昨晚英伟达 Q4 财报出来，营收 681 亿，EPS 1.62，全线 beat。下季度指引 780 亿，比市场预期高出一截。数据中心占比 91%，623 亿，Morgan Stanley 说这是"半导体史上最大最干净的 beat"。
盘后一度涨超 3%，到 200 附近。然后呢？开盘直接反转，收盘跌了约 5.5%，报 185 左右。
上季度也一样，Q2 财报 beat，结果也是跌。连续两个季度 sell the news，说白了就一件事：它已经过了高速成长的阶段了。
4.7 万亿市值，每个季度都 beat 已经不够了。市场要的是"beat 多少"和"下游客户的钱花得值不值"。OpenAI 千亿交易停滞、Anthropic 蒸馏争议，AI capex 的可持续性正在被重新定价。
说白了，英伟达现在是"算力 Beta 股"。正股不是最好的策略，每季度财报做 csp 可能更合适。
