John Luca Romano，首席财务官：

希捷本季度表现极为强劲，营收、营业利润率和每股收益均超出预期，并创下多项新的盈利纪录，充分体现了数据中心需求的持续强势。与此同时，公司通过偿还6.41亿美元债务进一步巩固资产负债表，自由现金流利润率达到31%。

本季度营收为31亿美元，环比增长10%，同比增长44%。非GAAP毛利率达47%，环比提升480个基点；非GAAP营业利润率环比扩大560个基点至37.5%。非GAAP每股收益为4.10美元，环比增长32%，同比增长115%。

本季度共出货199EB，同比增长39%。数据中心市场占EB出货量的88%、营收的80%，来自全球云端和企业客户的需求均表现强劲。数据中心出货量达175EB，环比增长6%，同比增长47%；数据中心营收增速更快，环比增长12%，同比增长55%。

近线产品占数据中心营收及容量出货量的大多数。公司正专注推进Mozaic产品认证，以满足不断增长的云端客户需求。本季度，希捷已向全球排名前五大的云端客户中的三家出货Mozaic产品，并预计在当前季度完成其余两家客户的认证。

企业OEM数据中心市场本季度实现明显的环比营收增长，反映出AI应用部署加速以及混合分层存储架构需求的复苏。边缘IoT市场占剩余20%的营收，约6.12亿美元，环比增长2%。消费级客户端市场方面，供给紧张及成本上升抵消了3月季度通常的季节性需求放缓。

本季度毛利率从上季度的42.2%扩大至47%，这一改善反映了长期定价策略的持续落实以及产品组合的持续优化，共同推动数据中心每TB营收同比实现中个位数增长。公司预计该趋势将在强劲需求环境支撑下延续。

非GAAP运营费用约为1.96亿美元，占营收的9.5%，与预期一致。较高营收与成本管控相结合，使公司提前实现既定长期目标。

非GAAP营业利润较上季度环比提升30%至12亿美元，占营收37.5%。非GAAP净利润增至9.34亿美元，对应非GAAP每股收益4.10美元。

资本支出方面，本季度投入1.61亿美元，约占营收的4%，财年迄今维持在目标区间内。预计2026财年全年资本支出将控制在营收的4%至6%目标范围内，投资重点在于HAMR系列产品的持续过渡与产能爬坡。

自由现金流大幅扩张至9.53亿美元，环比增长57%，为十余年来最高水平。公司预计自由现金流将在2026财年剩余季度进一步提升，受益于持续的需求趋势、运营效率改善及资本纪律约束。

地缘政治紧张局势有所升温，包括中东地区持续冲突，但目前公司预计这不会对业务产生实质性影响。团队已采取行动缓解供应和物流方面的干扰，并将持续监测动态局势。

更重要的是，基本面需求没有发生改变。AI正将数据重塑为战略性资产，加速客户对大规模存储容量的需求。希捷看到近线硬盘需求持续走强，并继续推进Mozaic产品认证与定价策略的协同执行。

在此背景下，公司预计6月季度营收在34.5亿美元上下，区间为正负1亿美元，中位数对应同比增长约41%。

非GAAP运营费用预计约为1.95亿美元。以营收指引中位数为基础，非GAAP营业利润率预计处于40%区间低端。非GAAP每股收益预计为5.00美元，区间为正负0.20美元。

公司的财务业绩与指引充分体现了对盈利性收入增长的专注，以及旨在抓住重大市场机遇的产品策略。

凭借客户协议赋予的能见度优势，公司对在整个2027财年实现季度营收增长与利润率扩张充满信心，并致力于为客户和股东创造长期价值。

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

希捷本季度表现极为强劲，既印证了需求的持久性，也充分体现了商业模式的杠杆效应。

营收同比增长44%，毛利率创历史最高，非GAAP营业利润较上季度翻番，自由现金流接近10亿美元，达到历史最高水平之一。

基于Mozaic HAMR平台的产品持续积累市场动力。全球最大的两家云服务提供商已完成对4TB+产品的认证。对这两家客户而言，认证周期与PMR产品相当，充分印证了该平台的技术成熟度以及公司团队在满足客户加速需求方面的执行力。

公司今天发布的强劲Q4指引，体现了对业务及未来机遇日益增强的信心。

展望未来，希捷认为公司正进入一个结构性增长期。这一判断根植于三大支柱。

第一，存储需求增长具备可持续性。

AI赋能应用正在加速数据生成、延长数据留存周期，并提升历史数据集在高级推理方面的依赖程度。这些趋势从云数据中心延伸至企业边缘端，对能够在规模化部署中兼顾成本效益与能效的存储解决方案提出更高要求，使高容量硬盘成为现代数据中心架构不可或缺的组成部分。

