阳光电源(300274)2026Q1财报:景气度回暖?我翻了三张表,踏实了一些
下午忙完看了一眼#A股市场，最近“景气度”这个词特别火，我就把阳光电源的一季报翻出来重新算了一遍。ROE、净利润、毛利率这些关键数据，都值得仔细盘一盘。营收掉得有点多，但利润环比翻身了
一季度营收155.6亿，比去年同期少了18.3%。Q1环比下滑是常态（过年、淡季），但同比也跌了18.3%，心里咯噔一下。ROE也因此受影响。不过归母净利润22.9亿，环比大增45%（去年四季度只15.8亿），算是喘了口气。扣非净利润20.3亿，同比还是跌了44.7%——减收更减利，不太妙。整个A股市场一季度波动不小，阳光电源这成绩单只能说勉强及格。毛利率总算回来了，高景气能维持吗？
去年四季度毛利率跌到22.9%，我当时慌得不行。一季报回升到33.3%，回到历史正常区间。年报说四季度崩盘是因为“新能源投资开发”拖后腿，加上年末集中计提大额减值。好在储能系统毛利率36.5%，光伏逆变器34.7%，核心业务高景气还在。只要毛利率稳住33%以上，就不慌。行业毛利率整体回暖，但能否持续要看下半年订单交付情况。现金流有点紧，钱去哪了？社融环境也不宽松
一季度净现比只有0.53，经营性现金流12亿。翻资产负债表，发现预付款项从年初13.4亿飙到40.4亿，涨了201%。前五大预付对象占71.55%，可能是在锁定关键物料。合同负债122亿，环比增长14.5%，订单在增加。预付款是扩张性备货，但要跟踪下季度能否转化成存货和收入。目前宏观社融偏弱，市场整体需求承压，更得盯紧回款。净利润虽然环比改善，但现金流质量不高，这是个隐忧。心里不踏实的三个地方
业绩下滑趋势何时止？营收、利润双降，净现比连续低于0.6。等半年报。预付款能否顺利变现？40亿预付，若订单不兑现，减值风险大。低毛利业务会不会再拖后腿？新能源投资开发毛利率低又波动，去年Q4坑过一次。A股市场现在对业绩确定性要求很高，这种瑕疵容易被放大。最后说一句
阳光电源基本面没崩溃，合同负债在手，储能和逆变器的核心业务高景气依旧。但短期压力大，我会继续观察。你看完阳光电源的季报，觉得是短期阵痛还是长期拐点？评论区聊聊?
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老唐的景气度手记（原“实话实说178”），一个学算账的散户。写笔记的初衷很简单：把账算清楚，把话说明白，记录复盘。以前光盯着K线，后来发现，真正能让人睡得着觉的，不是猜涨跌，而是算清楚：这家公司值多少钱？现在这个价格值不值得投资。
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