宏观| 2026年1-2月经济数据点评：1-2月经济：投资为何意外转正？
策略｜策略点评：一文梳理“十五五”规划相关产业投资机会
固收｜转债个券研究系列：泰瑞转债 泰瑞机器：迈向全球高端装备制造的前沿
金融工程｜量化专题报告：Vibe Coding：打造一人量化团队
前瞻研究｜2026年3月原油事件点评：地缘事件期间油价比较
银行｜2026年2月金融数据点评：M1超预期，非银存款少增
机械｜机械设备——流程工业行业深度报告：艾默生为鉴：中国流程工业仪器仪表破局与自主化机遇
家电｜行业动态报告：从AWE2026看家电“具身+AI”潜力
医药｜森松国际（2155.HK）公司深度报告：模块化工厂翘楚，卡位全球制药产能建设浪潮
轻工&中小盘｜华宝国际（0336.HK）深度报告：历尽千帆，涅槃重生
2026年1-2月经济数据点评：1-2月经济：投资为何意外转正？
3月16日，国家统计局公布2026年1-2月经济数据。1—2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%；社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%；全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%。
开年经济呈现“工业旺、投资进、消费稳”的运行格局。
工业：“新质”驱动下的工业加速。
基建：口径调整对基建影响几何？
制造业：开年出口的“强”，注入正向动能。
消费：春节效应带动社零增速反弹，服务消费成为重要支撑。
地产：基数压力缓解下地产投资跌幅收窄，但终端需求动能仍然偏弱。
展望后续，作为“十五五”开局之年，稳地产、防风险、促转型仍是政策重要导向。
风险提示：
未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。
策略点评：一文梳理“十五五”规划相关产业投资机会
战略转向：科技自强、提振内需、自主开放科技创新、扩大内需、对外开放是本次规划纲要三大战略突破方向。
产业维度：与“十四五”及历史规划的异同本次规划突出了产业承载科技的重要性，并强调了科技自立自强的核心地位。
量化分析：哪些领域未来预期增长空间较大？短期关注“六张网”建设，中长期关注新兴支柱产业和新能源产业的增长空间。
围绕现代化产业体系和新质生产力，我们把“十五五”规划相关的产业主题投资机会做了大致梳理，主要涉及机械设备与材料、生物医药、电力及新能源设备、TMT、军工等5个领域。
“十五五”期间，六大新兴支柱产业及部分新能源产业预期增速较高，建议关注相关领域投资机会。
根据前几次五年规划后的各行业表现来看，规划出台后当年各行业表现基本能反映规划的一些关键表述。
投资建议：
重点关注五大投资主线。（1）科技创新：建议关注半导体国产替代、AI应用落地、工业软件等领域。（2）高端制造：建议关注航空航天、工业母机、低空装备等领域。（3）绿色低碳：建议关注智能电网、新型储能、氢能等领域。（4）数字经济：建议关注数据中心、云计算、卫星通信等领域。（5）服务消费：建议关注医疗健康、银发经济、低空消费等领域。
风险提示：
宏观经济复苏不及预期；未来政策不及预期。
转债个券研究系列：泰瑞转债 泰瑞机器：迈向全球高端装备制造的前沿
截至2026年3月2日，泰瑞转债剩余年限为4.33年（债券期限为2024年7月2日至2030年7月1日），剩余余额3.36亿元，资信评级为AA-，票面面值为100元，转债发行时规定第一年至第六年票面利率分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2025年1月8日至2030年7月1日。
泰瑞机器股份有限公司成立于2003年，公司坚持自主创新，拥有从精密铸造、大型加工到整机装配的完整产业链制造能力，这为其产品品质和成本控制提供了保障。
目前全球注塑机市场正处于平稳增长阶段。当前市场需求的增长主要来源于汽车轻量化趋势、医疗精密部件制造、以及向自动化、可持续化转型的技术趋势。
2016年至2025年这十年间，我国注塑机出口金额呈现波动上行、加速增长的态势。
在消费电子、医疗器械、新能源汽车等高端制造领域，产品对精度和洁净度的要求正在重塑注塑机的技术路线。
泰瑞机器在全电动注塑机领域已跻身国内第一梯队，其NEO·E系列全电动注塑机采用全伺服电机精密控制，开模位置重复定位精度达0.01mm，注射压力控制精度达±1 bar，可实现0.1%的制品质量重复精度。
泰瑞未追求全面的规模领先，而是在特定高端领域构筑技术壁垒，以深度定制能力服务头部客户，实现与国内同行的错位竞争。
风险提示：
转债估值压缩风险；个股业绩波动风险；转债条款风险。
量化专题报告：Vibe Coding：打造一人量化团队
Vibe Coding正在系统性消解投资研究的核心矛盾，将开发者的精力从“如何写代码”转向“如何定义需求与验证结果”。
OpenClaw作为“有手的AI”将Vibe Coding从代码编辑器延伸至操作系统全栈，实现了投研工作流的7×24小时自主运行。
Skill作为Agent的“技能书”实现了个人知识库的标准化封装，将一次性Prompt工程转化为可复用、可迭代的SOP-as-Code。
Vibe Coding策略开发实践：基于XGBoost的因子配置研究通过7轮Prompt迭代实现RankICIR 0.88的优异效果。
Vibe Coding不仅重构了量化研究的生产关系，更开启了"认知即代码"的一人量化团队新时代。