第二，公司拥有明确的战略技术路线图。

以Mozaic平台和HAMR创新为核心，希捷正在适时突破关键技术瓶颈，以支撑客户当前及未来持续增长的需求。

第三，公司已验证了将需求转化为盈利性增长与价值创造的战略。

按需生产模式提升了需求能见度，支撑定价纪律与供应管控。基于HAMR的产品路线图随着规模扩张带动利润率提升，而资本配置框架则将盈利增长与现金流生成转化为资产负债表的持续强化与长期股东回报。

这三大支柱的协同作用，使希捷的业绩表现超越了一年前分析师日设定的财务目标。

基于已取得的进展，公司有信心将年营收增长目标由“低至中双位数”大幅上调至“未来数年最低20%”。

这一信心来源于当前需求环境的韧性，尤其是云端投资的持续动能。

本季度是希捷连续第10个季度实现云端客户营收增长。云客户已承诺数千亿美元的基础设施资本支出，以支撑其在AI转型领域的长期增长。

以剩余履约义务RPO作为未来营收潜力的参考指标，全球前三大云服务提供商的RPO总量近乎翻倍，达到1.1万亿美元，这是持续增长的有力信号。

可靠供给保障是客户的首要诉求，近线产品尤为如此。

本季度近线产品约占总EB出货量的90%。希捷已与几乎所有主要云端及超大规模客户签署EB级供应协议，近线产能几乎全部锁定至2027财年。

与此同时，公司正在与这些客户敲定截至2027财年末的按需生产合同，明确具体产品配置与定价。

价值定价策略让客户得以有把握地规划数据中心建设，同时也为希捷带来持续的利润增长。目前公司已积极展开战略规划讨论，时间节点已延伸至2028年及以后。

如今，AI已居于几乎所有客户需求对话的核心。

希捷认为，行业正身处一场推理拐点之中：计算基础设施正从周期性训练，转变为持续生成海量数据的引擎。

领先的AI聊天机器人如今每天处理数十亿条用户提示，每条提示都在消耗并生成多模态输出，驱动数据创造的前所未有的浪潮。

代理式AI将这一趋势推向更深层次。它将零散交互转化为自主工作流，持续摄入输入、生成推理，并存储持久性输出，大幅提升数据密集度和长期存储需求。

AI还在放大现有应用的存储需求。

以视频为例，大型云服务提供商正将AI融入平台，以提升用户参与度和商业价值，驱动新视频内容的生成及存储需求。

随着AI应用从数据中心走向物理世界，赋能制造系统、自动驾驶汽车和机器人，需求将进一步加速。

这些物理AI部署从传感器、摄像头和遥测系统产生海量数据流。

单辆自动驾驶汽车每小时最多可产生4TB数据。其中部分数据将被用于仿真、验证和再训练，留存要求长达5至10年，以满足合规标准。

这些基于推理的应用正在催生对云端和本地存储不断增长的需求，希捷已开始看到主权云和新兴云数据中心对企业级近线硬盘及系统解决方案的兴趣升温。

为应对密集的读写工作负载，云端和边缘数据中心部署了协同运作的分层存储架构，以优化性能、成本、能效和数据持久性。希捷认为，硬盘在这些现代数据中心架构中不可或缺，提供规模化容量，以及构成海量数据存储基础的能效与成本效益。

希捷成熟的产品组合使公司在把握持续扩展的市场机遇方面具备充分准备。公司的技术战略优先推进面密度创新，而非依赖增加单位产量来应对需求增长。

凭借技术优势，希捷能够以最具资本效率与制造效率的方式实现规模扩张，同时为客户提供更优的每TB成本与能耗表现。这一策略支撑着公司将数据中心EB出货量维持在中20%年增长范围的目标。

Mozaic 4平台是这一策略的最佳例证。

作为第二代HAMR产品，Mozaic 4单盘可提供高达44TB容量，相较第一代Mozaic产品提升超过30%，且在磁盘数量、磁头数量以及底层物料清单变化极小的情况下实现了这一突破。

公司已于3月下旬开始Mozaic 4的营收出货。按照当前爬坡计划，预计Mozaic 4将在2026年底前占HAMR EB出货量的多数。希捷迄今已出货数百万块HAMR硬盘，彰显了公司将创新规模化推进至EB级高产量的能力。

