一、公司基础信息
1.全称：星辉环保材料股份有限公司
注册地：广东省汕头市汕头保税区通洋路37号
注册资本：19,371.24万元
成立时间：2006年6月27日
2.上市信息：2022年1月13日于深交所创业板上市，股票代码300834
3.控制权：
￮控股股东：广东星辉控股有限公司
￮实际控制人：陈雁升、陈冬琼、陈创煌（一致行动人）
￮企业性质：民营企业
4.审计机构：广东司农会计师事务所（特殊普通合伙）
二、行业定位
1.申万行业分类
￮一级：基础化工
￮二级：塑料
￮三级：改性塑料
￮对应上市企业：约21家（改性塑料板块）
2.细分赛道地位
主营聚苯乙烯（PS，含HIPS高抗冲、GPPS通用级），为华南地区最大PS生产企业，全国PS行业第二梯队头部，专精特新“小巨人”企业。
三、核心业务与营收结构
1.核心主营业务
研发、生产、销售聚苯乙烯（PS）树脂，通俗业务逻辑：采购苯乙烯单体→聚合生产HIPS/GPPS粒子→卖给家电、玩具、包装、电子厂做塑料部件。
2.2024年营收构成（单位：亿元）
产品/业务 | 收入 | 占比 |
HIPS（高抗冲聚苯乙烯） | 10.07 | 59.45% |
GPPS（通用级聚苯乙烯） | 6.75 | 39.85% |
物业收入 | 0.12 | 0.70% |
合计 | 16.94 | 100% |
3.核心业务毛利率
产品 | 毛利率 | 差异原因 |
HIPS | 较高 | 技术配方优势、定制化、下游家电/电子需求刚性 |
GPPS | 中等偏低 | 通用料、同质化、价格竞争激烈 |
整体 | 约4.2% | 化工原料型业务，料重工轻，毛利受苯乙烯价格波动影响大 |
4.核心客户与渠道
￮主要客户：家电厂、玩具厂、电子电器厂、塑料制品厂（未披露具体名称，前五名客户销售额占比22.64%）
￮销售渠道：直销+贸易商，先款后货，境内为主（99.45%），少量出口（0.55%）
5.生产与交付
￮生产模式：规模化连续量产，设计产能35万吨/年，2024年产能利用率55.27%
￮交付周期：化工标准品，库存备货，快速交付
￮独特优势：类纳米原位聚合一步法（国际先进）、华南区位+物流成本低、稳定原料供应
四、产业链位置与议价能力
1.完整产业链
原油→苯乙烯→聚苯乙烯（PS）→家电/玩具/包装/电子电器
2.公司环节：中游PS树脂生产
￮上游：苯乙烯供应商（中石油广东石化、漳州古雷石化、中海壳牌等）
￮下游：塑料制品厂、家电厂、玩具厂、包装厂
3.上游议价
苯乙烯占采购成本90.85%，原料高度集中，议价能力弱；采用长约+现货组合采购，可平滑价格波动，但无法主导定价。
4.下游议价
PS为通用化工品，随行就市定价，订单以现货为主；公司先款后货，回款能力强，但成本上涨传导能力一般，毛利率随原料波动大。
五、行业竞争格局
1.竞争梯队
￮第一梯队：中石化系（扬子石化、茂名石化）、台塑系、宁波台化等，全国性巨头、百万吨级产能
￮第二梯队：星辉环材、利华益维远、中信国安、广州石化等，区域龙头、10–50万吨级
￮长尾玩家：中小PS厂，低端通用料，环保与成本劣势
2.直接竞争对手
利华益维远、江苏中信国安、宁波利万、中海壳牌、扬子石化
3.公司核心优势/短板
￮优势：华南最大PS产能、HIPS专用料技术、区位贴近下游集群、先款后货现金流好、专精特新资质
￮短板：整体产能规模不及央企/台资、产品以中高端为主但仍属通用塑料、毛利率偏低、海外收入占比小
4.行业壁垒
￮核心壁垒：规模效应、原料采购渠道、环保资质、工艺技术、客户认证
￮新进入难度：高（重资产、苯乙烯供应集中、环保严格、产能过剩）
六、财务表现（2023/2024/2025前三季度）
1.核心盈利与现金流
指标（亿元） | 2023年 | 2024年 | 2025前三季度 |
营业收入 | 15.96 | 16.94 | 10.00 |
归母净利润 | 0.80 | 0.97 | 0.40 |
经营现金流净额 | -0.16 | 0.18 | 0.79 |
营收同比 | -14.63% | +6.13% | -21.05% |
净利润同比 | -42.78% | +21.33% | -44.29% |
2.盈利效率
指标 | 2023 | 2024 | 2025前三季度 |
综合毛利率 | 4.0% | 4.2% | 3.9% |
净利率 | 5.02% | 5.74% | 3.96% |
加权ROE | 2.69% | 3.29% | 1.34% |
3.偿债能力
指标 | 2023年末 | 2024年末 | 2025-09-30 |
资产负债率 | 13.53% | 23.58% | 25.98% |
流动比率 | 6.29 | 1.91 | 1.82 |
速动比率 | 5.92 | 1.72 | 1.65 |
4.在建工程
￮2023：230万元
￮2024：395万元
￮2025前三季度：无重大新增
5.新业务占比
无重大新业务，PS主业占比99.3%
6.资本支出（购建固定资产支付现金）
年度 | 金额（亿元） | 经营现金流净额（亿元） | 覆盖情况 |
2023 | 0.40 | -0.16 | 资本支出大于经营现金流 |
2024 | 0.15 | 0.18 | 基本覆盖 |
2025前三季度 | 约0.10 | 0.79 | 覆盖良好 |
七、行业现状与趋势
1.行业现状
￮国内PS产能690万吨（2024年底），产能过剩，行业竞争激烈
￮市场规模：全球PS约224亿美元（2024），中国占比近40%
￮需求端：家电、玩具、包装、电子稳定，高端专用料（HIPS）增长
2.驱动因素
￮政策：设备更新、消费以旧换新提振家电需求；双碳、环保趋严
￮技术：改性、专用料、低VOC、食品医疗级升级
￮成本：苯乙烯跟随原油波动，是核心变量
3.未来3–5年趋势
￮机遇：家电换新、出口提升、高端专用料替代进口、新能源/医疗应用
￮挑战：产能持续扩张、价格战、原料波动、低端产能过剩
4.关键成功要素
规模成本、原料保障、HIPS专用料技术、区域贴近下游、现金流与回款管理
八、公司发展历史
1.关键时间线
￮2006：公司成立（前身爱思开聚苯树脂）
￮2017：更名星辉化学，股改
￮2020：更名星辉环材
￮2022-01-13：深交所创业板上市，募资扩产
￮2024：完成股份回购，推进智能化、绿色化
2.重大转型
无重大跨界转型，持续深耕PS，从通用料向HIPS高抗冲/专用料升级，强化华南龙头地位。
3.重大事件
￮募投30万吨PS项目（二期已结项）
￮2024年回购股份538万股，耗资9990万元
￮与中科院、中山大学合作研发，27项专利，核心技术达国际先进
九、补充说明
1.核心题材
￮新材料、专精特新、融资融券、粤港澳大湾区
￮题材均围绕PS高分子新材料，主业占比超99%
2.重大风险
￮PS行业产能过剩，价格竞争加剧
￮苯乙烯价格大幅波动，挤压毛利
￮产能利用率偏低（55.27%）
￮产品同质化，议价能力有限
￮下游家电、玩具消费复苏不及预期
