投资要点
2026年3月，绿色金融政策密集出台，政策形成顶层设计+具体举措的格局。国际市场可持续金融政策体系进一步完善，欧盟正确立2040年减排目标，国际合作加强，联合国亚太经社会启动东南亚能源转型倡议，引导多边开发银行、主权基金、国际气候基金提供优惠贷款与担保。国内政策体系在“十五五”规划纲要的顶层设计下，各项举措加速落地。《中华人民共和国生态环境法典》正式出台，将“双碳”目标从政策层面上升为刚性法律制度。同时，各行业政策逐步完善，推动氢能、光伏组件综合试点，规模化应用。绿色金融从“配套支持”升级为国家战略核心工具，从政府工作报告到部委发声、代表热议，一系列新部署、新提法、新工具密集落地。
“十五五”规划纲要明确绿色金融方向与重点。2026年3月12日，关于国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要的决议正式通过。锚定“建设美丽中国”的核心目标，明确提出要加速推动经济社会全面绿色转型，将“碳达峰碳中和”作为核心牵引，贯穿发展全过程，坚持“降碳、减污、扩绿、增长”协同推进的战略路径。在量化目标上，决议将“单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%”纳入“十五五”时期主要预期目标，标志着我国发展约束机制从传统的能耗总量约束，全面转向更为精准、更贴合双碳目标的碳强度约束，为绿色低碳发展提供了刚性指引和行动遵循。
战略定位升级，政策体系成型。绿色金融正式成为双碳目标与经济增长协同推进的核心枢纽，其角色已从单一的环保融资工具，升级为统筹发展与安全、平衡产业转型与经济增长的关键纽带。政策端构建财政+货币+市场三维协同发力的完整体系，全方位护航绿色低碳发展：设立国家低碳转型基金，填补绿色转型领域国家级专项资金空白，定向赋能传统产业低碳改造、绿色核心技术研发及零碳场景落地建设；1.3万亿元超长期特别国债重点倾斜“两重”建设与绿色低碳项目，其中2000亿元专项支持设备更新与产业降碳；4.4万亿元地方政府专项债优化投向结构，持续加大对新能源、生态环保、绿色基建等领域的支持力度。货币政策保持适度宽松，通过结构性工具+低成本资金双向护航，维持市场流动性充裕，引导金融机构加码绿色领域信贷投放，并将节能改造、能源绿色低碳转型等重点领域纳入碳减排支持工具覆盖范围，强化金融对绿色转型的精准滴灌。绿色金融迈向高质量发展新阶段2026年两会为绿色金融划定了标准化、市场化、体系化的发展路径。未来，绿色金融将进一步完善标准体系、丰富产品供给、强化数字赋能，实现从“规模扩张”到“质效提升”的跨越。
山西区域：人民银行山西省分行联合有关部门出台《金融支持山西省资源型经济转型发展的行动方案》，推动全省金融业提升对能源转型的服务水平和覆盖，形成多维度的综合服务体系，同时强化在能源转型+产业升级+适度多元领域的金融支持，以金融之力助力能源转型；16家企业入选工信部绿色工厂、绿色工业园区（2025年度）名单，为山西钢铁、焦化、有色、装备等传统行业绿色低碳转型提供可复制标杆。
绿色金融数据跟踪：1）碳市场：活跃度环比及同比明显提升，3月碳配额总成交额为42,859.37亿元，环比提升60.36%，同比提升266.95%。截止3月末，碳市场碳排放配额(CEA)价格为79.54元/吨，较2月底小幅下降1.19%，较年初提升6.58%。2）绿色债券：中证绿色金融债指数3月上涨0.27%，跑赢中债综合指数0.25个百分点；3月共发行ESG债券136只，规模1206.18亿元，发行规模环比提高204.10%，同比提高138.45%，电力行业发行数量最多。3）ESG基金：本月共发行ESG产品17只，发行份额为92亿份，环比提升19.48%，同比下降39.07%。
风险提示：政策推行不及预期，金融市场大幅波动。
【重点关注】
国际政策
1、欧盟正式通过《可持续金融披露条例》（SFDR）最终文本。废除原Article8/9“事实标签”，新增转型金融（Transition）、ESG基础（ESGBasics）、可持续产品（Sustainable）三类互斥标签，统一70%资产达标门槛，明确产品可持续性层级，消除投资者认知混乱，遏制标签滥用，提升披露信息可读性与可比性。仅合规分类产品可在名称/营销材料中使用ESG相关声明，明确化石燃料等负面排除清单。杜绝虚假可持续宣传，保护投资者权益。（欧盟委员会环境部门）
