入平均连续三年占营业收入的15.94%左右。

智能工厂：入选陕西省2025年度先进级智能工厂，全球首发BLT自动化产线方案，已在西安总部稳定运行9个月，可集成8台打印设备，打造金属增材制造"黑灯工厂"。

产品矩阵：五款产品入选2025年中国增材制造优质产品名单，包括钛合金粉末BLT-Ti64、路径规划软件BLT-BP V2、粉末床熔融装备BLT-S400与BLT-S615，以及增材制造解决方案OPPO Find N5天穹铰链产品方案。

全球布局：BLT（上海）公司按计划筹备开业，BLT（欧洲）公司有序成立，正在拓展全球市场。

员工规模：截至2024年12月底，公司拥有员工2738人，研发人员约占23.59%。

应用领域：业务已从航空航天拓展至医疗、模具、汽车、石油化工、商业航天、新能源、消费电子、机器人、运动消费品等千行百业。

二、财务表现：2025年利润翻倍增长，2026年Q1扭亏为盈

1. 2025年年度业绩高速增长

• 营收稳健增长：实现营业收入18.52亿元，同比增长39.69%。

• 净利润翻倍增长：归母净利润2.04亿元，同比增长95.14%；扣非净利润1.50亿元，同比增长319.37%。

• 经营现金流下降：经营活动产生的现金流量净额为2.39亿元，同比下降31.04%。

• 盈利能力提升：毛利率为37.72%，同比上升0.28个百分点；净利率为11.01%，较上年同期上升3.13个百分点。

• 股东回报：拟向全体股东每10股派现0.82元（含税）。

• 估值水平：以2026年4月29日收盘价计算，市盈率（TTM）约为112.63倍，市净率（LF）约4.61倍，市销率（TTM）约12.4倍。

2. 2026年一季度业绩扭亏为盈

• 营收大幅增长：实现营业收入3.26亿元，同比增长43.57%。

• 净利润扭亏为盈：归母净利润1677.58万元，同比扭亏为盈；扣非净利润609.55万元，同比扭亏为盈。

• 经营现金流为负：经营活动产生的现金流量净额为-1.41亿元，上年同期为-1.32亿元。

• 研发投入下降：研发投入合计6194.34万元，同比下降20.23%；研发投入占营业收入的比例为19.01%，同比降低15.20个百分点。

• 盈利能力改善：毛利率为37.26%，同比上升0.32个百分点，环比上升9.22个百分点；净利率为5.15%，较上年同期上升11.74个百分点，较上一季度下降1.8个百分点。

• 资产状况：总资产89.86亿元，较上年度末增长3.67%；归属于上市公司股东的所有者权益50.01亿元，较上年度末增长0.37%。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：全产业链生态布局，四大业务板块协同发展

1. 主营业务构成

公司构建了涵盖金属3D打印服务、设备、材料、软件的全产业链生态，四大业务板块协同发展。

（1）金属3D打印服务

• 业务内容：为客户提供从设计优化、工艺开发到产品打印的一站式金属3D打印服务。

• 技术优势：拥有500余台增材制造设备，掌握钛合金、高温合金等80余种可成形材料。

• 应用领域：航空航天、医疗、模具、汽车、石油化工、商业航天、新能源、消费电子、机器人、运动消费品等。

（2）金属3D打印设备

• 产品系列：包括BLT-S400、BLT-S615等多款粉末床熔融装备。

• 技术特点：BLT-S400占地仅3.36㎡，搭载专利单刀双向铺粉技术，铺粉效率大幅提升；BLT-S615成形高度可达1.5米，最高支持16激光配置，可实现100微米大层厚高效打印。

