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一、公司简介：
浙江健盛集团股份有限公司（股票代码：603558）成立于2000年，总部位于杭州萧山区，是一家专业从事针织运动服饰生产制造的企业。公司主要生产棉袜和无缝服饰两大类产品，以ODM、OEM方式为国际知名品牌商和零售商提供专业服务。公司在浙江江山、绍兴，贵州三穗，越南海防、兴安、清化、南定等地设有生产基地，并在日本大阪、香港设有开发销售公司。公司还从事氨纶包覆纱等辅料加工及原料产品印染业务。主要服务客户包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDER ARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等国际知名品牌，销售市场覆盖欧洲、美国、日本、澳洲及中国。
二、公司目前所处的发展阶段：
健盛集团目前处于全球化扩张与智能化升级并行的成熟发展阶段。公司已完成从单一国内生产基地向"中国+越南+埃及"全球三角供应链布局的战略转型，正处于产能释放和盈利质量提升的关键期。2025年是无缝业务的"翻身之年"，标志着公司双轮驱动战略（棉袜+无缝）进入协同发力阶段。公司同时推进江山智能工厂建设和埃及新基地投资，处于从传统制造向智能制造、从区域企业向全球产业链一体化制造商升级的深度转型期。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）智能制造优势：公司引进世界先进设备并融合日本精益生产技术，2025年推进江山产业园智能工厂建设，引入一体化袜机、智能传感器及数字化管理系统，实现生产效率持续提升和用工数量大幅减少。
（2）完整产业链垂直整合：公司自建染色、橡筋线、氨纶包覆纱等原辅料工厂，配套刺绣、点塑、辅饰等辅助工序，形成从原料到成品的全链条垂直整合。越南南定项目一期投产，可为海防、清化等基地提供原材料加工服务，有效破解印染行业环保瓶颈。
（3）全球化生产基地布局：公司在越南形成海防、兴安、清化、南定四大生产基地集群，2025年正式在埃及投资建设新生产基地，形成"中国+越南+埃及"全球三角供应链格局，有效规避贸易壁垒。
（4）技术研发优势：公司拥有39项国家发明专利、110项实用新型专利及3项外观设计专利，2025年新增1项与环保染色技术相关的发明专利。公司通过ISO9001质量管理体系、ISO14000环境管理体系、OHSAS18000职业健康安全管理体系等多项国际认证，以及BW体系认证、美国海关C-TPAT反恐认证。
（5）客户资源优势：公司与UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDER ARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等国际知名品牌建立长期合作关系，较多客户合作年限已超十年。
研发费用方面：2025年研发投入6028.14万元，研发投入总额占营业收入比例为2.33%，较2024年的2.69%有所下降。研发人员347人，占公司总人数的3.26%。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：2025年营业总收入为 25.89亿元，相较于2024年的25.74亿元增长了 0.59%。评价：收入增速极低，接近停滞，明显低于2024年的12.81%增长率，显示公司成长性显著放缓。
2）归母净利润：2025年归母净利润为 4.05亿元，相较于2024年的3.25亿元增长了 24.62%。评价：在收入几乎无增长的情况下，净利润实现较快增长，表明公司盈利能力改善或成本控制见效，利润质量值得关注。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：2025年ROE为 16.47%，ROIC为 11.71%；2024年ROE为 13.16%，ROIC为 9.79%。两个指标均明显提升。评价：股东和资本使用效率提高，盈利质量增强，ROE超过15%属于较好水平。
4）销售毛利率：2025年销售毛利率为 30.20%，2024年为 28.79%，同比提升。评价：毛利率改善，说明产品定价能力或成本控制有所增强，是利润增长的重要支撑。
5）期间费用率：2025年期间费用率为 13.34%，2024年为 13.15%，略有上升。评价：费用控制基本稳定，略微上升对利润影响不大，整体可控。
6）销售成本率：2025年销售成本率为 69.80%，2024年为 71.21%，同比下降。评价：成本率下降与毛利率提升对应，表明成本管理改善或产品结构优化。
7）净利润现金含量：2025年净利润现金含量为 149.62%，2024年为 105.33%，大幅提升。评价：利润的现金保障能力很强，盈利质量优秀，经营现金流充足。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年存货周转率为 2.77次，低于2024年的3.01次；应收账款周转率为 4.30次，低于2024年的4.77次。评价：营运效率有所下降，存货和账款回收速度变慢，需关注资产周转压力。
9）应收账款和存货：2025年末应收账款为 6.18亿元，存货为 6.13亿元；2024年末分别为5.87亿元和6.89亿元。应收账款增加，存货略有减少。评价：应收账款上升可能增加坏账风险，存货小幅去化但周转放缓，资产质量需警惕。
10）资产负债率：2025年资产负债率为 39.43%，2024年为 36.05%，有所上升。评价：杠杆水平略有提高，但仍处于合理区间，偿债风险可控。
总结性评价：
