中概科网股财报季打响!京东、腾讯、阿里下周率先放榜,会交出怎样的AI“答卷”?

5月中下旬，中概科网股新一轮财报季将正式拉开帷幕。

$京东 (JD.US)$ / $京东集团-SW (09618.HK)$ 、$腾讯控股 (00700.HK)$ 、 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ / $阿里巴巴 (BABA.US)$ 下周将率先公布最新季度财报， $百度 (BIDU.US)$ / $百度集团-SW (09888.HK)$ 、 $哔哩哔哩 (BILI.US)$ / $哔哩哔哩-W (09626.HK)$ 、 $小米集团-W (01810.HK)$ 、 $快手-W (01024.HK)$ 、 $美团-W (03690.HK)$ 、 $拼多多 (PDD.US)$ 等中概科网股也将陆续披露最新季度的业绩报告。

今年前3个月，以科技股为代表的 $恒生科技指数 (800700.HK)$持续震荡走弱，累计跌超15%。在“中东外部风险偏好回升”与“中国内部AI商业动能强化”的共振下，科指近期震荡反弹。随着腾讯、阿里、京东等科网巨头的业绩发布，AI业务收入占比、AI资本投入规模、电商零售减亏等将成为市场对本次财报季的关注焦点。

根据市场预期，富途资讯整理了部分热门中概科网股的业绩预测，供投资者参考：


下周，科网巨头腾讯、阿里同在周三（5月13日）发布最新季度业绩，京东业绩将于周二（5月12日）公布。

根据彭博综合预期显示，$腾讯控股 (00700.HK)$ Q1预期营收为1993.37亿元，同比增长10.73%；预期经调整净利润为676.54亿元，同比增加10.31%。

游戏方面，受农历新年季节性因素及常青游戏（如《王者荣耀》、《和平精英》）表现稳定带动，野村预计腾讯Q1游戏业务收入同比增长12%至663亿元，其中海外游戏收入预计同比增长18%，表现优于国内市场的9%增速。

广告业务方面，野村预计同比增长21%至385亿元，较2025第四季度的17.5%显著加速，主要受益于视频号及搜索广告的潜力释放。

AI业务方面，野村认为腾讯自研模型"混元（HY）"目前落后于字节跳动的"豆包"和阿里的"通义千问"，主因是2025年之前的投入相对不足。2025年下半年腾讯调整AI策略，新团队由新招募的前OpenAI核心成员领导，并于2026年4月发布混元3.0。受自2026年起显著加大了对AI人才和基础设施的战略投入影响，预计腾讯Q1营业利润率（OPM）同比微降0.5个百分点至38%。

$阿里巴巴-W (09988.HK)$ / $阿里巴巴 (BABA.US)$第四财季预期营收为2465.07亿元，同比增长4.25%；预期经调整净利润为150.82亿元，同比减少约49%。

多家机构预测阿里云2026财年Q4营收同比增长40%，规模约422亿元，较上季度36%的增速进一步提升，或成为阿里本季度唯一保持高速增长的业务板块。

阿里旗下的AI助手应用千问APP在春节期间上进行了“30亿大免单”活动，千问的持续支出成为阿里本季度利润的主要拖累项。同时阿里在模型训练、技术研发及商业化推广上持续加码投入，通义实验室升级为通义大模型事业部，平头哥自研GPU规模化量产以支撑AI算力需求。

即时零售板块仍是阿里主要亏损的来源，市场预计淘宝闪购本季度营收同比增长58%，为阿里增长最快的业务板块，但同期预计亏损178亿-180亿元，虽亏损规模有所收窄，仍显著拖累核心电商整体EBITA表现。

$京东 (JD.US)$ / $京东集团-SW (09618.HK)$Q1预期营收为3114.28亿元，同比增长33.44%；预期经调整净利润为53.58亿元，同比减少约58%。

在各大行对京东一季度的前瞻预判中，日用百货与平台服务等高毛利业务一季度呈现超预期的增长势头。据巴克莱的行业调研，一季度日用百货收入同比增速有望从此前预期的12%提升至12.5%，平台及营销服务收入同比增速从13.5%上调至15.5%。

在新业务层面，摩根大通认为，监管机构接连发出多轮信号反对非理性竞争，国内外卖市场补贴已出现降温迹象，由此推动该行将2026年新业务亏损预测从450亿元收窄至约350亿元（与市场一致预期相比改善约100亿元）。

高盛发布的研报指出，中国互联网行业的底层定价逻辑已发生根本性转变，正式步入“AI算力驱动”与“反内卷重塑格局”双主线并行的时代。一边是AI算力带来的全新增长曲线，另一边是传统业务“反内卷”带来的盈利质量改善，这两股力量共同构成了当前市场对互联网公司进行价值重估的核心依据。

如今，市场不再单纯为“用户增长”的故事买单，转而开始依据“算力消耗”和“盈利质量”对互联网公司重新定价。基于高盛的观点，以下几类互联网公司被认为最有可能率先实现盈利或迎来显著的盈利拐点：

电商与本地生活：“反内卷”与格局重塑

随着监管层对恶性价格战关注度的提升，以及企业自身战略的主动调整，该板块企业的盈利修复路径已愈发清晰。

高盛指出，随着市场监管总局对“反内卷”的重视，外卖行业的补贴战将逐步回归理性。竞争格局改善使得 $美团-W (03690.HK)$ 外卖的单位经济效益（UE）的改善路径相对明确，预计其亏损将从2026年起逐步收窄。

高盛表示，$阿里巴巴-W (09988.HK)$ / $阿里巴巴 (BABA.US)$为即时零售业务（如淘宝闪购）设定了“三年内实现盈利”的目标，这为市场提供了清晰的预期指引。外卖行业竞争的缓和将促使亏损收窄，叠加云业务在AI驱动下的强劲增长，将共同推动阿里利润修复。

高盛认为，$京东 (JD.US)$ / $京东集团-SW (09618.HK)$是中国互联网领域被低估的差异化企业。目前，京东零售业务利润率创历史新高，且物流板块指引强劲（预计2026年收入增速超过20%，利润增速更快）。京东食品外卖业务的亏损正持续收窄，再加上AI技术在广告投放和供应链管理等方面的应用，为整体盈利提供了安全边际。

云计算与数据中心：AI带来的Token需求爆发式增长

高盛将云计算和数据中心作为首要投资方向，这主要得益于AI引发的词元(Token)需求呈现爆发式增长。随着企业与AI代理数量的增加，以及消费端AI助理的广泛普及，AI代币的需求持续扩张，云端与Token定价能力也随之提升。

高盛涉及的核心投资目标股份包括 $万国数据 (GDS.US)$ / $万国数据-SW (09698.HK)$ 、 $世纪互联 (VNET.US)$ 、 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ / $阿里巴巴 (BABA.US)$及 $金山云 (KC.US)$ / $金山云 (03896.HK)$ 。

数据显示，中国AI日均词元消耗量在不到两年的时间里增长超过1000倍。云厂商的竞争逻辑已发生转变，从过去的价格战，转变为因需求旺盛而主导的定价能力提升。高盛预计，阿里云在本季度营收增速有望从上一季度的36%加速至40%。

从资本支出角度来看，高盛估算，中国超大规模云服务提供商将约58%的经营现金流用于资本支出，而美国同类公司的平均水平为89%。高盛预测，阿里巴巴2027财年的资本支出将达到1800亿元，同比增长34%； $腾讯控股 (00700.HK)$ 2026财年的资本支出预计将达到约1000亿元，同比增长25%。