• 市场表现：截至2024年底，铂力特400系列设备交付破700台。

（3）金属粉末原材料

• 产品系列：包括钛合金粉末BLT-Ti64等。

• 技术优势：掌握钛合金、高温合金等80余种可成形材料。

• 行业认可：钛合金粉末BLT-Ti64入选2025年中国增材制造优质产品名单。

（4）软件及解决方案

• 软件产品：自主研发BLT-BP路径规划软件、BLT-PrintInsight、BLT-MES等核心软件产品。

• 技术突破：BLT-BP软件攻克了超大尺寸、复杂三维模型的切片处理难题，提升了3D打印的批产能力。

• 解决方案：提供面向人形机器人、3C消费电子、热管理等行业的端到端增材制造解决方案。

2. 应用领域拓展

（1）航空航天：传统优势领域，为航空、航天、船舶等多领域关键零部件提供制造解决方案。

（2）医疗：为医疗植入物、手术器械等提供定制化3D打印解决方案。

（3）模具：为模具行业提供快速制造解决方案，缩短交货周期。

（4）汽车：为汽车零部件提供轻量化、一体化制造解决方案。

（5）消费电子：为耳机、折叠屏手机铰链系统等提供高精度成形工艺，满足小型化、高集成度要求。

（6）人形机器人：提供从大型结构件到高精度组件的规模化生产解决方案，实现零件的一体成形，在保证强度的前提下实现结构优化，有效减轻重量。

（7）热管理：在铜材料打印方面成果突出，为换热器、推力室身部铜内壁、液冷板等热管理关键零部件提供稳定、可复现的工业化解决方案。

（8）其他领域：石油化工、商业航天、新能源、机器人、运动消费品、时尚消费品等。

3. 智能化转型

• 智能工厂：入选陕西省2025年度先进级智能工厂，率先实现金属增材制造全流程数字化、智能化转型。

• 自动化产线：全球首发BLT自动化产线方案，已在西安总部稳定运行9个月，可集成8台打印设备，包含产线总控模块、粉末循环模块、物料转运模块、粉末清理模块、基材拆装模块及废料回收模块。

• 黑灯工厂：聚焦产线自动化，打造金属增材制造"黑灯工厂"，通过总线技术、RFID、MES、机器学习、人工智能等先进技术提升设备的"智力"。

• 软件生态：自主研发BLT-PrintInsight、BLT-BP与BLT-MES三款核心软件产品，将人工智能技术融入软件体系，从数据准备、工艺监控到生产管理各环节协同发力。

四、核心竞争力分析

1. 全产业链生态优势

• 完整产业链：构建了涵盖金属3D打印服务、设备、材料、软件的全产业链生态，提供一站式解决方案。

• 技术协同：四大业务板块技术协同，形成技术闭环。

• 成本控制：全产业链布局有助于控制成本，提高市场竞争力。

2. 技术研发优势

• 专利积累：累计申请金属增材制造技术相关自主知识产权688项，授权375项。

• 研发投入：研发投入平均连续三年占营业收入的15.94%左右。

• 材料技术：掌握钛合金、高温合金等80余种可成形材料。

• 设备技术：成功研制了多款高精度、高稳定性、大尺寸整体化专用三类针对不同行业需求的PBF-LB/M设备。

3. 智能制造优势

• 智能工厂：入选陕西省2025年度先进级智能工厂，实现金属增材制造全流程数字化、智能化转型。

• 自动化产线：全球首发BLT自动化产线方案，打造金属增材制造"黑灯工厂"。

• 软件生态：自主研发BLT-PrintInsight、BLT-BP与BLT-MES三款核心软件产品，将人工智能技术融入软件体系。

4. 市场应用优势

• 多领域应用：业务已从航空航天拓展至医疗、模具、汽车、石油化工、商业航天、新能源、消费电子、机器人、运动消费品等千行百业。

• 规模化制造：正在推动金属3D打印从"定制化"走向"规模化"制造，满足大批量生产需求。

• 行业认可：五款产品入选2025年中国增材制造优质产品名单，技术实力获得行业高度认可。

5. 产能规模优势

• 设备规模：拥有500余台增材制造设备。

• 激光数量：累积激光数量3000余个。

• 交付能力：截至2024年底，铂力特400系列设备交付破700台。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 航空航天需求：航空航天领域对金属3D打印的需求持续增长，公司在该领域具有传统优势。

