3月26日，美团发布了2025年财报。这份成绩单一亮相，就把很多人吓了一跳：一年收入3649亿，却净亏损了234亿。 没错，亏损金额高达两百多亿人民币。要知道，去年（2024年）它还是盈利的，赚了三百多亿。这简直是“从天上掉到了地上”。
简单说，这就是一份典型的“增收不增利”的财报。收入涨了8%，赚的钱却全赔进去了，还倒贴一大笔。
钱到底亏在哪了？
答案用两个字就能概括：“内卷”。财报原文和CEO王兴的讲话都点明了——即时零售行业的“内卷式”竞争。
说白了，就是现在送外卖、送菜上门的生意太难做了。以前主要是几家大平台玩，现在抖音、快手、拼多多全都冲进来了，大家为了抢用户、抢商家，疯狂烧钱补贴，打价格战。结果就是，订单量可能上去了，但每一单能赚的钱被压缩得惨不忍睹。财报里最核心的“核心本地商业”板块（主要包括外卖、到店、酒店旅游等），一年下来经营亏损了69亿。光看第四季度，这个板块就亏了100亿，可见竞争有多惨烈。
那美团是不是要完蛋了？
别急着下结论。亏钱是真亏钱，但仔细看，美团的“基本盘”和“新肌肉”也长出来不少。这就叫“危中有机”。
基本盘依然很稳：在最惨烈、大家都在“卷”的外卖战场上，美团说自己依然占据了60%以上的市场份额，在中高端餐厅外卖这块，优势更明显。而且，年交易用户数、用户下单次数都创了新高。这说明用户并没跑，用美团的人更多、更频繁了。这是它未来翻盘的最重要的“本钱”。
“新业务”成了增长引擎：外卖、到店这些“老业务”在流血，但美团买菜（小象超市）、海外业务（Keeta） 这些“新业务”跑得飞快，收入增长了19%，达到1040亿。小象超市开了39个城市，海外业务尤其亮眼，不仅杀入了中东、巴西，在香港甚至已经能自己赚钱了（实现UE转正）。这意味着美团在“内卷”的老战场之外，找到了新的增长地盘。
“反内卷”的武器：AI和科技：美团不想一直陷在“烧钱补贴”的低水平竞争里，它的办法是搞科技创新。2025年花了260亿搞研发，同比涨了23%，在现在的环境下堪称“大手笔”。
对外，给用户造AI助手：你春节去哪吃饭、玩什么，可能就是它的AI助手“小团”帮你规划、帮你查的。它已经服务了上亿人次，核验了7亿次商家信息，目标是把体验做深，让你更离不开。
对内，给商家上AI工具：超过340万商家在用美团的AI工具，相当于给每个小店老板配了个智能“小账房”、“小客服”，帮他们降本增效。
给骑手建保障：在全国给上千万骑手搞养老保险、职业伤害保障，这是“基建”投入，为的是让这个庞大的外卖网络更稳定、更健康。
所以，美团在下一盘什么棋？
简单粗暴地总结一下：
短期看：在“内卷”的外卖大战中，利润被严重侵蚀，亏钱是必须交的“学费”，否则地盘不保。亏钱的幅度在去年年底已经有所收窄，这可能意味着最惨烈的阶段正在过去。
中期看：它正用“内卷”主战场（外卖到店）赚来的现金流和用户基础，拼命投资三样东西：① 生鲜零售（小象超市）这个未来大市场；② 广阔的海外业务（Keeta）；③ AI科技这个长期发动机。 这叫“以守为攻”。
长期看：它的目标不是当个只会送外卖的“苦力”，而是想成为一个用人工智能深度连接现实世界的“超级大脑”和“基础设施”。从无人机送餐，到AI帮你规划生活，再到让千万商家用上智能工具，都是在布这个局。
一年亏损234亿，听起来吓人，但背后是一个巨头在行业剧变期的艰难转型。它在为过去的“躺赚”模式还债，同时也在为未来的竞争拼命“攒装备”、开新地图。这场“内卷”战争短期内看不到终点，而美团用这份巨亏的财报告诉我们：它不打算只靠砸钱打赢这场仗，它要换一种更“重”、更依赖科技的玩法。
对普通人来说，这意味着更便宜的外卖可能还会持续一阵，但最终，竞争会让生活更智能、更便利。而对美团来说，2026年将是验证它这套“反内卷、重科技、开新局”打法能否奏效的关键一年。
