行业研究 | 航空租赁:航司飞机引进的重要方式——航空客运业系列报告

航空公司飞机引进的主要方式包括直接购入（贷款）、融资租赁和经营租赁。直接购入是指航空公司利用自有资金或贷款，直接向飞机制造商（如波音、空客）采购飞机；融资租赁通常由第三方租赁公司出资购买飞机后出租给航空公司，航空公司分期支付租金，并最终可能获得飞机所有权；经营租赁则指航空公司从租赁公司租入飞机，按期支付租金使用飞机，不转移资产所有权，灵活性较高，适于短期运力调整。

全球航空飞机租赁市场份额提升，近年来稳定在60%左右。IATA数据显示，2023年全球航空租赁约占机队规模的58%，较1970年的10%显著上升。航空公司对租赁模式的选择受自身财务状况、机队灵活度及融资能力等因素影响，我国中小航司租赁占比较高。以国内航司为例，三大航租赁飞机占比58.0%，其余四家上市航司租赁占比66.7%，较三大航高8.7pct。另外小航司的租赁方式以经营租赁为主，主要系经营租赁能转移资产剩余价值风险，并提升机队配置与运营灵活性。

航空租赁企业的盈利主要来源于资产租赁收入与融资成本之间的利差。航空租赁企业收入主要来自飞机租赁业务，成本以飞机折旧和财务费用为主（占比总成本90%）。租赁费率是衡量航空租赁企业收入的关键指标，IBA航空集团数据显示，2019-2024年主流窄体机（A320、B737）租赁费率在7%-10%，较我国5年期LPR利率高出2-6个百分点。具体来看，租赁企业以具有竞争力的价格直接从飞机制造商采购飞机，通过多元渠道降低融资成本，并在此基础上提供飞机租赁服务，并在适当时期出售飞机，将销售所得收益重新投入新飞机的采购，实现资本的持续循环。

目前国产大飞机引进方式以自购和融资租赁为主：中国商飞C919以融资租赁方式引进占比超60%，截至2025年末，C919累计交付32架，主要集中于三大航，以融资租赁方式持有的飞机合计21架，占比65.6%；C909主要以自购和融资租赁方式引进，截至2025年末，C909在运营飞机共173架，三大航及华夏航空四家上市航司合计拥有119架，占比68.8%。上述四家上市航司中，融资租赁和自购飞机分别为61架和48架，占比51.3%、40.3%。

业务建议：1）提供差异化的金融服务策略，针对航空公司不同的飞机引进需求，匹配贷款、融资租赁和经营租赁等金融工具；2）银行系金融租赁公司可通过逆周期布局获取超额收益，在飞机资产价值处于高位时，可以出售部分机龄较长的飞机，并将资金用于订购或购买新一代、更节能的机型，从而实现机队的动态优化和资产组合的持续增值；3）参与国产大飞机引进业务，提供全方位金融支持。

风险提示：宏观经济波动风险，油价与汇率波动风险，利率上行风险，商飞国际适航认证进度不及预期风险。

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