客户反馈持续表明，分层存储架构与软件解决方案能够满足未来数年的性能需求，而容量扩展仍是其首要优先项，希捷正按计划推进执行。

Mozaic 5的产品研发进展顺利，目标容量为50TB，认证出货计划定于2027年底。

这些硬盘充分融合了希捷的先进光子技术专长、内部自研激光器以及成熟的HAMR平台，进一步扩展面密度能力。这一方案为客户提供了应对未来EB增长需求的可预期路径，同时支持在不增加功耗和机架空间的前提下，升级现有安装基础的存储容量。

目前，绝大部分HAMR产能已配置给云端及超大规模客户。然而，随着产能规模扩大，希捷预计将利用4TB至5TB每盘的能力，为企业数据中心和边缘IoT应用生产性价比更高的中低容量产品。这种统一平台策略将简化产品组合，带来制造、供应链和成本协同效益，为希捷创造长期良好的商业回报。

总结来看，希捷正进入一个结构性增长期，这一阶段由持久的需求、Mozaic系列产品日益广泛的采用，以及持续推进利润率扩张、现金流提升和长期价值创造的战略执行共同驱动。

Eric Woodring，摩根士丹利 分析师：

能否进一步阐述代理式AI对硬盘的具体拉动逻辑？

多模态模型和物理AI对HDD存储需求的广泛利好已相当清晰，但代理式AI工作流中哪些环节更适合硬盘的使用还不太明朗。

代理式AI具体如何拉动HDD需求？这对一年前投资者日提出的近线出货量中20%年均增长目标有何影响？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

由于这些新兴应用，公司信心正在不断增强。重要的是要意识到，部分应用数据量相对较小，而另一些则会产生海量数据集。

当我们谈到代理式AI，想到的不是偶尔查询一次，而是将其作为工作流的一部分持续频繁调用。在这个过程中，可能需要引用海量数据集来形成结论，并生成需要向外传播的新数据。

如果这些数据是非结构化数据、视频数据，就会直接冲击存储分层。因此虽然并不完全归属于大容量存储，但公司确实开始看到这方面的需求快速增长。

Aushi Amerasingham，花旗集团 分析师：

能否介绍成本下降趋势？目前是第二代Mozaic，应如何看待未来的成本降低节奏？

另外，请更新HAMR相关目标进展，以及在爬坡至第二代产品过程中，应预期怎样的综合成本降幅？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

这也是希捷为何尽量在平台迭代中减少变更的原因之一：既降低产品过渡风险，也让公司自身和供应商充分复用现有安装基础。

公司尽可能减少物料变化，必要的技术变更主要集中在磁头、存储介质等可控核心组件。由于HAMR路线图势头强劲，目前公司发现，通过极小的内部调整便能实现更高的面密度提升，主要涉及激光器、光子电路及介质材料集的改变。

整体而言，物料清单的净变化相当有限，因此公司获得了相当可观的成本杠杆。

John Luca Romano，首席财务官：

过去几个季度，成本降低主要来源于两个方面：一是向高容量硬盘的产品组合转移，二是制造产能的充分利用。

展望未来，由于公司已处于满产状态，产能利用率对成本的边际贡献可能会下降，但组合转变步伐依然非常快，比预期更快，正迈向第二代产品切换节点。

Sanjay Chaurasia，摩根大通 分析师：

聚焦定价方面，本季度单位和环比价格提升均颇为强劲。随着更多新合同自2026年底至2027年陆续生效，定价是否应该进一步加速？为什么会出现这种情况？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

首先，对需求的判断是：需求在时间轴上不断攀升。随着一批长期协议到期、新协议接替，市场需求决定经济条款。

当公司确定EB容量配置、客户产品认证及对应定价时，会始终测试多生产几块硬盘的弹性空间，而市场需求始终在向上。

因此，公司在尝试了解市场价格的同时，目标仍是与客户锁定合同，让客户能够有把握地规划数据中心建设，而希捷也知道工厂排产对应的收入预期。

John Luca Romano，首席财务官：

公司已完成2027财年的按需生产订单锁定，可以看到定价走势。公司的定价策略没有任何变化，仍在延续过去12个连续季度实现盈利持续提升的同一策略。

基于已经锁定的订单，包括产品组合、定价和出货量，公司对整个2027财年四个季度均有信心实现盈利和营收的环比增长。

C.J. Muse，Cantor Fitzgerald 分析师：

关于代理式AI以及大规模数据湖和持久化存储需求，这是否正在改变公司的产品结构与路线图？公司与NVIDIA建立的合作如何强化产品路线图？

另外，这是否改变了公司仅通过面密度提升而非出货量增长来满足需求的思路？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

