Coherent高意26年Q2财报及电话会议分析

Coherent Corp. (纽交所股票代码: COHR) 于 2026 年 2 月 4 日发布 10-Q 季度报告（针对截至 2025 年 12 月 31 日的 2026 财年第二季度）。该财报的核心内容总结如下：

1. 核心财务数据摘要

Coherent 在该季度表现强劲，营收和利润均实现显著增长，主要得益于 AI 驱动的数据中心需求。

• 营收 (Revenue): 16.9 亿美元，同比增长 17%（若剔除已剥离的航空航天与国防业务，按调整后口径计算增长达 22%）。


• 毛利率 (Gross Margin):
  
  
  
  • GAAP：36.9%，同比上升 145 个基点。
  
  
  • Non-GAAP：39.0%，同比上升 77 个基点。
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  备注：对比国内光模块/器件/芯片厂商毛利率（2025年Q2），福晶、源杰毛利率为52%～51%（核心光芯片/光器件厂商），天孚通信、旭创、新易盛分别为49%、46%、41%（光器件/光模块厂商），同样的客户群体和业务产品，毛利率比国内同行低了5%以上，从侧面可见国内光模块厂商的运营生产管理之优秀

• 每股收益 (EPS):
• • GAAP EPS: $0.76，同比增长 71%。
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  • Non-GAAP EPS: $1.29，同比增长 35%，高于分析师预期的 $1.21。
  
  

2. 业务板块表现

财报显示公司业务重心正向高增长的 AI 基础设施倾斜：

• 数据中心与通信业务 (Datacenter & Communications): 表现最为抢眼，收入同比增长 34%。该板块目前占公司总营收的 70% 以上。

• • AI 驱动力： 800G 和 1.6T 光收发器（Transceivers）的强劲需求是核心增长引擎。
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• 工业业务 (Industrial): 出现回暖信号。虽然同比持平，但环比增长 4%，主要受半导体资本设备客户订单推动。

3. 资产负债与现金流

• 现金流： 经营活动产生的现金流为 5,790 万美元，较去年同期大幅下降（约 69%），主要原因是公司加大了资本开支（Capex）以扩张产能。


• 资本支出： 本季度支出 1.54 亿美元，用于支持数据中心产品的产能翻倍。


• 债务水平： 杠杆率（Debt Leverage Ratio）从去年的 2.3x 降至 1.7x，显示出公司在扩张的同时也在优化财务结构。

4. 未来指引 (Forward Guidance)

公司对 2026 财年第三季度（即 2026 年 1-3 月）给出了乐观预期：

• 预计营收： 17.0 亿至 18.4 亿美元（中值高于市场预期）。


• 预计 Non-GAAP EPS： $1.28 至 $1.48。

关于OCS的讨论：

1. 关于 OCS 的市场地位与 AI 驱动

"Our Datacenter and Communications segment saw a year-over-year revenue increase of 34%, driven primarily by the continued ramp of 800G transceivers and increasing demand for our Optical Circuit Switching (OCS) solutions. As AI clusters expand to tens of thousands of GPUs, the need for efficient, low-latency optical interconnects at the backend network remains a primary growth driver."

2. 关于 DLC 技术及其可靠性优势（对比MEMS方案）

"Unlike traditional mechanical switching technologies that rely on moving parts, our Digital Liquid Crystal (DLC) OCS platform utilizes non-mechanical phase control. This architecture offers significant advantages in long-term reliability and high power handling capabilities, as it eliminates the risks of mechanical wear and stiction common in complex micro-mirror arrays."

3. 关于热稳定性与物理疲劳（针对高功率光照）

"As we transition to next-generation optical interfaces with higher optical power densities, the thermal stability of switching components becomes critical. Our DLC technology exhibits superior resistance to thermal drift and material fatigue under continuous high-power laser exposure. This stability ensures consistent insertion loss and signal integrity, which are paramount for the prolonged uptime required by large-scale AI training models."

4. 关于响应速度与应用权衡（针对 100ms+ 的慢交换）

"While DLC-based switching involves inherently slower reconfiguration times compared to certain mechanical or solid-state alternatives, it is optimally suited for topology reconfiguration in AI back-end networks where connection stability and power resilience outweigh the need for microsecond-level switching speeds."

备注：与Lumentum一样，OCS业务对Coherent来说是一个重要增长引擎。有意思的事，每家都宣称自家技术路线的优势，Coherent则宣称DLC可靠性优点，MEMS和LC光开关已得到大量应用（谷歌OCS，电信领域），整体而言DLC产品寿命和抗机械损失方面性能更优，但当前两家OCS核心矛盾是成熟量产能力。

关于800G 和 1.6T 光模块的分析：

1. 营收驱动力：800G 进入“爆发期”

• 出货量增长： 800G 已经取代 400G 成为公司数据中心业务的主要营收支柱。受益于以太网和 InfiniBand 架构在 AI 集群中的扩张，800G 产品的需求呈现“季度级”的快速攀动。


• 垂直整合优势： 财报提到，公司在 800G 产品中高度利用了自研的 EML（电吸收调制激光器）。这种垂直集成能力不仅保证了供应链的稳定，还使得 800G 产品的 Non-GAAP 毛利率保持在公司平均水平之上（约 39% 左右）。

• "The significant growth in our Datacenter and Communications segment was primarily driven by the accelerated ramp of 800G transceivers. Our vertical integration model, utilizing internally sourced EML (Electro-absorption Modulated Lasers), allowed us to maintain competitive Non-GAAP gross margins while meeting the surging demand from AI infrastructure providers."

