25Q4
收入为人民币2,848.43亿元（407.32亿美元），同比增长2%。若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为9%。 经营利润为人民币106.45亿元（15.22亿美元），同比下降74%，主要是由于经调整EBITA的减少所致。 经调整EBITA（一项非公认会计准则财务指标）同比下降57%至人民币233.97亿元（33.46亿美元），主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入，部分被云业务的持续增长所带来的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵销。 归属于普通股股东的净利润为人民币163.22亿元（23.34亿美元）。净利润为人民币156.31亿元（22.35亿美元），同比下降66%，主要是由于经营利润的减少所致。截至2025年12月31日止季度，非公认会计准则净利润为人民币167.10亿元（23.89亿美元），相较2024年同期的人民币510.66亿元下降67%。 摊薄每股美国存托股收益为人民币5.93元（0.85美元）及摊薄每股收益为人民币0.74元（0.11美元或0.82港元）。非公认会计准则摊薄每股美国存托股收益为人民币7.09元（1.01美元），同比下降67%及非公认会计准则摊薄每股收益为人民币0.89元（0.13美元或0.98港元），同比下降67%。 经营活动产生的现金流量净额为人民币360.32亿元（51.52亿美元），相较2024年同期的人民币709.15亿元下降49%。自由现金流（一项非公认会计准则财务流动性指标）为人民币113.46亿元（16.22亿美元），相较2024年同期的人民币390.20亿元下降71%。自由现金流的下降主要归因于对即时零售的投入。截至2025年12月31日，我们的现金及其他流动投资(1)为人民币5,601.75亿元（801.04亿美元）。
营收细分：
中国电商收入2030亿元，同比增长6%。阿里巴巴中國電商集團截至 2025 年 12 月 31 日止三個月的經調整 EBITA 為人民幣 34,613 百萬元（4,949 百萬美元），相較 2024 年同期的人民幣 60,401 百萬元下降 43%，主要是由 於對即時零售、用戶體驗以及科技的投入所致。
客户管理收入（CMR）仅增1%，受宏观消费疲软影响。但月活跃消费者（MAC）实现两位数增长，显示用户基础仍在扩张。客户管理收入同比增长1%至人民币1,026.64亿元（146.81亿美元），增速放缓主要由于成交有所放缓，以及收取基础软件服务费影响的消退。本季度，即时零售业务的用户心智不断提升，规模持续增长，推动淘宝app的月活跃消费者同比双位数提升。88VIP会员是我们购买力最高的消费群体，其数量持续同比双位数增长，超过5,900万。面向我们最重要的客户，我们将通过提升价值定位，继续专注于提高88VIP会员的留存。
即時零售 截至 2025 年 12 月 31 日止三個月，我們的即時零售業務收入為人民幣 20,842 百萬元 （2,980 百萬美元），相較 2024 年同期的人民幣 13,356 百萬元增長 56%，主要是得益於 2025 年 4 月底推出的「淘寶閃購」所帶來的訂單量增長。
截至 2025 年 12 月 31 日止三個月，中國批發商業收入為人民幣 6,922 百萬元（990 百萬美 元），相較 2024 年同期的人民幣 6,575 百萬元增長 5%。增長主要來自提供予付費會員的增 值服務收入增長。
阿里巴巴中國電商集團截至 2025 年 12 月 31 日止三個月的經調整 EBITA 為人民幣 34,613 百萬元（4,949 百萬美元），相較 2024 年同期的人民幣 60,401 百萬元下降 43%，主要是由 於對即時零售、用戶體驗以及科技的投入所致。
