行业研究周报:地缘反复,持续看好锂矿结构机会丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：地缘及供需扰动交织，铜铝震荡偏弱运行。

1）铜：本周（2026.3.23-2026.3.27）本周铜价先抑后扬，沪铜收于95490元/吨。下游企业逢低采购补库需求仍存，同时进口铜到货流入增加以及持货商抛售仓单动作仍存，加之临近月底，部分企业受制于资金压力，日内积极出货，然考虑到下游实际消费表现尚可，现货升贴水因此周内整体拉锯于贴150~贴50元/吨附近。后续来看，由于下周临近清明小长假，下游企业采购补库需求仍有提升空间，但考虑到进口铜到货流入亦有增量，现货升贴水持续上涨空间有限，整体或企稳运行于贴100~升0元/吨附近。（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2）铝：本周（2026.3.20-2026.3.26）现货铝价跌后反弹震荡，整体均价继续下跌，且跌幅扩大。沪铝收于24085元/吨。中东局势反复使得能源价格大幅波动，金属市场价格跟随震荡。供应方面本周电解铝行业生产端继续保持微幅增加趋势，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产；需求方面本周铝板带箔产量较上周小幅增加；成本氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续小幅上涨。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面下游采购需求增加，动力煤市场价格走势上行，火电电价上涨。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来看，百川盈孚预计本周电解铝理论利润较上周持续收窄；库存方面本周LME铝库存较上周减少，中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势。相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

贵金属：宏观因素扰动，本周（2026.3.20-2026.3.26）金银价格下跌。截至3月26日，国内99.95%黄金市场均价1015.52元/克，较上周均价下跌8.99%，上海现货1#白银市场均价17546元/千克，较上周均价下跌14.49%。周初中东局势持续紧张，对能源市场造成冲击，进一步影响贵金属，金银在高利率环境下失去吸引力。随后特朗普下令延迟5天袭击伊朗，国际油价快速回落，市场对通胀的担忧有所缓解，同时美元与美债收益率同步走低，市场避险情绪快速升温，推动金银价格上行。展望后市，美国与伊朗谈判进展的信号缓解了市场对冲突升级的担忧，但伊朗高级军事顾问称冲突仍将持续，信息分歧使市场预期摇摆，地缘风险进入不确定性加剧阶段，黄金作为避险资产有望推动价格低位反弹。相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：高位博弈加剧，本周（2026.3.20-2026.3.26）钨价下调。截止到3月26日，65度黑钨精矿均价在100.3万元/吨，较上周下调1.7万元/吨，仲钨酸铵在149万元/吨，较上周下调1.7万元/吨，70钨铁均价在137.5万元/吨，较上周下调3万元/吨，碳化钨粉在2300元/千克，较上周下调10元/千克。国内钨市场整体高位偏弱运行，价格出现松动，持货商获利抛货增多，市场观望情绪加重。上游原料供应有所缓解，成本支撑力度减弱，下游企业畏高情绪明显，采购多以刚需小单为主，整体成交偏淡。国际市场报价依旧坚挺，内外盘走势形成分化，行业多空博弈加剧。相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业。

稀土永磁：价格短期受情绪影响，基本面改善方向不变。当前供给侧持续有扰动，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比1.1%至71.25万元/吨；中重稀土氧化镝环比-0.4%至138.5万元/吨，氧化铽环比0.2%至609万元/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。建议关注中重稀土标的中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别为16.00/42.85/13.94万元/吨，环比8.47%/-0.23%/1.16%。具体来看：

锂：本周锂价震荡下跌，库存维持低位水平。供应端，锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定。但受津巴布韦出口政策扰动，以及澳矿能源问题，或将制约后续供给增量。需求端，储能预期仍有支撑，排产向好但采购节奏偏谨慎。预计价格有进一步上行空间。

钴：本周钴原料价格持稳整理。供给端刚果（金）主产区出口及运输扰动，到港量受限，港口库存低位，供应商报价坚挺。需求端下游冶炼企业成本倒挂，采购谨慎，以刚性小单为主，成交清淡。整体市场高位平稳，价格中枢稳固。

