以下投资观点仅供参考。赚不必谢亏也别骂，盈亏自担，投资请谨慎！
ROE 13.44%，接近15%，但不到15%，连续4年走低。主要是近3年净利增长极小但分红比例小（约35%的分红率）而净资产增长。 存贷款比例连续降低，现约0.738，显示贷款需求不旺。【有钱花不出去的烦恼谁懂？存款（供应）增长大于贷款（需求）的增长，没想到有一天钱也会供大于求啊！】 不良贷款率≤1%，优秀。 净利差1.78%，与以往比不好，与同行相比，优秀。【银行的产品 - 钱，是很难有差异化的产品，但幸好，采购价（存款利率）与销售价（贷款利率）都受到政府管制，不至于过度竞争。其与客户（贷款人）/供应商（存款人）的议价权也视客户群体的差异有一定差别，偏重零售（对个人）的银行议价权略好于对公业务的银行，这也是以往偏零售银行的业绩更好更受投资者欢迎的原因，但现阶段，对公业务风险低，量大管饱反而成为香饽饽，这该找谁说理去呢？】
1）营收：收入3375.32亿元，+0.01%。增长停滞不前，勉强维持没有下滑。 
- 净利息收入：2155.93亿，+2.04%； 
- 非利息净收入：1219.39亿，-3.38%。虽财富管理/资产管理表现亮眼，但架不住其他部分拉垮。 
2）信用减值损失：395.86亿元，-0.98%。 
3）资产质量：关注类贷款 1.43% + 不良贷款 0.94%=2.37%，去年2.24%，+0.13%，广义资产质量下降，显示还有风险待暴露。 
分类显示个人小微贷款、住房贷款风险还在持续暴露。 
逾期贷款金额和比例均轻微下降。 
4）长期股权投资：合并报表329.14，公司1032.83亿，对应的投资收益，合并报表54.73亿（合营企业39.84亿 + 联营 14.89亿 = 54.73亿），公司（合营企业37.39亿 + 联营 8.15亿 = 45.54亿），长期股权投资收益率25年为：合并报表16.63%，公司4.4%。 - 长期股权投资明细： 
- 合营企业：招商信诺，ROE=23.36%，优秀。 
- 合营企业：招联消费金融，ROE=12.16%，一般。 
- 联营企业：台州银行，ROE=9.14%，一般。 
5）未分配利润：表明有提升分红的可能性（仅仅是理论上的可能性）。 
- 优先股（永久存续）：274.68亿，利率3.62%。 - 永续债：1499.89亿，利率与金额分分别如下： 
【优先股 + 永续债=1774.57亿元，支付利息53.11+9.96=63.07 亿元，利率63.07/1774.57=3.55%，应对应的利率年内有调整过。这个利率从补充资本金考虑，是非常划算的，比增发股份划算的多（顺便说一下，PB≤1也不具备增发股份的条件，易被说国有资产流失），但是在钱多不好贷出去的情况下，这个利息还挺高的，就未必划算了 】
银行是好生意，招商银行是银行中的佼佼者。只是当前增长停滞，未来的增长依赖 “净利差的回升 + 资产规模的增长 + 存贷比的回升”，这3个，前两个“净利差的回升 + 资产规模的增长“是注定会发生的，只是不确定什么时候，存贷比的回升不确定会发生，或者不确定会和“净利差的回升”同时发生。总体预期，总会增长的。然而，当前是困难的，2025年的营收/利润增速不及GDP 5.0%的增速，甚为遗憾！ 管理层是诚实的，财务报告披露的信息很充分，未见隐藏或粉饰。但在追求股东价值的最大化上，个人认为做的尚不足够，公司在估值不高的前提下，应考虑加大分红或回购。 
估值： - 每股净资产43.43元，当前价格39.44元，价格为账面价值的90.81%，不算非常低估。 - 每股盈利5.7元，股价39.44元，不计增长，意味着投入资金年收益率为5.7/39.44=14.5%，其中，14.5%x35%=5.075%以分红的形式发给股东，其余9.425%留存。 若未来增长，就更妙了。如未来盈利减退1/3，也仍然能对应约3%的分红以及约10%的投入资金收益率，似乎是个不错的买卖。如果未来盈利减退超过1/3，那就平庸了，who knows？ - PE - TTM分位：市盈率TTM为6.62，对应1/6.62=15.1%的年收益率， 市盈率低于10年范围内的30%，相对仍然是低估状态。 
【数据来源东方财富 】