架构需求与几年前基本一致。客户最核心的诉求是每主轴容量最大化，这依然是他们的最高优先级，因此公司仍在全力推进面密度。

关于性能分层，确实有很多讨论：能否从硬盘中提取更多性能。

例如公司过去曾推出叠加驱动器设计，累计出货数十EB级的性能分层产品，相关设计随时可以重新启用。

但总体而言，在这些讨论进行的同时，最大的驱动力仍然是单盘容量提升。

至于代理式AI，代理需要历史数据来进行推理，而这些数据须出于合规目的长期存储，这对公司业务是巨大利好。

Wamsi Mohan，美国银行 分析师：

本季度自由现金流接近10亿美元，自由现金流利润率超过30%。

鉴于公司认为自己正进入结构性增长新时代，应如何看待未来12个月之后的现金使用策略？

另外，当公司表示2027财年定价已锁定，有多大比例的产能已锁定定价，有多少尚处于浮动状态？

John Luca Romano，首席财务官：

绝大部分近线产能已在未来四个季度内分配。当然不是100%，但比例非常高。

在资本配置方面，过去几个季度公司重点减少债务，尤其是可转换债券，这类债务会带来额外摊薄。目前仍有约4亿美元可转换债券未处理，但公司可能在本季度或下季度解决。

之后，大部分自由现金流将用于股票回购。公司目前已在市场积极回购，并预计未来几个季度加大力度。

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

去年公司重点整顿营运资金、修复供应链。现在处理完部分债务后，下一步就是股票回购和回馈股东。

Chris Senyek，TD Cowen 分析师：

关于中20%的EB增长目标，公司是通过提升单盘容量来实现，还是实际上在增加出货量？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

公司专注于单盘容量提升。

硬盘是一条极为复杂的供应链，涉及众多外部供应商以及公司掌控的核心组件，而这些组件无论是资本建设还是产品本身在设备内的制造周期都很长。因此需要精细的供应链编排，绝非简单增加设备就能扩大产能。

团队高度专注于提升整个产线的面密度输出，这才是向市场输出更多EB的最佳路径。如果将这些人力资源转移到制造更多零部件上，未来几年净EB产出反而会减少。

John Luca Romano，首席财务官：

HAMR的周期比PMR略长，因此公司使用少量PMR磁头来维持现有单位产量水平，否则单位产量实际上会下降。

这套策略以及即将推出的第三代产品，也就是Mozaic 5，预计在下一个日历年底可进行50TB产品的认证交付。

这就是公司的策略，完全基于技术迭代，而非扩大产量。

Mark Newman，Bernstein 分析师：

从测算来看，本季度每EB定价似乎略有加速。这是否与本季度签订了更多新合同有关，还是有其他原因？

John Luca Romano，首席财务官：

公司没有改变定价策略，并已执行这一策略很长时间。每个季度情况有所不同，主要取决于当季签订新合同的数量，以及跨产品类型的客户合同差异。

总体而言，公司的定价策略方向没有任何变化，这一趋势将贯穿未来四个季度、整个2027财年，乃至更长时间。

Jim Schneider，高盛 分析师：

展望2027财年末，基于定价能见度，如何描述长期订单的年同比每EB价格增长，是低个位数、中个位数还是高个位数？

John Luca Romano，首席财务官：

公司通常不会做如此远期的指引。每季度都会略有改善，公司预期营收持续提升，盈利持续改善。

利润改善的重要来源之一是定价，同时也来自40TB HAMR硬盘带来的产品组合改善和成本降低。

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

新产品来了，容量更高，面密度技术让公司能够用更优质的组件覆盖更低价格区间的市场。

归根结底仍取决于2027年的实际需求走向，以及公司能否通过提升良率速度、降低报废率、完成更多客户认证来快速进入其他市场。

Aaron Rakers，富国银行 分析师：

在2027财年展望框架下，能否谈谈运营费用走势预期？

此前目标是维持在约10%的营收占比，而现在显然已经突破。应如何看待未来运营费用轨迹？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

我的理解是维持相对平稳。

如果公司看到需要进一步加大技术投入来推动面密度创新，会这样做。但目前团队表现非常出色，公司有丰富的技术项目组合可以进行优先级调整。因此运营费用将保持相对平稳。

John Luca Romano，首席财务官：

需要澄清的是，这里说的平稳是指绝对金额，而非占收入的比例。这个水平目前对公司来说是合适的，有需要时公司会做调整，但现在没有这样的需求。

Timothy R. Curie，瑞银 分析师：

一家大型磁头供应商报告磁头同比增长40%，并明确指出来自美国HDD厂商的拉货需求。这与“出货量不增长”的说法如何协调，还是说公司其实开始增长出货量了？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