镍：本周电解镍价格震荡运行，宏观消息多空交织。本周五精炼镍收盘价为135570元/吨，环比上行1.95%。受宏观、印尼政策及基本面多重影响。国内供应充足，期现库存高位，下游需求疲软，以刚需采购为主。短期镍价维持区间震荡，多空博弈加剧。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：现货升贴水整体拉锯，铜价重心先抑后扬

综述：本周（2026.3.23-2026.3.27）本周铜价先抑后扬，沪铜收于95490元/吨。下游企业逢低采购补库需求仍存，同时进口铜到货流入增加以及持货商抛售仓单动作仍存，加之临近月底，部分企业受制于资金压力，日内积极出货，然考虑到下游实际消费表现尚可，现货升贴水因此周内整体拉锯于贴150~贴50元/吨附近。后续来看，由于下周临近清明小长假，下游企业采购补库需求仍有提升空间，但考虑到进口铜到货流入亦有增量，现货升贴水持续上涨空间有限，整体或企稳运行于贴100~升0元/吨附近。（数据来源：钢联数据）

后市预测：百川盈孚预计下周铜价或延续宽幅震荡走势，预计LME铜价运行区间11200-13200美元/吨，沪铜运行区间92000-97000元/吨。宏观消息面，以色列国防军当地时间26日宣布，以军对伊朗伊斯法罕的基础设施发动了一系列大规模袭击。同日，黎巴嫩真主党称，使用多枚导弹袭击了以色列国防部总部。虽然美国总统特朗普被曝希望快速结束战争，但短期战争升级风险仍大。国内市场来看，3月底国内冶炼厂陆续开始按计划检修，不过当前国内库存仍处于绝对高位，且在进口货源的不断补充下，国内供应仍保持较为宽松态势。需求方面，本周铜杆行业需求有所下滑，下周终端行业释放的订单能否延续存疑。不过目前铜价仍由地缘局势主导，虽国内需求回暖以及社会库存降库可为价格筑底，但海外库存高位以及通胀预警，同样打压市场信心。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

1.2. 铝：铝价反弹震荡，整体跌幅扩大

市场综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）现货铝价跌后反弹震荡，整体均价继续下跌，且跌幅扩大。本周外盘铝均价为3229美元/吨，较上周相比下跌201美元/吨，跌幅5.86%。沪铝主力均价23757元/吨，较上周相比下跌1085元/吨，跌幅4.37%。华东现货均价为23648元/吨，与上周相比下跌1112元/吨，跌幅4.49%。华南现货均价为23612元/吨，与上周相比下跌1136元/吨，跌幅4.59%。中东局势反复使得能源价格大幅波动，金属市场价格跟随震荡。

供应方面：本周电解铝行业生产端继续保持微幅增加趋势，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产。

需求方面：本周铝板带箔产量208390吨，产量较上周小幅增加。铝棒产量280815吨，产量较上周增加约4525吨。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续小幅上涨，本周中国国产氧化铝均价为2754.57元/吨，较上周均价2704.94元/吨上涨49.63元/吨，涨幅为1.83%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，下游采购需求增加，动力煤市场价格走势上行；按照电价周期计算，火电电价上涨。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，百川盈孚预计本周电解铝理论成本继续增加。

利润方面：百川盈孚预计本周电解铝理论成本继续增加。现货铝均价大幅下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周持续收窄。

库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存42.68万吨，较上周43.66万吨减少0.98万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存132.95万吨，较上周130.90万吨增加2.05万吨。

后市预判：百川盈孚预计下周现货铝价继续震荡趋势，预计电解铝价格运行区间23000-24500元/吨。综合来看，下游市场关注焦点还是集中在美伊局势上，中国国内基本面逐渐向着旺季过渡，有一定利好预期。