2. 1.6T 光模块：从研发转向“规模出货前夜”

报告对 1.6T 光模块的描述显示，这一产品线正处于从技术认证向商业量产的关键过渡期：



• 送样与认证： 财报提到 1.6T 光模块已完成多家超大规模云服务商（Hyperscalers）的早期技术认证。公司预计在 2026 年下半年（即 2027 财年初期）开始贡献实质性营收。


• 技术路径： 报告强调了 1.6T 产品对单波 200G 技术的依赖。Coherent 投入了大量研发预算（R&D）用于优化其 200G 磷化铟（InP）激光器平台，以确保在 1.6T 时代的竞争中保持领先。


• 硅光技术（SiPh）： 与 800G 时代不同，财报暗示 1.6T 时代将更多地采用硅光集成方案。Coherent 正在整合其硅光子平台，以降低 1.6T 模块的功耗和成本。




"We are making substantial R&D investments in our next-generation 1.6T optical transceiver platform. This includes the development of single-lane 200G InP (Indium Phosphide) laser technology, which is essential for the power efficiency and performance required by future hyper-scale AI clusters. Initial customer qualifications for 1.6T are progressing according to schedule."

备注：从财报描述而言，1.6T，硅光技术，Coherent是比旭创进度明显要慢一些的，只能说（先进）制造业国外公司长期很难卷赢国内公司

3. 产能扩张与资本开支（Capex）

财报中披露的 1.54 亿美元资本开支，大部分投向了高速光模块领域：

• 马来西亚产线： 公司正在大规模扩张马来西亚的后端组装和测试能力，专门用于应对 800G 和 1.6T 的激增订单。


• 自动化投入： 由于 1.6T 模块对精密封装的要求极高，财报提到公司增加了对自动化对准和封装设备的投入，旨在降低人工成本并提升良率。

4. 行业挑战与风险提示

在“风险因素”部分，针对高速光模块，财报提到了几点隐忧：

• 能耗挑战： 随着模块速率从 800G 翻倍至 1.6T，功耗管理成为客户（如谷歌、英伟达等）的首要考量。如果公司无法在 1.6T 上实现更佳的能效比（Power Efficiency），市场份额可能受到冲击。




"As we move toward 1.6T architectures, managing the power-per-bit ratio becomes a primary concern for our customers. We are leveraging our silicon photonics (SiPh) platform and advanced packaging technologies to address the stringent power budgets and density requirements of next-generation data centers."




• ASP（平均售价）下滑： 随着 800G 进入成熟期，价格战已经开始。财报指出，公司必须通过持续的“物料清单（BOM）”优化来抵消 ASP 下降带来的利润压力。


• 光交换机（OCS）的协同： 财报特别提到，1.6T 的普及将伴随更多 OCS 的部署，两者在 AI 后端网络中是互补关系，但同时也对光链路的功率预算（Power Budget）提出了更严苛的要求。

关于EML (电吸收调制激光器) 与 1.6T 光模块演进

EML 是 800G 和 1.6T 光模块的核心光源，Coherent 在此领域的垂直整合是其利润率增长的主因。



• 分析： 1.6T 的初期增长由 EML 和 硅光 驱动。公司正处于将 6 英寸磷化铟（InP）产线产能翻倍的阶段，以缓解 1.6T 带来的激光器供应紧张。
• 英文原文摘录：

"We expect 1.6T to ramp significantly... with the early phase of the ramp driven by our EML and silicon photonics-based transceivers."




"We are executing ahead of plan on our 6-inch InP ramp... Wafer starts more than quadrupled from the September to December quarter."





关于CW Laser (连续波激光器)




CW 激光器是 CPO 和 硅光 架构中不可或缺的外部光源（ELS）。



• 分析： 随着 1.6T 模块对散热的要求提高，外部光源（External Laser Source）需求激增。Coherent 同时在两座 6 英寸工厂平行推进 CW 激光器的量产。


• 英文原文摘录：
  

"Production of EML, CW laser, and photodiode components is ramping production of all three of those devices across two six-inch facilities in parallel."





关于VCSEL (垂直腔面发射激光器)




VCSEL 主要用于超短距离（SR）的光互联。

• 分析： 尽管 1.6T 的初期由单波 200G 的 EML 领跑，但公司预测 200G VCSEL 方案将在 2026 年下半年（日历年） 开始大规模量产，主要服务于成本敏感型的短距连接。


• 英文原文摘录：
  "...followed by our 200-gig VCSEL-based 1.6T transceivers ramping in the second half of this calendar year."



关于硅光 (Silicon Photonics) 与 CPO (共封装光学)




这是本次电话会议最大的亮点之一。



• 分析： CPO 正式从“实验室研发”转向“商业大规模部署”。


• 英文原文：
  

"We are excited to announce a landmark Co-Packaged Optics (CPO) purchase order. This reflects our leadership in integrating silicon photonics with advanced electronics."




"The initial revenue from this CPO order is expected later this calendar year, as customers seek to break the 'power wall' in next-generation AI accelerators."


备注
• ：从多家供应商财报及交流会议可以看出，26年下半年到27年基本上是CPO商业化落地元年



总结分析：Coherent技术协同矩阵




可以清晰看到 Coherent 的 “全家桶”战略：



1. 光源： 利用 6 英寸 InP 产线提供高功率 CW Laser（外置光源）。


2. 传输： 通过 EML 支撑 800G/1.6T 可插拔模块，并利用硅光技术切入 CPO 地标性订单。


3. 交换： 利用 DLC液晶 OCS 承接这些高功率信号，实现非机械、长寿命的光路调度。

本文内容仅供交流，不构成投资建议