风险提示：
文中AI辅助生成的分析与结论不代表我司任何观点和投资建议；Vibe Coding开启“一人量化团队”仅代表可能性探讨；量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
2026年3月原油事件点评：地缘事件期间油价比较
埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油等美国石油行业高管近期在一系列白宫会议以及近期与美国能源部长、内政部长沟通中表示担忧，由伊朗局势引发的能源危机很可能进一步加剧，霍尔木兹海峡这一重要水道能源运输中断将继续给能源市场带来剧烈波动，市场还可能出现成品油供应紧张。美国原油价格在3月13日当周周三至周末从87美元/桶上涨至99美元/桶。
油价走势复盘。2026年2月28日，美国联合以色列对伊朗发动军事行动。伊朗最高领袖哈梅内伊在美以对伊朗的袭击中遇害。
伊朗石油生产情况。伊朗原油在2012年和2020年受到制裁影响产量下降。
俄乌冲突期间油价。2022年2月24日俄罗斯对乌克兰发动军事行动，WTI和布伦特油价仅一周时间内上涨超过10美元/桶。
投资建议：
伊朗对霍尔木兹海峡及周边海域油轮袭击，影响油轮在海域正常通行，造成海峡区域原油运输量大幅降低，国际油价仍在高位震荡。我们建议关注地缘局势因素为原油市场带来的阶段性投资机会。
风险提示：
中东地缘政治局势动荡风险；全球经济下行风险；原油和天然气价格波动风险。
2026年2月金融数据点评：M1超预期，非银存款少增
2026年3月13日，央行发布2026年2月（下文简称2月）金融数据，详细图表见后文，我们解读如下：社融：增速持平，单月增量同比多增。
财政：政府债同比少增，前两月累计财政力度持平。
存款：对公少增，居民多增，非银少增。
M1：增速延续回升趋势，出口可能有一定贡献，但2月财政力度为1.75万亿元，同比多增1.42万亿元，或是M1多增的主要贡献。
总结与展望。整体来看，2月金融数据中性，M1多增较为超预期。
展望后续，两会财政预算同比略增，预计后续社融、M2、M1可能仍有下行压力。
对银行间债市流动性而言，短期来看，央行年初以来中长期流动性投放保持高位，一方面有助于提高市场资金面稳定性预期，但另一方面短期降准概率可能在下降。
对股市流动性而言，2月社融增速持平，M1增速回升，但考虑到财政预算同比略增，后续社融、M1等宏观流动性指标仍有下行压力，开年资本市场情绪的维持主要依靠年初流动性季节性宽裕和存款迁徙叙事。
但根据2月金融数据显示，存款迁徙叙事或已逐步进入尾声，我们对中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注，具体标的选择可参考我们《银行投资思考：徽商银行进入港股通》中的选股思路。
风险提示：
资本市场波动加大；资金活化，银行资负管理难度加大；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。
机械设备——流程工业行业深度报告：艾默生为鉴：中国流程工业仪器仪表破局与自主化机遇
他山之石：艾默生通过收购成为全球控制仪表龙头1976年起，艾默生通过收购罗斯蒙特的控制仪表业务进入工业自动化控制领域。
他山之石：艾默生正打造从硬件向工业软件战略转型 收购：转型中最关键的一步是在2022年对AspenTech的巨额并购，艾默生将自身的OSI软件业务和地质模拟软件业务与AspenTech合并，极大地强化了其在工业软件版图上的实力。
己身之玉：疫情已加速国产品牌对外资二线在中端领域的替代 2015-2024年，在销售额TOP50控制阀企业中，国产品牌市场份额从33%提升至43%，增加10pct。
己身之玉：石油石化高端市场为国产品牌必争之地 石油石化是仪器仪表和阀门的高端应用领域，目前国产化率仅约20%，仍有较大替代空间。
投资建议：
高端领域自主化的历史性机遇，龙头川仪股份最受益 在“制造强国”、“产业链安全”国家战略下，三桶油等大型央企被明确要求提高采购国产化率，是国产龙头品牌自主化的历史性机遇。当前，川仪股份正站在“国产替代加速”与“产业链协同赋能”两大趋势的交汇点。国机集团的控股，解决了其过去面临的最大瓶颈——高端市场的“准入”问题，或将其从单一的仪表供应商提升为国产工业体系内的核心一环，后续高端领域突破有望使其迎EPS和PE“戴维斯双击”。流程工业板块，我们重点推荐川仪股份，建议重点关注：中控技术、智能自控。
风险提示：
宏观经济复苏不及预期，市场竞争加剧，产能建设不及预期。
行业动态报告：从AWE2026看家电“具身+AI”潜力
具身化：家电执行力进一步提升。AWE2026于3月12-15日在上海顺利举办。
AI：有望让家电更智能、更人性化。
还有哪些新品类值得关注？消费级3D打印方面，京东联合安克、拓竹等品牌参展，力求拓展消费级3D打印大众市场，其中安克推出全球首款消费级立体纹理 UV 打印机eufyMake E1，同时追觅也积极布局3D打印。
投资建议：
AWE2026表明，家电“具身+AI”潜力有望逐步释放，“手+脑”协同有望推动行业进一步朝“无人家务”方向迈进，同时以消费级3D打印、智能出行为代表的新品类有望进一步打开行业整体发展空间。我们维持行业“推荐”评级，标的方面：一、推荐性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；二、推荐彩电龙头海信视像，关注TCL电子；三、推荐清洁电器龙头石头科技、科沃斯；四、推荐厨房电器龙头老板电器、苏泊尔、小熊电器。