相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

1.3. 贵金属：宏观因素扰动，金银价格下跌

综述：本周（3.20-3.26）金银价格下跌。截至3月26日，国内99.95%黄金市场均价1015.52元/克，较上周均价下跌8.99%，上海现货1#白银市场均价17546元/千克，较上周均价下跌14.49%。周初中东局势持续紧张，对能源市场造成冲击，进一步影响贵金属。金银作为对冲通胀和地缘政治风险的工具，在高利率环境下失去吸引力。随后特朗普下令延迟5天袭击伊朗，国际油价快速回落，市场对通胀的担忧有所缓解，同时美元与美债收益率同步走低，市场避险情绪快速升温，大量资金涌入贵金属市场，直接推动金银价格上行。当前市场情绪偏谨慎，COMEX金银主力分别运行在4400-4500和70.5-71.0美元/盎司之间，沪银在17700-17800元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在1004元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或继续震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在4300-4800美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在980-1080元/克之间；COMEX白银价格运行在65.0-75.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在15000-20000元/千克之间。综合来看，从消息面来看，据市场调查显示，美国方面释放出与伊朗存在谈判进展的信号，甚至出现“善意表示”的说法，这在一定程度上缓解了市场对冲突持续升级的担忧。然而，与此同时，伊朗方面高级军事顾问表态称冲突仍将持续，直至获得充分补偿。这种信息分歧使市场预期出现摇摆，地缘风险并未消失，而是进入不确定性加剧阶段。在这一背景下，黄金作为传统避险资产的吸引力有所恢复，推动价格从低位反弹。但需要注意的是，本轮上涨并非单一避险驱动，而是多重因素叠加的结果。一方面，前期快速下跌导致市场技术面出现明显超卖，触发短期修复性反弹；另一方面，风险情绪阶段性回暖，资金重新布局贵金属市场。当前市场处于典型的“风险与避险交替主导”阶段。一旦出现局势缓和信号，风险资产上涨，金银承压；反之若冲突升级，避险需求回升，金银价格获得支撑。因此，短期金价波动将呈现高频震荡特征，而非单边趋势。

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：地缘影响升级，铅价震荡偏弱

综述：本周现货铅锭交易指导价运行在16275-16325元/吨，周平均16290元/吨，较上周下跌135元/吨，跌幅0.82%。伦铅运行于1873—1920美元/吨，沪铅主力合约运行在16270-16590元/吨，较上周均为下跌走势。上周五伊朗与以色列冲突升级，原油强势上涨，基本金属承压下跌，铅价受宏观影响再度跌出16300元/吨支撑位，但美国财长表示可能解除对部分伊朗石油的制裁，本周内特朗普又前后放出停战谈判言论，沪铅受资金情绪带动修复跌幅小冲高位，但随后伊朗否认谈判，市场表现“晕头转向”，沪铅震荡盘整。铅基本面上，因铅价持续走低，再生铅炼厂一季度内持续亏损，大型再生铅开始检修减产，一部分支撑了铅价下跌速度。

后市预测：百川盈孚预计短线观望市场信号。综合来看，下周（3月27日-4月3日）基本面存部分利好，再生铅产量低位，下游开工暂稳下，铅价还有支撑。目前技术线依然显示多空对抗强度不大，短线预计观望市场信号。本周五沪铅不排除再度试探16600元/吨阻力位，如未突破，下周盘面或趋向于震荡于16300-16600元/吨。如破位，铅价短周或震荡偏强运行于16400-16700元/吨。

1.5. 锌：降息预期后移，锌价低位震荡

综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）锌价低位震荡。截止2026年3月26日，0#锌锭现货周均价22848元/吨，较上周同期下跌716元/吨，跌幅为3.04%。宏观层面，美联储3月议息会议释放明确鹰派指引，叠加美国经济数据持续展现韧性，市场对2026年降息预期显著后移，美元指数维持高位震荡运行，对以美元计价的锌价形成持续估值压制；地缘政治层面，中东局势虽反复扰动，但未对全球锌供应端构成实质性中断，反而通过推升原油价格加剧滞胀预期，进一步抑制工业金属需求预期。锌价未出现持续性下探，空头集中止盈、低位买盘尝试介入，盘面抛压显著衰减，叠加锌精矿加工费处于低位、原料成本刚性凸显，成本端支撑效应逐步显现，多重多空因素交织下，本周锌价整体呈现低位震荡运行格局。