• 消费电子拓展：3C消费电子领域对小型化、高集成度结构件的需求增长，公司已为OPPO折叠屏手机铰链等提供解决方案。

• 人形机器人机遇：人形机器人产业发展带来对轻量化、一体化结构件的需求，公司已提供端到端增材制造解决方案。

• 热管理应用：热管理领域对铜材料打印的需求增长，公司在铜材料打印方面成果突出。

2. 中长期战略方向

• 规模化制造：推动金属3D打印从"定制化"走向"规模化"制造，打造"黑灯工厂"。

• 智能化转型：深化智能制造，实现金属增材制造全流程数字化、智能化转型。

• 全球化布局：BLT（上海）公司按计划筹备开业，BLT（欧洲）公司有序成立，拓展全球市场。

• 技术研发：持续加大研发投入，攻关前沿技术，保持技术领先。

3. 产能与制造规划

• 自动化产线：全球首发BLT自动化产线方案，已在西安总部稳定运行9个月，可集成8台打印设备。

• 黑灯工厂：聚焦产线自动化，打造金属增材制造"黑灯工厂"，实现无人化生产。

• 设备交付：截至2024年底，铂力特400系列设备交付破700台，具备规模化生产能力。

4. 市场拓展规划

• 航空航天：巩固在航空航天领域的传统优势，拓展商业航天等新领域。

• 医疗：拓展医疗植入物、手术器械等医疗应用。

• 消费电子：深化3C消费电子领域合作，为耳机、折叠屏手机铰链等提供高精度成形工艺。

• 人形机器人：抓住人形机器人产业发展机遇，提供从大型结构件到高精度组件的规模化生产解决方案。

• 热管理：拓展热管理领域应用，为换热器、液冷板等提供铜材料打印解决方案。

5. 行业机遇

• 制造业升级：制造业向智能化、数字化、绿色化转型，金属3D打印技术符合产业升级趋势。

• 轻量化需求：航空航天、汽车、机器人等领域对轻量化零部件的需求增长。

• 定制化生产：消费电子、医疗等领域对定制化生产的需求增长。

• 政策支持：国家"十四五"规划支持增材制造产业发展，中国增材制造产业联盟推动行业高质量发展。

六、风险因素与挑战

1. 行业竞争风险

• 技术竞争：金属3D打印技术竞争加剧，需要持续高研发投入以保持技术领先。

• 价格竞争：可能面临价格竞争压力，影响毛利率。

• 国际竞争：面临国际知名3D打印企业的竞争。

2. 技术迭代风险

• 技术快速迭代：3D打印技术快速迭代，需要持续高研发投入以跟上技术发展。

• 材料研发：需要持续研发新材料，满足不同应用领域需求。

• 工艺优化：需要不断优化打印工艺，提高打印效率和质量。

3. 市场风险

• 客户集中度：可能存在对大客户的依赖风险，航空航天等领域客户集中度较高。

• 需求波动：下游行业需求可能受宏观经济、政策等因素影响而波动。

• 应用拓展：新应用领域的拓展需要时间验证和市场接受。

4. 财务风险

• 经营现金流：2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-1.41亿元，虽然同比改善，但仍为负值。

• 研发投入压力：研发投入占营业收入的比例较高，2026年一季度为19.01%，可能影响短期盈利能力。

• 估值水平较高：市盈率（TTM）约为112.63倍，估值水平较高。

5. 运营风险

• 产能扩张：产能扩张可能面临设备投资、人才招聘等挑战。

• 质量控制：金属3D打印产品质量控制要求高，可能面临质量风险。

• 供应链：原材料价格波动可能影响成本。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 行业龙头地位：中国金属增材制造领域的龙头企业，构建了涵盖金属3D打印服务、设备、材料、软件的全产业链生态。

2. 业绩高速增长：2025年营收同比增长39.69%，归母净利润同比增长95.14%；2026年一季度营收同比增长43.57%，归母净利润扭亏为盈。

3. 技术实力雄厚：拥有500余台增材制造设备，掌握80余种可成形材料，累计申请专利688项，研发投入平均连续三年占营业收入的15.94%左右。

4. 智能化转型领先：入选陕西省2025年度先进级智能工厂，全球首发BLT自动化产线方案，打造金属增材制造"黑灯工厂"。

5. 应用领域广泛：业务已从航空航天拓展至医疗、模具、汽车、石油化工、商业航天、新能源、消费电子、机器人、运动消费品等千行百业。

风险提示

1. 估值水平较高：市盈率（TTM）约为112.63倍，估值水平较高。

2. 经营现金流为负：2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-1.41亿元，虽然同比改善，但仍为负值。

3. 研发投入压力：研发投入占营业收入的比例较高，2026年一季度为19.01%，可能影响短期盈利能力。

4. 行业竞争加剧：金属3D打印行业竞争加剧，需要持续高研发投入以保持技术领先。

估值与展望

基于公司2025年营收18.52亿元、同比增长39.69%，归母净利润2.04亿元、同比增长95.14%的业绩表现，以及2026年一季度营收3.26亿元、同比增长43.57%，归母净利润1677.58万元、同比扭亏为盈的增长态势，我们认为铂力特正处于从"定制化"向"规模化"制造转型的关键时期。随着制造业向智能化、数字化、绿色化转型，金属3D打印技术在航空航天、医疗、消费电子、人形机器人等领域的应用不断拓展，公司凭借全产业链生态布局、技术研发优势和智能化转型领先地位，有望在未来实现业绩持续高速增长。

关键观察点：

1. 盈利能力改善：毛利率和净利率变化情况，成本控制能力。

2. 经营现金流：经营活动现金流能否改善并转正。

3. 规模化进展：BLT自动化产线方案的运行情况，"黑灯工厂"建设进展。

4. 应用拓展：在消费电子、人形机器人、热管理等新应用领域的拓展情况。

5. 技术研发：新材料、新工艺、新设备的研发进展。

投资建议：考虑到公司在金属增材制造领域的龙头地位、业绩高速增长、全产业链生态布局以及智能化转型领先优势，但考虑到估值水平较高和经营现金流压力。建议投资者关注公司盈利能力改善情况、经营现金流改善情况以及新应用领域拓展情况。

数据来源：铂力特2025年年报、2026年一季报、公司公告及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。