政策解读：对接《欧盟气候分类法》修订，将分类法合规活动作为70%达标门槛的核心支撑，统一标准口径，强化资本流向转型与可持续活动的确定性。
2、欧盟确立2040年减排。欧盟于2026年3月5日正式通过《欧洲气候法》修订案，确立2040年温室气体净排放量较1990年水平减少90%的法律约束性中期目标，作为衔接2030年减排55%、2050年气候中和的关键里程碑。其中至少85%减排需在欧盟境内完成，自2036年起最多5%可通过符合《巴黎协定》的高质量国际碳信用抵消；同时将覆盖建筑、交通等领域的ETS2碳交易体系全面运行时间推迟至2028年，并建立每两年一次的目标进展评估与动态调整机制。（新华网）
政策解读：碳边境调节机制CBAM全面实施，要求进口商提交碳足迹与合规证明，我国钢铁、铝、水泥、化肥、电力等行业出口将面临更严碳足迹核查与更高碳成本，倒逼企业全链条减排。
3、联合国亚太经社会启动东南亚能源转型倡议。能源转型促进绿色增长与繁荣为一项为期三年（2026–2028）的区域旗舰行动，核心是以绿色金融撬动区域电网互联与可再生能源规模化落地，同步对接东盟2026–2030能源规划。建设跨境绿色电力走廊，打通越南—老挝—泰国、印尼加里曼丹—马来西亚沙巴—菲律宾等关键输电通道，支撑2035年区域80%电力贸易目标。形成东盟统一电力市场雏形，实现清洁电力跨国产能共享、余缺调剂，降低区域整体转型成本。引导多边开发银行（亚开行、世行）、主权基金、国际气候基金提供优惠贷款与担保。（能见）
政策解读：中国特高压、智能电网、光伏、风电、储能技术与装备具备显著优势，可参与绿色电力走廊与新能源项目建设。中国碳市场（CCER）、绿色债券、丝路基金可对接该倡议，参与项目融资与碳信用互认。
4、德国推出2030年气候行动计划，削减碳排放并减少消耗化石燃料。德国联邦政府25日通过《2026气候保护计划》，将在未来4年追加80亿欧元资金，通过扩大风电装机、支持电动汽车推广等措施，推动实现2030年减排目标。这项计划共包含67项措施，涉及能源、工业、建筑、交通和农业等多个领域，风电扩张是其核心措施之一。根据方案，德国将新增12吉瓦陆上风电，发电量相当于目前约15至20座燃气发电厂。（新华网）
政策解读：德国在风电、电动汽车等领域配套财政补贴与投资计划可形成参照，引导降低对化石能源的依赖。
国内政策
1、工业和信息化部、财政部、国家发展改革委三部门部署氢能综合应用试点。进一步以多场景规模化应用带动成本降低，助力氢能技术装备创新突破，推动氢能产业高质量发展，将氢能应用场景由燃料电池汽车向交通、工业等具备条件的多元领域拓展，提升清洁低碳氢供给能力。到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，力争在部分优势地区降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆。氢能综合应用试点以城市群为主体开展申报，并给予奖励资金支持。（财政部）
政策解读：多部门联合推动氢能规模化应用，应用场景从单一燃料电池，拓展至工业+交通+创新多元场景，同时开展试点城市建设，中央财政以奖代补，按场景分档奖励，重点支持终端应用、基础设施和技术攻关，推动氢能制储输用全链升级、成本下降与商业化模式成熟。
2、工信部等六部门发布《关于促进光伏组件综合利用的指导意见》。以全面提高光伏组件综合利用水平为目标，完善法规政策标准，强化工艺技术研发，拓宽产品应用路径，加强要素支持保障。在推进光伏行业绿色设计和制造方面，要提升光伏组件易拆解、易利用水平，提升再生材料使用比例，同时推动光伏组件有序报废退役。聚焦有色金属、建材、化工等重点应用行业，积极扩大硅、银、铜、铝、玻璃、背板、胶膜等光伏组件综合利用产品的应用。引导金融机构对光伏行业绿色技术改造、废旧光伏组件综合利用项目提供信贷融资支持。拓展股权、债权等多元化融资渠道，鼓励社会资本积极参与废旧光伏组件综合利用。（工信部）