后市预测：百川盈预估下周沪锌主力运行区间在22500-23300元/吨，伦锌运行区间在3000-3150美元/吨。整体来看，受美联储鹰派指引、中东地缘风险反复、国内高库存三重压制，同时下游刚需回暖与成本支撑提供底部韧性，锌价下周或延续震荡格局。

2.1. 锂：碳酸锂行情上涨，下游维持刚需采购节奏

市场综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）碳酸锂市场呈现上涨行情，下游维持刚需采购节奏。截至3月26日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在15-15.6万元/吨，市场均价为15.3万元/吨，较上周价格上涨3.38%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在15.4-16万元/吨，市场均价15.7万元/吨，较上周价格上涨3.97%。本周碳酸锂期货连续走强，盘中一度突破16万元/吨关口，带动现货价格上行。电碳贴水区间集中在300-2000元/吨，工碳及准电贴水幅度集中在1000-3000元/吨，近期成交基差较前期有所走弱。锂盐厂散单出货积极性较高，贸易商报价及出货保持活跃。下游材料厂仍以刚需采购为主，部分逢低点价，实际放量采购仍偏谨慎。

供应端：本周碳酸锂产量预计小幅增长。主流锂盐企业生产运行平稳，供应端整体保持稳定增量。2月份碳酸锂进口量达26427吨，环比下滑1.61%，同比增长114.36%。2月份锂矿进口量达55.77万吨，环比下滑32.96%，同比下滑1.66%。津巴布韦锂精矿出口禁令事件持续发酵，若暂停窗口期持续时间较长，将对后续锂矿供给形成制约。库存方面，行业整体库存水平维持低位，预计本周库存有所累积。锂盐厂出货节奏平稳，厂库有所增加。贸易商报价积极，部分存在降库情况。下游材料厂维持安全库存，以刚需补库为主。本周期货仓单量下降，前一交易日期货仓单量为31460吨，月底仓单集中注销日期渐近。

需求端：需求预计呈现环比好转趋势。动力电池方面，受政策退坡及需求前置影响，部分订单已提前释放。近期国内乘用车新能源市场零售同比下滑，但市场对4月排产预期较为乐观。储能领域需求维持乐观预期，地缘冲突扰动下，储能需求关注度有所升温。下游材料厂以刚需采购为主，对高价货源接受度偏低，未见大规模补库行为。

成本利润端：锂精矿价格跟随碳酸锂期货价格波动。本周锂矿市场价格走强，国内货源偏紧，持货商惜售情绪较明显，内外多重利好共振，对锂矿价格形成有力支撑。拥有自有矿和盐湖的生产企业利润空间仍丰厚。碳酸锂价格上行同时矿价跟涨，外采矿企业利润空间受到挤压。加工环节利润维持稳定，加工费较年前略有提升，但整体利润仍处偏低水平。

后市预测：百川盈孚预计短期内电碳现货价格将在14.5-17万元/吨区间震荡运行。碳酸锂市场多空因素交织。供应端，锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定。津巴布韦出口政策扰动，或将制约后续供给增量。需求端，储能预期仍有支撑，排产向好但采购节奏偏谨慎。整体库存维持在低位水平，为价格提供一定支撑。

2.2. 钴：供应扰动因素持续，价格保持坚挺整理

钴原料综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）钴原料价格持稳。截至目前，钴精矿CIF到岸价在22.8-23.1美元/磅，均价为22.95美元/磅，周内价格稳定；钴中间品价格在25.80-26.00美元/磅，均价为25.9美元/磅，周内价格持稳。供给端，刚果（金）主产区受出口流程不畅及运输周期较长等因素影响，钴中间品到港量持续受限，港口现货库存维持低位。原料供应商报价保持坚挺。需求端，下游冶炼企业在成本持续倒挂的压力下，对高价原料采购保持谨慎态度，多以刚性需求、小批量订单为主，市场整体成交表现清淡。整体而言，本周钴原料市场整体氛围平稳，价格变化有限。

