机构观点|国证自由现金流:穿透财报,挖掘分红的源头活水

在红利投资的世界里，有一个核心问题常常被忽略：企业持续分红的底气是什么？答案其实藏在 “自由现金流” 这一关键指标中。

近两年，在投资市场中，一个明显的趋势正在上演：自由现金流策略正异军突起，成为“聪明资金”的新宠。在长城基金量化与指数投资部基金经理助理张雷阳看来，自由现金流类指数可以被归为“泛红利指数”，自由现金流策略和红利策略都属于质量因子投资策略，都带有价值投资色彩，强调选择财务状态健康的、经营状况稳健的公司。

但分红是果，自由现金流才是因。国证自由现金流指数（代码：980092.CNI），正是穿透财报的表象，直抵分红的源头活水，为投资者挖掘那些真正具备“造血能力”的优质企业。作为跟踪这一优质指数的工具型产品，长城国证自由现金流 ETF（场内简称：现金流ETF长城，基金代码：159166）及联接基金（A 类：024078；C 类：024079），构建兼具盈利质量与分红潜力的“现金牛”组合。

穿越周期的“现金牛”

自由现金流，衡量的是企业在满足了基本生存需求后，额外拥有的、可以灵活支配的宝贵资源。它是企业扣除所有必要开支后，真正可支配的现金利润。

这与我们熟悉的净利润有着本质区别。净利润可能受会计政策、收入确认原则、坏账计提等因素干扰，而自由现金流更难以操控，能够较为真实地反映企业的经营质量。那些拥有充沛自由现金流的企业，才是真正的“现金牛”。

国证自由现金流指数的编制逻辑，正是建立在这一认知之上。它在剔除金融地产行业后，从其它行业中筛选出近一年自由现金流和企业价值为正、近三年经营活动现金流连续为正、且经营活动现金流占营业利润比例排名靠前的公司，最终选取自由现金流率最高的100只证券构成指数样本。

严苛的筛选标准，确保了指数成分股具备真实的盈利能力和持续的分红潜力。从其行业分布看，指数呈现出独特的“哑铃”特征。

一方面，它覆盖了石油石化、煤炭等传统高分红行业，这些行业现金流稳定、商业模式成熟；另一方面，它也布局了汽车、家电、电力设备、通信等兼具成长性的板块。这种分布，使得指数整体既保证了现金流的稳定性，又保留了成长的弹性。

（数据来源：中证指数有限公司官网；截至2026年3月20日，行业采用中证一级行业）

从历史数据看，国证自由现金流指数以其长期稳健的表现，证明了这一策略的有效性。

Wind数据显示，截至2025年12月31日，国证自由现金流全收益指数（480092.CNI）自2015年以来的11个完整年度中仅2016和2018年涨幅为负，且2019-2025年连续7年上涨。

（数据来源：Wind，统计区间2015.01.01-2025.12.31；指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，基金有风险，投资需谨慎。）

顺势而为：HALO交易下的新机遇

当前市场，一个名为“HALO”的交易逻辑正在兴起。HALO即“重资产+低淘汰”（Heavy Assets & Low Obsolescence），意在寻找拥有实体资产、不易被AI技术颠覆的优质企业。

国证自由现金流指数恰好契合这一趋势。指数成分股中，石油石化、有色金属、电力设备、交通运输等重资产行业占比较高，这些行业恰恰是HALO交易的核心领域。申万宏源证券指出，全球HALO交易及地缘政治冲突加剧，加持了顺周期的配置逻辑，行业风格从科技成长轮动到顺周期资产。

与此同时，随着险资等中长期资金加速入市，对确定性收益的需求愈发强烈。自由现金流指数凭借其稳定的现金流特征，有望受到长线资金的持续青睐。

一键打包百只“现金牛”企业

长城国证自由现金流ETF（场内简称：现金流ETF长城，代码：159166）及联接基金（A类：024078；C 类：024079）），紧密跟踪国证自由现金流指数，为投资者提供了一键布局优质现金流资产的高效工具，并为场外投资者布局了联接基金。

在“长城红”系列产品矩阵中，国证自由现金流指数以其独特的“潜力”定位，与红利低波100的“从容”、港股通高股息的“多元”形成互补。如果说红利低波100是底仓之选，那么自由现金流指数就是挖掘未来分红的潜力之选——不只看当下的股息，更关注企业持续创造现金的能力。

毕竟，在资本市场的长河中，市场短期是投票机，长期终究是称重机。而自由现金流，或许正是那把最精准的秤杆。