政策解读：文件聚焦光伏组件全生命周期资源化利用，破解即将到来的大规模退役处置难题，构建闭环监管体系，推动光伏产业从高速增长转向绿色低碳高质量发展。同时，明确要加强引导金融机构提供融资支持，拓展多元化融资渠道，打开万亿级光伏循环经济新赛道，带来多元业务增量。
3、生态环境部印发《关于进一步加强消耗臭氧层物质和氢氟碳化物管理的通知》。进一步细化消耗臭氧层物质ODS和非二氧化碳温室气体氢氟碳化物HFCs管理要求，强化监督执法，加强组织领导，推动构建全链条监管体系。对生产（含副产）单位和部分使用单位实施配额许可管理，按规定每年向生态环境部申请配额。对管控物质的销售单位实施备案管理，每年向所在市级生态环境主管部门申请备案，不得向个人销售管控物质及其混合物。（生态环境部）
政策解读：覆盖《中国受控清单》9类物质，HFCs首次纳入与ODS同等严格的全链条监管，协同控臭氧与降碳，是落实《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》，2030年前完成HCFCs全面淘汰、HFCs大幅削减目标的重要举措。
4、上海启动碳排放配额行政管理服务信托。碳信托是落实上海碳市场全面深化改革的创新举措，鼓励纳管单位将盈余碳资产通过信托实现集中委托、科学投放，稳定企业减排成本与市场投资回报预期。碳信托的基本模式是纳管单位将其持有的盈余配额委托给信托公司管理，并按比例持有该碳信托的受益权份额。碳信托通过上海碳市场交易平台参与交易，取得并分配收益。（上海市人民政府）
政策解读：以“碳信托”发布为契机，进一步推动碳金融创新深化，支持金融机构依法合规参与碳交易或服务碳市场发展，有效盘活企业碳资产，积极引导更多社会金融资本投向绿色低碳领域。
5、《厦门经济特区绿色金融发展条例》于2026年3月1日起施行。共五章三十八条，构建覆盖绿色信贷、绿色债券、绿色保险、绿色基金、碳金融、跨境绿色金融的全链条制度体系。明确将转型金融纳入绿色金融范畴，鼓励金融机构创新绿色金融产品，尤其支持民营企业和蓝色经济（海洋绿色产业）。要求将绿色金融纳入地方国有金融机构考核，并推动ESG信息披露标准化。（厦门网）
政策解读：《条例》为全国首部经济特区层面绿色金融专项法规，以法治护航“点绿成金”，突出转型金融、海洋（蓝碳）金融、对台与跨境绿色合作三大特色，以全链条制度+特色领域创新，为地区绿色金融实践提供可复制推广经验。
6、水利部等七部门联合印发《关于加快推动小水电绿色转型高质量发展的指导意见》。通过严控新建、有序扩容及引导老旧电站退出优化布局，推进小水电智能化、集约化、标准化改造，加快绿色转型高质量发展。重点强化生态流量保障与河流连通性修复，提升安全生产能力，并发挥小水电在乡村振兴、多能互补及应急调节中的积极作用，助力能源绿色转型与江河保护治理。（水利部）
政策解读：《意见》明确支持小水电绿色转型高质量发展取得，推动绿证交易与生态产品价值实现，为经济社会发展绿色转型提供支撑。
7、十四届全国人大四次会议表决通过了《中华人民共和国生态环境法典》。《法典》共5编（总则、污染防治、生态保护、绿色低碳发展、法律责任和附则）、1242条，于8月15日起施行。在绿色低碳发展专篇明确碳达峰碳中和目标路径，建立应对气候变化制度框架，对绿色低碳发展、应对气候变化、碳达峰碳中和等方面作出原则性、引领性规定，完善生态环境领域法律责任制度。（人民网）
政策解读：《法典》通过“硬约束与真激励并存”的制度设计，将“双碳”目标从政策层面上升为刚性法律制度，标志着我国生态环境立法由传统“末端治理”转向“源头管控”，为绿色低碳行业提供了系统性、框架性、长效化的法治保障。
山西区域政策
1、人民银行山西省分行联合有关部门出台《金融支持山西省资源型经济转型发展的行动方案》。围绕将山西转型潜力转化为发展动能的核心任务，提升全省金融“五篇大文章”贷款余额占比，提高金融服务的专业化和精细化水平，强化金融引领产业创新发展能力；健全政策保障和协同机制，形成覆盖融资增信、保险保障、风险补偿、信息共享的综合融资配套体系。聚焦能源转型，引导金融机构重点支持电煤保供、煤炭智能绿色开发、多能互补能源体系构建等重点领域；聚焦产业升级，引导金融机构延伸传统优势产业价值链条，支持现代煤化工产业、算力产业等高质量发展；聚焦适度多元发展，引导金融机构深化“特”“优”农业金融服务，加大对民营小微企业、文旅康养项目等金融支持力度。积极整合内外部研究资源，提升行业研究能力，发挥金融引领产业发展的积极作用。（中共山西省委党校）
