泸州老窖财报:Q4只剩6900万,暴雷还是洗澡?

4月28日晚发了2025年报+2026一季报，拆完数据发现了诡异一幕。
前三季度还算正常：Q1赚45.93亿，Q2赚30.70亿，Q3赚30.99亿，净利率都在43%以上。到了Q4，营收26亿，利润只有6900万，净利率2.65%。按正常利润率算，Q4应该赚12亿——少了11亿。
这不是暴雷，是"洗大澡"。集中计提、渠道去库存、一次性出清。证据：Q1 2026立刻回到37.08亿、净利率46.2%。真不行了不可能一个季度就回血。
但趋势还在恶化。逐季营收增速：+1.78%→-4.84%→-9.8%→-14.19%。没确认拐点。Q2去年基数偏高（只降4.84%），Q2同比大概率更难看。
护城河没丢。国窖1573高端前三甲，450年窖池+700年技艺不可复制，Q1净利率46%就是品牌力。但白酒产量连降9年，年轻人越喝越少，行业β在下行。
为什么我白酒配置99%仓位在茅台，1%五粮液，老窖一股没有？这份财报就是答案。同样寒冬，茅台利润只降4.5%，五粮液和老窖降约20%。差距不在品牌知名度，在定价权。茅台经销商抢着要货，老窖要控量保价——这是商业模式本质差异。
有人会说老窖跌得多、反弹空间大。这正是最危险的想法。段永平说过：买股票是买公司未来的赚钱能力，不是赌短期反弹。利润降20%的公司，不会因为去年降得多明年就弹得快。
周期位置：Q4 6900万是季度利润底，但收入底可能还没到。库存消化程度需再观察。
结论：好生意，但不是最好的。茅台4.5%的下滑就是护城河最直白的数字。老窖缺的不是弹性，是确定性。放入观察列表，等趋势拐点。
巴菲特说：以合理价买优秀公司，远胜以便宜价买平庸公司。茅台是优秀里的优秀，老窖是优秀里的良好——差距在熊市里才真正暴露。
你的持仓集中吗？白酒只配茅台够不够？评论区聊聊。
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