一、利润数据

• 同比&环比：大部分情况下，同比更置信，对比特斯拉的市场情况。因为汽车行业有一定的行情景气度，Q2一般是淡季，Q4一般是旺季这种，所以环比也要看周期；
• 与预期数据比：主流券商、投行会提前预测一个数据进行公布，每家机构肯定有些差别，比如这个是富途上的预估数据情况：

（but 为啥特斯拉提前给华尔街发了个很保守的预期是214亿美元）

所以对比发现，富途的数据、华尔街的数据都是不一样了，甚至对比结果都是不一样的但建议还是参考华尔街汇编数据，财务数据预期对比数据一般会有三种情况衡量：

• 符合预期：即过去的经营效果很稳定，符合股民的期待，偏利好，这个时候就需要看管理层的规划；
• 不及预期：经营不好，让股民落空了，明显利空。但也不是不能救，再看一下不及预期的原因是否能谅解以及管理层对未来的规划行不行；
• 超预期：超出股民的期待，偏利好，但多看一眼当前的股价是否已经price in，前面的美光、英伟达在叠加市场因素的影响下，财报超预期，但前面已经涨了很多了，预期已经打满，此时不再是超预期这么简单的事情了，次日大跌。

• 总营收不至于掉太多，不会因中国、欧洲市场的海外市场的竞争而失去市场份额；
• 利润与EPS（每股收益）超预期，尤其毛利率，达到新高，表面在卖的好的同时，内部财务管理也做的好，具备可持续增长的能力。这个是本次财报显露出来的最重要的一点，估计盘后拉升主要也是这个原因；

• FSD订阅用户破130万，单季度新增18万，为最大增速，且一次性买断的用户仅占7%，月订阅制更有利于利润的增长。CFO也表明，“现在的特斯拉卖的车只是载体，而经营产品是FSD”，表明其商业模式的转变：我们不是一家纯卖车的公司，不要用车企的估值逻辑来看到我们；
• 现金流扩大：经营现金流增长82.6%，达到了39.37亿美元，代表有钱了。

二、电话指引

• 资本支出增加：2025Q4指引2026全年的支出约为200亿美元，现在又多了50亿美元，达250亿美元，主要用于，未来可能会存在负现金流的状态；

• Hardware3.0无法做到无人驾驶FSD：Hardware 3，是特斯拉在2019年推出的第三代自动驾驶硬件（Autopilot Hardware），现在应该是4.0了。马斯克在电话会上，3.0无法兼容最新版本的FSD，直接让老车主伤心，要么换车，要么等后面（付费）升级Hardware 4，特斯拉也会有成本的支出和老车主的情绪风险；

• 财务数据存在一次性计入：无论是储能还是新能源车，都有一次性的收入，即这些收入在Q1时“捡到”的，下一季度就没了。

以上三点直接导致了特斯拉的盘后从正到负。说实在的，投钱去发展这个事是没问题的（250亿主要用于投入无人驾驶出租车、机器人、动力电池、算力芯片），投资者的担忧还是在于这些钱值不值，未来能不能带来收益，支撑现在的估值，万一打水漂了怎么办，电话会上管理层也没回答得太清晰的感觉。所以引发了一些动荡，加上特斯拉的投资者都自称是信仰，Hardware3.0这个事似乎也带来了些信仰松动，从股价反映出来，也没有特大的跌幅，说明还是有些坚定投资者的，需要看后面特斯拉怎么去安抚了。所以个人判断的是Q2-Q3，尤其是Q3才是真正能看出一些事情，先看看能不能捞个小金额的长期call先

我不太关心他们具体做什么，这是王宁要考虑的事情。我在意的是商业模式和企业文化

前段时间，对泡泡玛特不理解的段永平突然顿悟爱上了它，以sell put的方式（到期时间未知，行权价格150港币），本意想买入30多亿港币，但因不了解港交所规则，下单时搞了60多亿（话说，有钱人的零花钱都是用亿为单位的吗……），意味着泡泡股价跌到了150港币，段永平可以开始期权，但次日泡泡一直涨，到现在还没到行权价，就差一点点了。为了支持段永平能买到泡泡，买了10张Put以表敬意