后市预测：百川盈孚预计下周主流钴原料价格将保持坚挺整理态势，钴精矿价格波动区间在22.75-23.5美元/磅；钴中间品价格波动区间在25.75-27.00美元/磅。供应端，主产区物流与出口效率仍是关键；需求端，目前下游冶炼环节在严重的成本倒挂下普遍承压，对高价原料的接受度与采购意愿均受抑制，需求表现为刚性且谨慎。

电解钴综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）国内电解钴价格延续弱稳运行。截至目前，百川盈孚统计99.8%电解钴价格在42.3-43.4万元/吨，均价为42.85万元/吨，较上周同期下跌0.3万元/吨，跌幅0.7%。本周MB钴价小幅上涨，国内电子盘波动相对有限。刚果（金）财政与矿业部近期联合发布通函，明确氢氧化钴出口检测偏差2%的容忍阈值及配套规则，旨在规范出口、保障税收。然，该消息对当前市场的实质性提振有限，本周电解钴行情仍由基本面主导。上游在成本倒挂下坚持挺价，现货流通偏紧；但下游企业仅维持刚需采购，对高价接受度低，市场实际成交清淡，观望情绪浓厚。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格运行区间在43-45万元/吨。供应端扰动与刚性成本提供支撑，然钴需求复苏仍显温和，难以驱动价格强势上涨，且下游企业对高价原料的接受度有限，形成了明确的价格上行阻力。综合预判，电钴市场短期内或将延续区间窄幅震荡格局，价格波动幅度相对有限。

2.3.  镍：宏观消息交织，镍价震荡运行

综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）电解镍价格震荡运行，宏观消息多空交织。截止到3月26日，精炼镍市场价为139400元/吨，环比上周同期上行，幅度为3.34%。近期，电解镍市场受到印尼政策、宏观环境及基本面多重因素的共同影响，整体表现较为胶着。国内供应充足，期货与现货库存均处于高位同时下游需求未见明显起色，多数企业仍以刚需采购为主。中东冲突背景下，宏观消息频繁且多空交织，市场情绪也相对谨慎。现阶段镍市场对于后市依旧长期看好，主要在于印尼方面对镍价仍有明显的挺价意愿，市场预期仍旧较好。

后市预测：百川盈孚预计短期镍将继续维持区间震荡格局，核心波动区间参考130000-150000元/吨。当前镍市场处于多空因素交织的复杂格局，价格陷入涨跌两难的震荡区间。利空方面，国内精炼镍供应维持充裕，期货与现货库存均处于高位，对价格形成持续压制。下游需求尚未出现明显起色，不锈钢及新能源领域采购谨慎，难以形成有效拉动。此外，中东地缘冲突升级对有色金属板块整体形成压制，市场避险情绪有所升温。利多方面，中东冲突推高硫磺价格，进而抬升镍湿法中间品（MHP）的生产成本，强化了成本支撑逻辑。近期印尼提出对镍产品征收出口税及暴利税的计划，若落地将进一步推高镍的成本。作为全球镍资源的主导者，印尼挺价意图明确，持续为市场注入看涨预期。综合来看，当前镍价正处于多空博弈阶段。

2.4. 锡：宏观地缘冲突扰动，锡价重心下移

综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）国内锡锭价格震荡运行，价格重心较上周下移。截至3月26日，国内1#锡锭百川盈孚现货指导价报354000元/吨，较上周同期下跌2000元/吨，跌幅0.56%。本周现货市场锡锭均价为350000元/吨，较上周均价下跌23100元/吨，跌幅6.19%。

宏观层面，本周沪锡受地缘局势影响呈现先抑后扬态势。周初，美伊冲突持续胶着，国际油价维持高位运行，加剧通胀担忧，风险资产普遍承压，沪锡盘中一度跌至32万元区间；随后，美国总统表示美方已与伊朗进行了“富有成效的对话”，局势出现缓和信号，市场避险情绪快速降温，国际油价大幅下跌，此前承压的金属市场普遍反弹；但由于伊朗方面否认与美国存在直接沟通，市场情绪重回谨慎，沪锡转为震荡整理格局。此后，美方多次释放停火谈判信号，但均遭伊方否认。整体来看，当前地缘冲突不确定性较强，沪锡围绕32万–36万元/吨区间波动，反映出金属市场对相关消息的高度敏感。