该公司2025年呈现出 “增收几近停滞，但利润快速增长” 的特征。盈利能力指标（毛利率、ROE、ROIC）和利润现金含量明显改善，显示出较强的内部成本控制和现金流管理能力。然而，营运效率（周转率）有所下降，应收账款上升，收入增长乏力，反映出公司可能面临市场扩张瓶颈或客户回款压力。整体来看，公司财务质量较好，但成长性不足，未来需关注收入增长能否恢复及资产周转效率的变化。
4、品牌质量及客户资源：
公司采用ODM、OEM模式，自身品牌"JSC"处于培育阶段，2025年直营店仅1家，营业收入53.79万元，毛利率9.88%，品牌影响力和美誉度仍在建设中。公司产品质量达到国际领先水平，通过多项国际权威认证，是UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDER ARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等全球知名品牌的核心供应商，客户分布于运动服饰、快时尚、专业零售等行业。2025年前五名客户销售额18.18亿元，占年度销售总额70.24%，客户集中度较高但结构均衡。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
公司所属行业为纺织服装业中的针织运动服饰细分领域，上游为棉花、化纤等原材料及纺织机械设备，下游为品牌零售商和终端消费者。2025年我国纺织服装出口整体承压，棉袜市场呈现"量增价跌"趋势，无缝服饰市场呈现"量价齐跌"特征。棉袜出口数量192亿双（同比+2%），出口金额58亿美元（同比-3%），均价0.302美元/双（同比-5%）；无缝服饰出口数量74亿件（同比-9%），出口金额152亿美元（同比-8.5%），均价2.05美元/件（同比+0.8%）。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据行业数据推算，全球棉袜市场规模约80-100亿美元，无缝服饰市场规模约300-400亿美元。2025年我国棉袜及合纤袜出口金额58亿美元，无缝服饰出口金额152亿美元。行业增长受全球消费需求、贸易政策影响较大，预计2026-2028年全球针织运动服饰市场年均增速3-5%，其中功能性、环保型产品增速可达8-10%。
3、公司的市场地位：
公司是全球化的产业链一体化针织运动服饰制造商，在棉袜ODM/OEM领域处于国内领先地位。2025年棉袜产量3.88亿双，无缝服饰产量3369万件。根据出口数据推算，公司约占中国棉袜出口金额的3-4%，在细分品类中排名前列。公司是UNIQLO、PUMA等国际品牌的核心供应商，在高品质棉袜制造领域具有较强议价能力。
4、公司的竞争对手：
国内主要竞争对手包括孚日股份、华孚时尚、百隆东方等纺织制造企业；国际竞争对手主要为越南、孟加拉、印度等地的代工企业，如越南的TAL Apparel、孟加拉国的Ananta Group等。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）全球化产能布局优势：形成"中国+越南+埃及"三角布局，而多数竞争对手仅布局单一区域；
（2）垂直整合优势：从纱线、染色到成品的全产业链自控，成本和质量稳定性优于外购型竞争对手；
（3）智能制造优势：江山智能工厂建设领先行业，人均效率持续提升；
（4）客户结构优势：与国际头部品牌长期绑定，订单稳定性高于依赖中小客户的竞争对手；
（5）环保合规优势：提前布局绿色制造，应对国际ESG标准的能力强于中小竞争对手。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于公司现有产能布局、在建项目及行业发展趋势，对未来三年利润增长预测如下：
2026年：预计净利润4.6-4.9亿元，同比增长13-21%
增长驱动因素：（1）越南南定项目全面投产，解决染色瓶颈，释放海防、清化基地产能，预计贡献增量利润2000-3000万元；（2）江山智能工厂投产，生产效率提升10-15%，降本增效贡献利润约1500万元；（3）无缝业务延续复苏态势，贵州鼎盛、俏尔婷婷产能利用率提升，预计贡献增量利润1500-2000万元；（4）埃及项目开始建设，当年以投入为主，对利润贡献有限。行业自然增长贡献约5%，产能扩张和效率提升贡献约8-16%。
2027年：预计净利润5.4-6.0亿元，同比增长17-22%
增长驱动因素：（1）埃及基地一期投产（规划年产1.8亿双棉袜、1200万件无缝内衣），依托对欧美免税优势，预计贡献利润4000-6000万元；（2）越南产能全面释放，南定基地满产运营，预计增量利润3000万元；（3）江山智能工厂模式复制推广至其他基地，智能制造红利持续释放，预计贡献利润2000万元；（4）国内基地高端化转型，产品均价提升5-8%。产能扩张贡献约12-15%，效率提升贡献约5-7%。
2028年：预计净利润6.5-7.3亿元，同比增长20-22%
增长驱动因素：（1）埃及基地全面达产，成为继越南之后的"第三极"，预计年贡献利润8000-10000万元；（2）"中国+越南+埃及"三角供应链格局成熟，全球交付能力和抗风险能力显著提升，客户订单份额持续扩大；（3）智能制造全面覆盖，人均产出较2025年提升30%以上；（4）无缝业务规模效应显现，毛利率提升至35%以上。产能扩张贡献约15-18%，运营效率提升贡献约5-7%。
三年年均复合增长率预计为17-21%。增长结构分析：行业自然增长（全球针织运动服饰市场年均3-5%）贡献约15%，公司产能扩张（越南南定、埃及基地）贡献约50%，效率提升（智能制造、精益管理）贡献约35%。关键风险点包括：埃及项目建设进度不及预期、国际贸易政策变化、原材料价格大幅波动等。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：11.61、11.61、13.72
注：$健盛集团$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
