百度财报AI占比43%背后一场迟到的价值重估

昨天百度的年报刷屏了，不是因为营收暴涨—1291亿的总营收中规中矩。真正让市场震动的，是2025年第四季度，百度AI业务收入占比达到了43%。这意味着AI已经正式接棒传统搜索，成为百度最核心的增长引擎。1.三个战场，全面开花。43%来自三个主战场的真金白银。B端战场，百度打的是“芯-云-模-体”的全栈组合拳。当别人还在为算力发愁，昆仑芯实现了底层自主可控；当行业还在卷大模型参数，百度已经推出能自主演化的超级智能体“伐谋”，上线首月2000多家企业抢着试用。结果就是：百度智能云收入大涨34%，连续两年拿下中国大模型招标的“双料冠军”。C端战场，叙事逻辑变了。文心助手月活爆发式增长，一句话生成AI应用的“秒哒”造出了超100万个应用，慧播星数字人直播人数增长近200%。这些加在一起，让百度AI应用年收入突破100亿。最有想象力的，是物理AI战场。萝卜快跑季度订单飙到340万单，同比增长200%，已经开进全球26座城市，甚至和Uber、Lyft成了合作伙伴。从迪拜到伦敦，中国自动驾驶从技术出口进化成商业模式出海。2 .资本组合拳，打的是什么牌？业务转型是里子，资本层面的动作则是面子。百度最近干了三件事：50亿美元回购、首次派息、分拆昆仑芯上市。50亿美元是什么概念？相当于百度当前市值的10%。苹果、谷歌这种巨头的年度回购比例也就2%-4%。百度这是翻倍再翻倍，等于在用真金白银向全世界喊话：“我们的股价被严重低估了！”更狠的是分拆昆仑芯。这一招叫“倒逼估值重塑”。过去华尔街习惯用看搜索公司的老眼光给百度定价，用单一的市盈率，这显然抹杀了它在AI芯片、智能云、自动驾驶上的投入。现在把昆仑芯单独拿出来，就是要让市场看清楚：按行业对标，这块业务独立估值有望达到200亿美元左右。这迫使投资机构改用更科学的“分部估值法”，把智能云、萝卜快跑的潜力从股价里“挖”出来。3. 王者归来，还差什么？近20家投行上调了百度目标价，摩根大通甚至给出200美元的乐观预期。这说明全球资本市场的认知偏见正在被修正。挑战依然存在。AI赛道竞争激烈，技术迭代速度惊人，商业化落地仍需持续深化。AI从“未来变量”变成了“核心定量”，估值从单一折价走向多元重估。这场始于AI、发于业务的动能切换，能否在资本市场完成“王者归来”的终章？还需要时间验证。但可以确定：那个被低估太久的百度，终于拿回属于自己的话语权。