基本层面，供应边际修复，需求逢低释放。供应端，原料紧张局势边际缓解。佤邦矿区复产进度持续推进，缅甸进口锡锭较前期有所增加，矿端供应修复预期升温；国内冶炼厂生产周环比变动不大，精锡增量有限。需求端，周初价格处近期低位，下游补库意愿较强，市场成交较为活跃。但随着价格回升，下游采购趋于谨慎，观望情绪渐浓，仅维持逢低小单跟进，成交量较前期有所回落。

库存层面，周内整体呈现去化态势。受周初价格低位刺激，下游集中补库需求释放，带动库存明显去化。截至3月26日，上期所锡库存已降至7757吨，对锡价下方形成一定支撑。

整体来看，本周锡价主要受宏观地缘冲突局势扰动，市场聚焦冲突局势变化，对基本面关注度较低，且基本面暂无明显变化。

后市预测：百川盈孚预计下周锡价将以震荡为主，运行区间参考32-37万元/吨。综合来看，短期内锡价走势将继续由宏观情绪主导，在地缘冲突明朗化之前，市场难有明确方向。后续需重点关注美伊局势的实际进展、缅甸矿进口到港情况，以及下游在价格回落后的补库意愿是否再度释放。

2.5. 钨：整体价格下调，高位偏弱运行

综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）钨价下调。截止到3月26日，65度黑钨精矿均价在100.3万元/吨，较上周下调1.7万元/吨，仲钨酸铵在149万元/吨，较上周下调1.7万元/吨，70钨铁均价在137.5万元/吨，较上周下调3万元/吨，碳化钨粉在2300元/千克，较上周下调10元/千克。国内钨市场整体高位偏弱运行，价格出现松动，持货商获利抛货增多，市场观望情绪加重。上游原料供应有所缓解，成本支撑力度减弱，下游企业畏高情绪明显，采购多以刚需小单为主，整体成交偏淡。国际市场报价依旧坚挺，内外盘走势形成分化，行业多空博弈加剧。

钨精矿：本周钨精矿价格下调，65%黑钨100.2-100.4万元/标吨，较上周价格下调1.7万元/标吨，65%白钨100-100.2万元/标吨，较上周价格下调1.7万元/标吨。本周钨精矿价格自前期高点小幅回落，成交重心下移，市场由前期的惜售挺价转向谨慎观望。矿山端因资源管控出货节奏偏稳，前期对价格形成支撑，但随后在长单价格下跌及下游采购谨慎的双重影响下，持货商出货压力增大，价格出现松动，市场进入调整阶段，整体交投偏淡。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格下调，仲钨酸铵148-150万元/吨，较上周价格下调2万元/吨。作为中间产品，仲钨酸铵本周跟随原料端同步走弱，报价小幅下调。生产企业多不接受过度让利，暂无批量抛售的想法，但部分贸易商获利变现心态增强，让利出货降低手里的库存，下游硬质合金、钨粉企业采购谨慎，以按需补库为主。

碳化钨粉：本周粉末价格下调，中颗粒钨粉2330-2390元/千克，较上周价格下调10元/千克，中颗粒碳化钨粉2270-2330元/千克，较上周价格下调10元/千克。中颗粒钨粉及碳化钨粉价格本周同样出现小幅下行。原料支撑力度减弱是主要影响因素，叠加硬质合金等终端需求持续低迷，消费气氛不足，企业新增订单跟进迟缓，市场供需匹配度较差，成交多围绕刚需进行，整体行情维持僵持偏弱格局。

