前言
去年11月20日点评小米25年Q3财报
小米股价下跌了17%。
昨天看了小米2025年的财报，我们再来尝尝咸淡。
财报分析
业绩总览
小米连续第五个季度营收突破千亿。
2025年Q4营收1169.17亿元，同比增长7.3%，市场预期为1163.05亿元； 经调整净利润63.49亿元，同比下降23.7%，市场预期为57.80亿元； 毛利243.63亿元，同比上涨8.5%。
净利润同比下降较多，但超出市场预期。在存储成本大幅上涨叠加行业竞争加剧，交出这样一份成绩整体是很亮眼的。
再来看2025年全年的业绩表现。
2025年全年收入4573亿元，同比增长25%； 经调整净利润392亿元，同比增长43.8%； 毛利1018亿元，同比增长33%。
四个字概括: 稳健进取。营收和净利润都创历史新高。
还是那句老话，看财报得看细分业务情况，光看整体数据远远不够。 小米三大业务：手机、家电和汽车。
细分业务
手机
Q4手机营收443亿，毛利率8.3%。毛利率进一步下滑。
全年的手机营收1864亿元，毛利率从24年的12.6%进一步下降到10.9%
内存涨价+竞争加剧，手机业务拉垮是意料之中的。
家电
Q4营收246亿，毛利率21%。全面营收1232亿，毛利率23%。环比Q3下降，同比24年增长18.3%。对比24年营收1041亿，同比增长30%。增速其实是大幅下滑的。
汽车
小米汽车事件从Q4来看影响有限，营收363亿，Q3是283亿。但是毛利率相比Q3有所下降。Q3是25.5%，Q4下降为22.7%。毛利率呈现下降趋势，是个危险信号。
虽然新一代小米SU7上市，但是尚界Z7和启境GT7也相继上市。好的设计总是心有灵犀，确实长得太像了。北上广掐起来了，小米延续第一代SU7的销量神话，几乎是不可能的。
其他X因素。
研发布局：2025年研发支出 331亿元（+37.8%），研发人员总数达 25,457人。 未来投入：预估2026-2030年累计研发投入将超过 2,000亿元。 大模型突破：发布 Xiaomi MiMo-V2-Pro 旗舰基座模型，参数量超 1万亿，支持百万字上下文。 Agent落地：开启移动端Agent Xiaomi miclaw 封测，探索从对话向系统级执行的跃迁。 小米YU9？ 人形机器人？ 汽车出海？ 
后记
看了Q4财报，还是替小米捏一把汗。在手机家电增速放缓的情况下，汽车就是唯一的翻盘机会。但是2026年的汽车市场更卷，竞争压力更大。不过如果小米汽车抓住出海的机会，惊喜就会如期而至。短期想回到万亿市值，还是有难度。