风险提示：
原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。
森松国际（2155.HK）公司深度报告：模块化工厂翘楚，卡位全球制药产能建设浪潮
森松国际是全球模块化工厂的领导者，已与制药、化工、日化、动力电池等多行业龙头企业建立战略合作关系。
多重因素共振，海外制药产能景气上行。
作为全球模块化工厂的领导者，公司有望在全球制药产能扩建浪潮下充分受益。
投资建议：
依托模块化工厂技术、头部药企认可、全球交付体系、海外产能布局，公司有望充分把握全球制药产能扩张周期的机遇，业绩增长呈现稳步向好趋势，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为69.83、82.70、101.75亿元，对应增速分别为0.5%、18.4%、23.0%；归母净利润分别为7.43、9.06、11.30亿元，对应增速分别为0.7%、21.9%、24.8%；对应EPS分别为0.60、0.73、0.91元，PE分别为13X、11X、9X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
新签订单不及预期、订单转化收入不及预期、汇率波动风险。
华宝国际（0336.HK）深度报告：历尽千帆，涅槃重生
中国香精香料龙一，全球亦有较强竞争力。
业务模式蝶变，海外布局迎来收获期。
股权激励彰显信心，现金流提供安全边际。
远期增长期权丰富，具备长期的估值弹性。
投资建议：
公司作为香精香料龙头，业务逐步摆脱单一客户依赖，有望进入2.0阶段。爆珠业务短期高增长，薄片业务长期弹性大，随全球HNB市场扩张有望持续增长。食品配料印尼工厂投产覆盖东南亚市场，国内奕方公司扭亏为盈，未来有望保持较高增速。若国内HNB放开且自主品牌NUSO发展，或成为潜在增量。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.8/5.1/8.1亿元，2026-2027年对应PE为23/14X（股价为3月16日收盘价），首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
政策变动风险，行业竞争加剧风险，业务转型风险，商誉减值风险。
【重要提示、免责声明及法律声明】
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供国联民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）发布的完整报告为准。若您并非国联民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明：国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联民生证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联民生证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联民生证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本平台推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联民生证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联民生证券概不承担任何责任。
本平台及国联民生证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联民生证券认为可靠，但国联民生证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本平台推送内容仅反映国联民生证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本平台所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联民生证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。在任何情况下，本平台所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。本平台所包含的观点及建议并未考虑获取本平台包含信息的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在法律允许的情况下，国联民生证券及其关联方可能持有本平台推送内容中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本平台推送内容作为投资决策的唯一参考依据。对任何直接或间接使用本平台所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。
法律声明：本微信号及其推送内容的版权归国联民生证券所有，国联民生证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联民生证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。