钨铁：本周钨铁价格下调，70钨铁137-138万元/吨，较上周价格下调3万元/吨，80钨铁139-141万元/吨，较上周价格下3万元/吨。钨铁市场本周同样呈现由稳转弱的态势，周初时钨铁厂家报价维持坚挺，但下游钢厂采购需求持续疲软，入场询盘积极性不高。随着周中长单价格转跌、原料端支撑减弱，钨铁价格也随之出现松动，上游成本支撑减弱与下游需求乏力形成双重压制，短期预计将继续维持弱势震荡格局。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：钼市博弈承压，钼价小幅下行

综述：本周（2026.03.20-2026.03.26）钼市博弈承压，钼价小幅下行。截至3月26日，中国45-50度钼精矿今日均价为4395元/吨度，较3月19日均价下调0.9%；氧化钼今日均价为4500元/吨度，较3月19日均价下调0.88%；钼铁今日均价为27.95万元/基吨，较3月19日均价下调1.06%；一级四钼酸铵今日均价为27.65万元/吨，较3月19日均价下调0.54%；一级钼粉今日均价为52.5万元/吨，较3月19日均价下调0.94%。本周钼市整体行情承压下行。钢厂需求表现稳健，各地钢厂陆续进场采购补库，然开标价却相对低迷，上周末钢招价跌破28万元关口，市场情绪受到扰动，钼市缺乏明显利好刺激，业者谨慎担忧情绪升温。周初主流钢厂进场定价现款27.5万元/基吨，较上一轮价格下压0.2万元/基吨，市场信心再度受挫，持货商小幅下调报价重心，而原料价格重心居高不下，高品质矿价仍处在4400元/吨度附近的相对高位，生产企业倒挂压力逐步加剧。国际局势复杂多变，国际氧化钼和欧洲钼铁价格持续震荡回落，国内钢招市场量增价弱，行情仍偏弱势，业者多趋向于避险操作，散货市场交投氛围平平。吉林某矿山线下低于网价出货，业者信心有所动摇，然江西矿山线上招标出货35-40%钼精矿160吨，最终成交价为4370元/吨度，其余地区矿价亦十分坚挺，原料价格高位盘整，厂商成本压力不减，叠加本月钢招总总量可观，现货库存压力不大，厂商多惜售观望，供需双方博弈心理延续。

钼精矿：本周钼精矿价格小幅下行。中国45-50度钼精矿主流报价4380-4410元/吨度，下调40元/吨度。周初国际氧化钼价格延续跌势，继上周末钢招价格跌破28万元关口后，主流钢厂进场压价招标，价格下行至现款27.5万元/基吨，业者信心受挫，行情表现弱势，买卖双方参市意愿均不高，持货商或捂货等待或择机出货了结，购销氛围表现平平。国际局势复杂多变，外盘市场波动频繁，市场情绪受之扰动，国内钢厂需求稳健但持续跟进施压，下游企业消费能力随之降低，倒逼原料端持货商下调报价。江西矿山线上招标出售35-40%钼精矿，竞标低价4310元/吨度，最终以4370元/吨度成交，而存矿山线下让利出货，市场情绪有所扰动，价格重心持续盘整。国内大型矿山暂未跟进出货，矿山与钢厂相互制约博弈心理延续，业者入市操作难度较大，钼价陷入涨跌两难的困境，上下游多观望等待后续新一轮代表性成交指引，预计下周钼价维稳盘整。

氧化钼：本周氧化钼价格小幅松动。中国氧化钼主流报价4490-4510元/吨度，下调40元/吨度。国际局势多变，业者避险操作随之增加，实际成交表现滞缓，国际氧化钼价格持续处于下行状态，海内外价差有所收窄，国内钼市供需双方博弈局面延续，下游钢招市场交投表现活跃，但招标采购频频施压，主流钢厂定价现款27.5万元/基吨，其余钢厂开标价围绕承兑27.7万元/基吨附近，业者信心受挫，但原料端持货商让利出货意愿不高，矿山出货成交价格仍居相对高位，场内相对低价原料难寻，成本压力与需求制约局面下，钼市持续缩量盘整。海内外钼市支撑动能偏弱，业者避险情绪浓厚，买卖双方多以观望为主，实际成交一般且价格围绕网价低幅展开，国内主流矿山暂未表明出货计划，而钢厂需求稳健仍在持续进场，业者多关注后续开标结果，预计下周钼价盘整为主。

