来源：美股财经社
周四，英国芯片设计公司Arm Holdings (ARM) 股价暴跌。截至收盘，ARM跌幅达10.11%，报213.31美元/股，总市值2270亿美元。而就在前一天，ARM刚刚在盘中刷新了历史新高。
ARM于当天公布了创纪录的第四财季业绩，但由于管理层透露无法确保足够的产能来满足其新型自主研发的AGI CPU的旺盛需求，并警告称由于内存芯片短缺，智能手机的出货量增长将转为负值，造成其股价暴跌。
ARM公布的季度营收为14.9亿美元，略高于分析师普遍预期的14.7亿美元；每股收益为0.60美元，也高于此前预期的0.58美元。授权收入同比增长29%至8.19亿美元，特许权使用费收入增长11%至6.71亿美元，这反映了ARM庞大生态系统中新设计订单和现有芯片出货量的双重增长动力。
尽管财报利好，但股价的剧烈波动反映了投资者在仔细分析管理层关于供应限制和近期手机市场疲软的评论后，对股价的失望之情。
首席执行官雷内·哈斯透露，公司自主研发的AGI CPU在发布六周内，客户需求翻了一番，超过200亿美元，而现有客户已承诺在未来两个财年内订购超过20亿美元。哈斯表示，问题在于目前仅确保了首批10亿美元的供应，这限制了Arm在短期内能够将多少需求转化为收入。
哈斯指出，由于存储芯片短缺波及整个手机供应链，智能手机的出货量增长将“转为负增长”，这加剧了这种不匹配。智能手机仍然是Arm的重要收入来源，其架构为苹果iPhone和众多安卓旗舰机型提供动力，因此出货量的任何疲软都会直接影响到Arm的专利费收入。
报告中较为积极的一面是Arm在人工智能和数据中心部署领域持续保持增长势头。该公司上调了其今年的AI数据中心增长预期，理由是超大规模数据中心运营商正在快速采用基于Arm架构的服务器CPU来构建AI训练和推理集群。管理层表示，在包括亚马逊AWS和Alphabet旗下谷歌云在内的大型云运营商中，Arm的CPU计算市场份额约为50%。
这种定位长期以来一直是Arm股东看好的理由。超大规模数据中心运营商青睐基于Arm架构的芯片，因为它能为运行大型语言模型工作负载的高密度机架带来卓越的能效。此外，Arm的授权模式意味着，无论最终客户是自行设计芯片，还是从英伟达等合作伙伴处购买现成芯片，Arm都能从中获益。英伟达的Grace CPU正是基于Arm的Neoverse内核构建的。有报告指出，人工智能的利好是Arm股价在盘后交易初期飙升的主要原因，但随后有关供应上限的评论浇灭了这股热情。
29%的同比增长率表明，客户对Arm新设计的兴趣十分广泛，涵盖汽车、边缘人工智能和定制数据中心芯片等领域。11%的专利使用费增长则较为温和，这反映了芯片授权和批量出货之间存在的时间滞后，通常需要两到三年。
即使在5月7日股价下跌之后，Arm的市盈率仍然高达约130倍，多位分析师认为这一水平相对于同行而言过高。如此高的估值几乎没有容错空间，这也解释了为何有关供应的评论引发了如此剧烈的股价波动。
Raymond James分析师Simon Leopold指出，由于供应限制，管理层并未上调营收预期，尽管客户需求信号通常会支持上调预期。Leopold将供应状况描述为短期压力而非结构性问题，但其向投资者传达的信息是，AGI CPU上市带来的收益将逐步显现，直至2027财年及以后，而非立即显现。
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由于Arm加大对自有芯片设计团队的投资，运营成本持续上升，这在供应压力之外又加剧了利润率压力。该公司维持全年营收预期在100亿美元左右，鉴于新款CPU产品线的强劲表现，一些投资者原本希望这一数字能够上调。Motley Fool对这份财报的解读是，这并非对公司发展理念的彻底否定，而是增长进程中遇到了一些小挫折，数据中心业务依然稳固。
对于关注Arm股价的交易员来说，接下来需要关注的催化剂包括：Arm代工厂合作伙伴提供的晶圆增量分配情况；20亿美元已承诺客户需求能否扩大；以及手机内存芯片短缺问题是否有所缓解。
如果能更清晰地了解这三个变量，将有助于市场区分暂时的供应限制和AGI CPU及数据中心业务的强劲实力，后者正是多年来推动Arm股价上涨的根本原因。
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