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作者 | 张新民教授
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张新民看财报:资产负债表与利润表脱节与企业风险(一)我们在做分析的时候，有一条非常清晰的线，就是经营资产产生营业收入-产生核心利润-产生经营活动现金流量，大家注意营业收入和核心利润在利润表里，经营资产在资产负债表里，然后产生经营活动的现金流量净额是在现金流量表中体现。我们说资产负债表和利润表之间有直接的一种关系，就是经营资产和核心利润的关系。那么其他的非经营资产跟利润表里也有盈利能力的对应关系，比如货币资金产生利息收入、各类投资产生投资收益、固定资产/非流动资产处置收益变成资产处置收益，还有一些小的交易性的投资变成交易性的金融资产，它的投资就变成了一个有贡献的公允价值变动收益等。也就是说企业的投资各类非经营资产，在利润表里边对应的是杂项利润——投资收益、公允价值变动收益、利息收入、资产处置收益等等。 在资产负债表里反映经营能力最重要的项目是谁？资产负债表里边我们用合并报表看整体，要看谁？两个重要的项目，第一个项目是固定资产，第二个项目是存货。 我们看一下长安汽车，这次我们还是看合并报表。2020年的12月31号比较2019年的12月31号，2018年的也可以看一下，与企业的经营活动有关的两个重要的经营资产，固定资产和存货，在建工程不是。 第一，固定资产持续不断增长。固定资产迅猛增长，存货整体来讲也是往上走的，这里我们需要最点看得是固定资产的一种促进、催生。大家看这个趋势与利润表里面的营业收入是一种什么关系。你可能会说了，营收是在增长的，2018年是662亿，2019年705亿，2020年845亿，他一直增长的呀。你再往前看几年的话，我们会发现营收一直在7~8百亿位置上徘徊，2017年800亿，2016年780多亿。也就是说，长安汽车生产能力早就具备了，后面新增了那么多的生产能力，却并没有太多的营业收入增加。这是第一个，营业收入跟固定资产不反映它的一种支持。 第二，存货也是在增长的。企业卖的产品比较杂，越来越多了，存货周转倒是不一定很差。但是核心利润有没有？从两层关系入手，一个是资源与市场，一个是市场和效益。市场有没有？有。利润有没有？核心利润基本上没有。这说明什么？我们为什么把这三个数字放在一起？存货是一个中介，就是固定资产、营业收入、核心利润这三个之间什么关系。请大家注意，存货是一个过渡，这三个之间一定是固定资产推动营业收入，营业收入要带来核心利润。问题来了，当企业的固定资产增加地多，营业收入下降的时候，就算营业收入是增加的，但是增加的速度比固定资产增加的速度远远慢时，你的固定资产原值的周转速度就是下降的。周转速度慢，要求什么？要求高毛利率才能有盈利能力。再强调一下，固定资产越来越重，你周转速度越来越慢，还想盈利怎么办？就需要高毛利率。高毛利率，一市场价格要高，二你的成本要低，你固定资产这么高了，成本下得来吗？难，除非就靠原材料，原材料也不一定就下得来。所以怎么办？它的毛利率可能就不高。那也就是说固定资产的产能增加，使得产品的市场竞争力没提高，下降了，毛利率是非常明显的一个东西，这样才有了下边的核心利润不足，甚至于是负的的一种情况。 今天就先和大家谈到这里，谢谢大家。