钼铁：本周钼铁价格偏弱整理，中国钼铁主流报价27.8-28.2万元/基吨，下调0.3万元/基吨。周初钢厂进场节奏尚可，然主流钢厂进场定价现款27.5万元/基吨招标采购，价格较上一轮有所下压，市场情绪有所扰动，欧洲钼铁价格也持续处于阴跌状态，然考虑到原料价格高企，厂商多面临较大的倒挂压力，实际可让利空间有限，持货商或捂货观望，或小幅下调报价重心。钢厂端压价心理难改，开标价多围绕在27.7万元/基吨附近，业者信心不足，散货市场下游客户多选择离场避险，买卖双方入市操作积极性均不高，供需交投氛围欠佳，询盘仅刚需补库。本周矿山企业少量出货，成交价格高低不一，但整体价格重心仍居相对高位，受成本压力制约，厂商持续让利意愿不高，而需求端持续施压，供需博弈局面加剧，上下游多关注后续海内外原料价格走势，预计下周钼价维稳盘整。

2.7. 锑：短期平衡难以打破，锑价保持稳定

综述：本周（2026.3.20-2026.3.26）国内锑产品价格稳定，2#低铋锑锭市场价格为16.55万元/吨，1#锑锭市场价格为16.85万元/吨，0#锑锭市场价格为17万元/吨，均价较上周同期价格不变；氧化锑价格亦维持稳定，99.5%三氧化二锑市场价格13.95万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格14.6万元/吨，均价较上周价格不变；本周锑市场整体表现平淡，价格维持平稳运行，供应端方面，多数厂家暂不主动对外报价，受成本高位支撑，低价出货意愿不足，需求端则表现谨慎，下游用户对高价接受度有限，实际采购意愿不强，市场上虽有少数低价报盘，但成交量有限，难以构成主流成交参考，供需双方僵持观望下，本周锑产品价格整体持稳。

后市预测：百川盈孚预计锑市场短期将仍以僵持维稳为主。展望后市，锑市场仍将处于多空交织的博弈格局。地缘政治因素推升溴素价格快速上涨，对锑产品价格上行形成明显制约。但供应端挺价意愿依然较强：临近月底，厂家多已完成月度销售任务，低价让利意愿不足，市场交投基本面较为平稳。此外，随着北方气温回暖，部分矿山有望陆续复产，供应端存在边际增量预期，但短期内对市场冲击有限。综合来看，终端需求疲软仍是制约锑价的核心因素，但在成本支撑及厂家挺价心态下，短期价格下调空间有限。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅

2.8. 镁：市场情绪偏谨慎，价格先涨后稳

综述：本周镁锭市场价格先涨后稳，府谷地区主流出厂含税价从16700元/吨上调至17000元/吨。周初受硅铁、煤炭等原料价格上涨支撑，厂家报价上调；叠加月底集中船期因素，市场出现阶段性补库需求。伴随成交放量，厂家再度小幅提价，下游看涨情绪升温，采购积极性提升，市场交投明显回暖。周后期，下游企业及贸易商对高位价格接受度有限，采购节奏放缓，高位承压特征显现；而厂家挺价意愿较强，市场多空博弈加剧，实单成交偏谨慎，整体观望情绪较浓，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格窄幅震荡为主，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16900-17200元/吨。综合来看，预计下周镁锭市场供需两端持稳，成本重心亦存在上移可能性。在硅铁、煤炭等原料价格走强的带动下，成本端支撑进一步强化，镁锭价格或延续窄幅偏强运行。但下游仍有畏高情绪，采购节奏有所放缓，市场略显焦灼，价格涨跌两难。

2.9. 稀土：供给侧持续有扰动，重视权益端催化

稀土永磁：价格受情绪影响，基本面改善方向不变。当前供给侧持续有扰动，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比1.1%至71.25万元/吨；中重稀土氧化镝环比-0.4%至138.5万元/吨，氧化铽环比0.2%至609万元/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。

相关标的：中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。