政策解读：《行动方案》推动全省金融业提升对能源转型的服务水平和覆盖，形成多维度的综合服务体系，同时强化在能源转型+产业升级+适度多元领域的金融支持，以金融之力助力能源转型。
2、山西16家企业入选工信部绿色工厂、绿色工业园区（2025年度）名单。绿色工厂是实施绿色制造的基础单元，是在规划、建设和生产运营全过程中，贯彻绿色制造理念的直接进行工业生产活动的企业。评价指标体系主要包括能源低碳化、资源高效化、生产洁净化、产品绿色化和用地集约化5个方面14项评价指标。山西金鼎潞宝能源科技有限公司、山西亚鑫新能科技有限公司、山西中铝华润有限公司等16家企业入选。（山西省人民政府）
政策解读：覆盖能源化工、有色金属、建材、汽车制造、装备制造、电子信息、食品轻工等，既有传统高载能行业转型标杆，也有新兴产业绿色典范。绿色工厂是工信部绿色制造体系核心单元，入选企业可优先享受绿色信贷、绿色债券、财政贴息、能耗指标倾斜、碳减排支持工具等政策。为山西钢铁、焦化、有色、装备等传统行业绿色低碳转型提供可复制标杆。
【重点数据跟踪】
碳金融
碳市场活跃度环比及同比明显提升。2026年3月，全国碳市场碳配额总成交额为42,859.37亿元，环比提升60.36%，同比提升266.95%。2026年一季度累计成交14.91万亿元，同比提升166.16%。
碳配额价格进入平稳期。截止3月31日，碳市场碳排放配额(CEA)价格为79.54元/吨，较2月底小幅下降1.19%。在2025年碳配额价值持续下跌后，进入2026年，碳配额价格整体呈上升趋势，2月及3月价格整体平稳，3月末价格较年初提升6.58%。
图1：碳配额月度成交金额
资料来源：wind，山西证券研究所
图2：碳排放配额价格
资料来源：wind，山西证券研究所
绿色债券
中证绿色金融债指数3月上涨0.27%，跑赢中债综合指数0.25个百分点；截至2026年3月末，中证绿色金融债指数累计上涨0.53%，跑赢中债综合指数0.25个百分点。
根据Wind数据统计，2026年3月，中国境内一级市场发行绿色债券136只，规模1206.18亿元，发行规模环比提高204.10%，同比提高138.45%。主要发行类型为债务融资工具，从行业分布来看，电力行业发行24只，金融业发行21只，商业服务业发行15只，为发行数量前三。
图3：绿色金融债指数涨跌幅（%）
资料来源：wind，山西证券研究所
图4：绿色债券发行只数及规模
资料来源：wind，山西证券研究所
图5：绿色金融债发行类型分布（亿元）
资料来源：wind，山西证券研究所
图6：绿色债券发行行业分布（亿元）
资料来源：wind，山西证券研究所
ESG基金
2026年3月共发行ESG产品17只，发行份额为92亿份，环比提升19.48%，同比下降39.07%，主要为ESG策略基金、环境保护基金和社会责任基金，一季度共发行ESG公募基金35只，发行总份额为292亿份。
截至2026年3月，市场上存续ESG产品共1102只，ESG产品净值总规模达17,652.44亿元。其中社会责任产品规模占比最大，达41.48%。
图7：ESG基金月度发行
资料来源：wind，山西证券研究所
图8：存续ESG基金数量
资料来源：wind，山西证券研究所
表1：3月发行ESG主题基金
资料来源：wind，山西证券研究所
ESG指数
2026年3月，ESG指数多数下跌，宽基指数中证A500下跌2.06%，SEEE碳中和上涨0.03%，优于上证指数。
图9：ESG指数表现
资料来源：wind，山西证券研究所
【风险提示】
政策推行不及预期，金融市场大幅波动。
报告标题：绿色金融跟踪报告（2026年3月）：“十五五”规划纲要明确顶层设计，绿色金融定位升级
分析师：刘丽
执业登记编码：S0760511050001
邮箱：liuli2@sxzq.com
分析师：孙田田
执业登记编码：S0760518030001
邮箱：suntiantian@sxzq.com
报告发布日期：2026年4月10日
【分析师承诺】
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