从第一性原理来看，公司仍未增加总出货量。

在产品组合内部，可能存在单盘搭载更多磁头的情况，平均每盘磁头数量可能正在上升，但还远未达到最高容量硬盘所用的20个磁头。目前仍有相当数量的低容量产品在为重要客户服务。

综合考虑，可以理解为平均每盘使用磁头及介质数量在增加，但总出货量没有真正增长。除非边缘市场出现复苏，否则总出货量不会增长，而这可能需要相当长时间。

John Luca Romano，首席财务官：

HAMR的周期比PMR略长，所以公司使用少量PMR磁头来维持当前出货量水平，否则总出货量实际上会下降。

Carl Ackerman，法国巴黎银行 分析师：

公司提到Mozaic 4平台将占据70%的份额，这70%如何定义？HAMR超过总EB出货量一半的时间节点会有多快？

John Luca Romano，首席财务官：

这里说的是，在2027财年末，近线EB出货量中70%将基于HAMR硬盘。

到2026年底，在HAMR EB出货量中，Mozaic 4的40TB产品将占多数，替代此前的30TB产品。

Mozaic 4的爬坡非常积极，而公司的晶圆代工产能目前相当饱满，所以都已有明确用途。

公司需要把产品组合配比做好，不能过于激进地倾向Mozaic 4，因为其他产品系列表现依然出色，对特定客户依然重要。

Vijay Rakesh，瑞穗 分析师：

本季度和指引中的利润率提升非常强劲，能否分析HAMR产品组合变化、产能利用率和定价各自的贡献？Mozaic 5会如何影响这一格局？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

随着公司在曲线上持续攀升，同时在物料清单上维持零件克制策略，充分复用现有技术、最大化现有技术杠杆，这是获得最佳成本杠杆的路径。

关键在于磁头和介质的技术创新从根本上支撑了一切，这也是公司大力投入的原因。从每盘3TB、4TB到5TB的密度跃升，对数据中心客户的价值巨大，体现在空间效率、每TB配套零件成本、功耗等方面。

客户对这些指标非常重视，这也是公司获得出色能见度的原因。在不大幅增加成本的前提下持续推进，这正是利润率扩张的逻辑所在。

Stephen Fox，Fox Advisors 分析师：

此轮需求拐点是否与HDD和NAND之间每GB成本差异扩大有关？如果不是目前，未来这种成本差异变化是否会成为下一个需求拐点的催化剂？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

NAND是一项出色的技术，在硬盘没有涉足的许多细分市场大有用武之地，公司也希望这些市场继续繁荣，因为它们服务于数据摄入端和消费端市场需求。

但在主要讨论的数据中心存储分层领域，公司并不认为架构会发生太大变化。如果说有什么变化，目前经济因素的驱动反而让客户更多地回头问希捷：硬盘还能做什么？

这呼应了早些时候关于性能方面的问题，也就是硬盘能否在其所在的存储层做得更好。公司始终受到扩大EB产出的驱动，而架构师们对此理解得非常透彻。

希捷认为，这些分层架构在未来很长时间内都将保持稳定。

Ananda Barua，Loop Capital 分析师：

回到此前关于使用HAMR向下延伸到低容量产品的表述，Mozaic 4是进入20TB HAMR的路径吗？

如果是，公司预计在Mozaic 4爬坡的哪个阶段会有机会推出这类产品？

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

在这个语境下，20TB的Mozaic 4大约需要5块磁盘。但目前Mozaic 4高端产品需求非常旺盛，展望未来三至四个季度，这类低容量产品的出货量不会很多，当然市场最终会告诉公司答案。

Mozaic 5的推出将再次改变经济格局，届时公司将能够以更具成本竞争力的方式重新进入这些市场。

John Luca Romano，首席财务官：

这确实是一个很好的策略，但目前公共云端需求太过强劲，公司还没有足够产量来同时推进这一低容量策略。所以这一部分可能要稍晚一些才会实施。高端的经济吸引力太强，目前不值得优先做。

Tom O'Malley，巴克莱 分析师：

关于长期供应协议，行业中关于在合同期内引入预付款机制的讨论越来越多。公司是否看到这样的趋势？

未来随着新合同签订和需求持续增长，公司是否会考虑引入预付款机制？

John Luca Romano，首席财务官：

目前公司的自由现金流非常强劲，所以并不特别关注预付款问题。

公司主要专注于出货的可预测性和定价策略优化。不排除未来可能引入预付款机制，但目前还没有将重心放在这方面。

Dave Mosley，董事长兼首席执行官：

公司追求的是需求可预测性。

客户需要驱动自身重要的架构迭代，希捷需要推进产品迭代，两者必须保持同步。所以可预测性才是最优先考量的，并不必然是其他经济条款。