云智能集团收入为人民币432.84亿元（61.90亿美元）。总收入及不计阿里巴巴并表业务的收入同比增长分别加速至36%及35%。这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括AI相关产品采用量的提升。AI相关产品收入保持强劲势头，实现连续第十个季度的三位数同比增长。雲智能集團截至 2025 年 12 月 31 日止三個月的經調整 EBITA 為人民幣 3,911 百萬元（559 百萬美元），相較 2024 年同期的人民幣 3,138 百萬元增長 25%，主要是由於收入增長和運 營效率的提升所致，部分被對客戶增長和技術創新的投入增加所抵銷。
#核心商业板块不及预期，外卖业务也不算太好；云业务持续超预期，展望也不错
其他重要数据
我们于2月推出了Qwen3.5，标志着我们在模型能力演进方面又迈出重要一步。此次发布进一步巩固我们在多模态AI领域的领先地位。Qwen3.5在推理、编程、智能体任务和多模态理解等方面表现强劲，同时实现更高的推理效率，并进一步拓展了全球可及性。作为全球使用最广泛的开源模型家族，千问模型截至2026年1月21日在Hugging Face上的累计下载量突破10亿次。
平头哥半导体有限公司（“平头哥”）作为我们的芯片设计子公司，其自主研发的GPU已实现规模化量产，支持从训练、微调到推理的端到端AI工作负载。截至2026年2月，累计交付47万片；超60%用于外部客户，已支持400+企业（覆盖互联网、金融、自动驾驶等）。
MaaS平台（Model as a Service）：Token消耗量过去3个月增长6倍；预计将成为阿里云最大收入来源。
自 2 月 6 日启动春节推广以来，千问 app 用户活跃度显著提升。截至 2 月底，近 1.4 亿用户通过千问 app 的智能体功 能首次体验 AI 购物，涵盖餐饮、日用品、票务服务及旅行预订等多个领域。2 月千问 C 端应用月活跃用户数超过 3 亿。
即时零售：高速增长，协同电商收入同比增长56%（主要来自淘宝闪购）。单位经济效益（UE）持续改善，亏损显著收窄。推动淘宝App活跃买家和88VIP用户（近6000万）双位数增长。目标：2028财年交易规模破万亿，2029财年实现整体盈利。协同效应：即时零售不仅提升用户粘性，还拉动实物电商GMV，成为淘宝天猫新引擎。
未来五年，阿里云与AI商业化收入将突破1000亿美元。，阿里雲在金融公共雲基礎設施市場以 43%的份額領先，創歷史新高。同時，根據 IDC 在 2025 年 11 月發佈的《中國混合雲市場份額， 2024》報告，阿里雲蟬聯中國混合雲 PaaS 及服務市場第一。
业绩指引
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历年历季度业绩：
S：
Q1收入2848亿，同口径增长9%；毛利1153亿，增长-2%，净利润156亿，下滑。
连续4个季度毛利总额4143亿，同比增长8.8%；连续4个季度利润总额905亿，增长-22%。
阿里的财报只要盯两个数据就行了。一个是核心商业的客户管理收入同比增速，一个是AI云的收入增速。
中国核心商业基本是不及预期的。AI云还行，但是经调整EIBTDA不太行。导致现金流不太行，难怪要涨价。
AI云的经调整EIBTDA率本季度仍然保持在9%左右，收入增速来看阿里AI云基本跟牢了谷歌云为代表的全球第一梯队。希望随着在国际市场竞争力上升，未来利润率会上涨吧。
美国的AI云计算公式基本净利率能干到接近30%。按电话会议上2030年1000亿美金收入计算，这有300亿美金利润了。能抵得上淘天集团的巅峰利润了。成功的话就是再造一个阿里巴巴了。
不过国内的环境你懂得，只要没护城河就会被卷，别说净利率了毛利率都可能干到10%以下。
对谷歌和阿里来说，在AI方面的投入绝对值得，他们俩有大量的应用场景需求。这些年的资本支出未来会加以数倍乃至数十倍地賺回来。
财报日后一波又跌到125了：
我目前没有持有任何港股和中概股，别问为什么，问就是真戒了。
阿里巴巴上次买的卖的还可以，这把没亏。
官网财报直达：
https://www.alibabagroup.com/ir-financial-reports-quarterly-results
